2012年01月18日 23:49
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：顧鑫

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在正常的印象中，定向增發(fā)是一些資金量較大的投資者才擁有的一條特殊獲利通道，參與上市公司的定向增發(fā)，相當(dāng)于以“批發(fā)價(jià)”買進(jìn)，到股票解禁之時卻可以按照“零售價(jià)”賣出。然而，2011年以來股市的下跌讓很多定增投資者也蒙受虧損。

一般情況下，增發(fā)的股票需要在12個月以后才能解禁。無論事先怎樣細(xì)致地進(jìn)行分析和預(yù)測，這12個月期間都可能會發(fā)生一些意料之外的情況，實(shí)際上，市場的漲跌、行業(yè)的冷暖、政策的變化等因素都不是事先能夠準(zhǔn)確預(yù)料到的，這些因素都會導(dǎo)致投資結(jié)果發(fā)生變化，也是參與定向增發(fā)必須面對的風(fēng)險(xiǎn)。

澳洋的故事則告訴我們，定增投資者最大的風(fēng)險(xiǎn)并非事先預(yù)測不足，而是增發(fā)之后是否會得到產(chǎn)業(yè)資本的支持，如果后者不買投資人的賬，不再重視上市公司的發(fā)展，甚至忘記當(dāng)初為獲得融資許下的承諾，并減持上市公司股票套現(xiàn)，那么金融資本一定會在與產(chǎn)業(yè)資本的交鋒中處于下風(fēng)。

從上市公司的基本面看，產(chǎn)業(yè)資本也具有主導(dǎo)權(quán)。除了上市公司可能會受其影響在賬面業(yè)績上進(jìn)行粉飾，產(chǎn)業(yè)資本對上市公司的重視與否也直接影響其業(yè)績水平。盡管化纖行業(yè)2011年進(jìn)入低迷期，但是在這一階段，強(qiáng)勢公司可以借助從資本市場獲得的資金加速擴(kuò)張，趁機(jī)提高市場份額。如果澳洋集團(tuán)給予澳洋科技足夠的重視，澳洋科技的業(yè)績和估值水平應(yīng)當(dāng)是另外一個面貌。

從在二級市場對股價(jià)的影響力看，產(chǎn)業(yè)資本也明顯具有更強(qiáng)的力量，一是持有的籌碼相對更多，二是成本非常低。有不少投資者認(rèn)為，澳洋集團(tuán)在當(dāng)前的“地價(jià)”仍在減持澳洋科技的行為不夠理性?？墒?，如果考慮到澳洋集團(tuán)持有股份的低廉成本，此舉則大抵說得通。2012年1月6日，定增投資者的限售股開始解禁，但面對大股東的決意減持，他們并沒有力量將股價(jià)拉抬至8.1元的發(fā)行價(jià)之上。

一位參與定向增發(fā)的投資人曾說，“澳洋集團(tuán)這種不護(hù)盤反抽血的做法，對于投資人很不負(fù)責(zé)任。我們?nèi)ツ甑着c他們接觸過，答復(fù)是集團(tuán)要進(jìn)行多業(yè)務(wù)發(fā)展需要資金。支持上市公司發(fā)展的話語言猶在耳，轉(zhuǎn)身卻給予我們迎頭一擊。這種誠信存在問題的公司，下次再融資的話還有誰敢參與？”

可以想像，當(dāng)初為了獲得融資，澳洋科技和澳洋集團(tuán)向定增投資者許下了諸多美好的承諾。然而，承諾只是一句空話，能否實(shí)現(xiàn)取決于產(chǎn)業(yè)資本的誠信水平。澳洋集團(tuán)用行動給了金融資本答案，澳洋科技未來的再融資能力會否受到負(fù)面影響并不是其關(guān)切點(diǎn)，眼前的增發(fā)和圈錢才是其更在乎的。澳洋的故事也給金融資本上了生動的一課，要通過定向增發(fā)獲利或者不虧本，必須確認(rèn)自己的交易對手是否講誠信。