2011年08月11日 22:41
來(lái)源：理財(cái)一周報(bào)

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短期對(duì)美元與美債影響不大，長(zhǎng)期會(huì)增加其融資成本,并加劇長(zhǎng)期美元看跌預(yù)期

理財(cái)一周報(bào)記者/夏珖玘

標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)反映了標(biāo)普擔(dān)憂未來(lái)兩黨政治分歧可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)決策帶來(lái)負(fù)面影響，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，此次下調(diào)評(píng)級(jí)的影響或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。

美國(guó)或陷二次衰退

首當(dāng)其沖受到影響的是美國(guó)的借債成本。

美國(guó)債券評(píng)級(jí)下降后，美國(guó)的國(guó)債利息直接支出將增加，根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的測(cè)算，美國(guó)在2011年赤字大約為1.30萬(wàn)億美元，加上到期債務(wù)再融資的1.8萬(wàn)億美元，如利率平均上升50個(gè)基點(diǎn)，則會(huì)增加利率支出156億美元，相比原先利息支出增加7%。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的研究，國(guó)債收益率每增加50個(gè)基點(diǎn)，就會(huì)降低GDP0.4%。

不過(guò)，理應(yīng)直接受到影響的美國(guó)債務(wù)成本問(wèn)題卻沒(méi)有在市場(chǎng)上體現(xiàn)。

美國(guó)債券的利率似乎并沒(méi)有明顯的上漲，實(shí)際上，信用評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)波在美國(guó)已經(jīng)鬧了幾個(gè)月了。7月28日美國(guó)5年主權(quán)信貸違約掉期價(jià)格從7月20日的52.7上升12.3至年內(nèi)最高的65。但同時(shí)期，美國(guó)政府的借款利率，以10年期國(guó)債利率為例，沒(méi)有往上走，而是不斷往下走，從3.0%下降至2.8%。而本周，美國(guó)10年期國(guó)債收益率大跌至2.4%的歷史低點(diǎn)，說(shuō)明市場(chǎng)沒(méi)有拋售美國(guó)債券，而是在繼續(xù)買入。

對(duì)此，第一創(chuàng)業(yè)研報(bào)認(rèn)為，美國(guó)不是意大利，不是西班牙，更不是希臘。美元是全球儲(chǔ)備貨幣，是真正的信用貨幣，盡管很爛，你也要買。將來(lái)能導(dǎo)致美國(guó)利率大幅上行的，只能是美國(guó)的通貨膨脹，而不是別的。從美國(guó)密歇根大學(xué)的調(diào)查來(lái)看，當(dāng)前投資者的中長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍較為穩(wěn)定。

至于其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響，廣發(fā)證券宏觀分析師劉朝暉認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?lái)自于私人消費(fèi)以及私人投資，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)才是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根基，最能代表經(jīng)濟(jì)自身的增長(zhǎng)力量。從第二季度GDP的細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)尤其是私人消費(fèi)表現(xiàn)令人失望。而且，出口競(jìng)爭(zhēng)力正在下滑，政府支出繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美國(guó)咳嗽全球感冒

其次是美國(guó)之外的市場(chǎng)也受到巨大牽連。

方正證券首席分析師湯云飛認(rèn)為，在意大利、西班牙國(guó)家債務(wù)危機(jī)問(wèn)題愈演愈烈的情形下,標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)加劇了對(duì)投資者與消費(fèi)者信心的打擊,并有可能導(dǎo)致新一輪金融震蕩,加大了全球經(jīng)濟(jì)步入雙底衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

湯云飛指出，雖然美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況還算不上糟糕,但長(zhǎng)期來(lái)看,主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)有可能會(huì)增加其融資成本,并加劇長(zhǎng)期美元看跌預(yù)期,但短期內(nèi)對(duì)美元與債市影響不會(huì)太大。股票市場(chǎng)則會(huì)由于歐債危機(jī)的疊加因素而產(chǎn)生巨幅震蕩,市場(chǎng)信心受到巨大沖擊,會(huì)不利于歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題的解決,很可能會(huì)進(jìn)一步拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),最終導(dǎo)致歐債危機(jī)擴(kuò)大——美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻——全球經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退的惡性循環(huán)。

由于美國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)，國(guó)際外匯市場(chǎng)傳來(lái)的消息令日本經(jīng)濟(jì)界備受打擊。日元匯率的飆升給日本制造業(yè)帶來(lái)了極大的沖擊，海外生產(chǎn)基地從日本進(jìn)口零部件以及日本產(chǎn)品向海外出口均遇到了極大的匯率損失，并直接導(dǎo)致日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降。最近，日本出口型企業(yè)和運(yùn)輸股、鋼鐵股均出現(xiàn)了暴跌。

新興市場(chǎng)同樣難以幸免

印度權(quán)威的財(cái)經(jīng)類報(bào)紙《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》近日發(fā)表文章說(shuō)，美國(guó)的債務(wù)危機(jī)必然會(huì)對(duì)印度的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，尤其是印度對(duì)美國(guó)在IT服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的出口會(huì)受到負(fù)面的影響。但是無(wú)論危機(jī)如何演變，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，印度受到的影響或許并不會(huì)太大。

購(gòu)買了大量美國(guó)國(guó)債的中國(guó)當(dāng)然也將受到這一事件的影響，至少這幾個(gè)交易日A股連連暴跌，在找不到理由的情況下，無(wú)論是專家還是分析人士都將美債危機(jī)看作為A股暴跌的理由。

美歐經(jīng)濟(jì)盡管在全球經(jīng)濟(jì)中的份額在下降，但其全球經(jīng)濟(jì)中的帶動(dòng)作用依然強(qiáng)勁。歐盟和美國(guó)是中國(guó)的第二大出口區(qū)域，出口占比分別達(dá)到19%和17%，如果美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩，甚至美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度衰退，那么對(duì)中國(guó)出口將造成嚴(yán)重的打擊。

根據(jù)國(guó)泰君安的假設(shè)，如果美國(guó)在三、四季度陷入衰退，那么中國(guó)出口增速將下降至15%以下。

隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度衰退，油價(jià)將得不到支撐，國(guó)內(nèi)通脹回落將是確定無(wú)疑的事情。因此，國(guó)泰君安認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)需要更為關(guān)注的應(yīng)不是通脹，而是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的回落風(fēng)險(xiǎn)。

超低利率難救全球經(jīng)濟(jì)

積重難返之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如何重回復(fù)蘇之路？

　 事實(shí)上，股市暴跌、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化使得市場(chǎng)對(duì)QE3(第三次量化寬松)的預(yù)測(cè)升溫。國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為雖然經(jīng)濟(jì)的持續(xù)惡化確實(shí)增強(qiáng)了QE3推出的可能性，但通脹的上升使得QE3推出的必要性很小，原因是當(dāng)前的長(zhǎng)期利率已經(jīng)處于低位。

　 國(guó)泰君安認(rèn)為，去年11月份美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2時(shí)，美國(guó)核心CPI從年初至當(dāng)年10月份已降至0.6%，經(jīng)濟(jì)有陷入通縮的危險(xiǎn)，然而今年以來(lái)美國(guó)物價(jià)持續(xù)上升，6月份核心CPI已升至1.6%，因此，寬松貨幣政策的力度和效果將受到極大的限制。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)8月9日宣布，聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史最低水平至少將維持到2013年中期，表明美國(guó)央行對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭并不樂(lè)觀，也標(biāo)志著美國(guó)寬松的貨幣政策將再延續(xù)。

　 然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)積重難返，持續(xù)的寬松貨幣政策能否讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇之路？全球經(jīng)濟(jì)能否找到新的增長(zhǎng)引擎？一切仍是未知數(shù)。

標(biāo)普稱對(duì)政治角力擔(dān)憂

是下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)重要原因

標(biāo)普總裁Deven Sharma為該公司下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)之舉進(jìn)行辯護(hù)。Sharma周一在接受CNBC電視頻道采訪時(shí)表示，標(biāo)普的這一決定是經(jīng)過(guò)有理有據(jù)的分析后做出的，同時(shí)，標(biāo)普擔(dān)心政治角力可能威脅到美國(guó)應(yīng)對(duì)財(cái)政挑戰(zhàn)方面的努力，這一因素也促使標(biāo)普做出上述決定。

事實(shí)上，其下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)的原因有三：1.美國(guó)政治決策過(guò)程的不確定性增加，由這次兩黨間的政治“玩火”游戲便可見一斑；2.兩黨雖就提高債務(wù)上限及削減財(cái)政赤字達(dá)成協(xié)議，但在方案實(shí)施的一些關(guān)鍵細(xì)節(jié)方面仍存分歧，這將影響到方案未來(lái)兌現(xiàn)程度；3.標(biāo)普認(rèn)為赤字削減力度不夠，未來(lái)10年內(nèi)削減2.4萬(wàn)億美元以上的赤字規(guī)模要遠(yuǎn)低于標(biāo)普預(yù)期的4萬(wàn)億美元。

雖然下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)反映了標(biāo)普擔(dān)憂未來(lái)兩黨政治分歧可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)決策帶來(lái)負(fù)面影響，但下調(diào)時(shí)機(jī)極為不妥。

目前僅標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，其他兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)早先就宣布仍維持原先評(píng)級(jí)，標(biāo)普事后也發(fā)表聲明稱，美國(guó)仍有可能重回AAA評(píng)級(jí)，但據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)短期內(nèi)重回“AAA”可能性極小，即使順利的話也至少需要10年左右的時(shí)間。由此看來(lái)，此次下調(diào)評(píng)級(jí)的影響將會(huì)長(zhǎng)期存在。

什么是信用評(píng)級(jí)？

信用評(píng)級(jí)的作用是借債時(shí)擬借債人向潛在被借債人展示自己的還款能力的數(shù)量評(píng)價(jià)。信用評(píng)級(jí)高，借債的成本就低；信用評(píng)級(jí)低，借債的成本就高，這里，成本就是利率。

總之一句話：信用評(píng)級(jí)的主要作用是決定借款利率的高低。

[責(zé)任編輯：liliang] 標(biāo)簽：美國(guó) 經(jīng)濟(jì) 影響 利率 

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