2011年11月29日 13:18
來(lái)源：北京商報(bào)

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盡管質(zhì)疑聲不斷，來(lái)自福建的喬丹體育股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“喬丹體育”)仍然闖關(guān)成功、順利過(guò)會(huì)。但這并不能隱藏該公司身上存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士明確指出，結(jié)合該公司的商業(yè)模式和報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，揭示了其暗藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，甚至不排除其上市業(yè)績(jī)即變臉的可能。 　

為經(jīng)銷(xiāo)商提供賒銷(xiāo)

與所有擬上市公司一樣，喬丹體育在報(bào)告期內(nèi)同樣完成了大幅度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。招股書(shū)資料顯示，公司在2008-2011年6月報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為11.58億元、23.16億元、29.26億元和17.04億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率分別為100%和26.33%。“一家從事傳統(tǒng)服裝生產(chǎn)的企業(yè)能有如此增長(zhǎng)業(yè)績(jī)已很不錯(cuò)，服裝生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)龇煲话阒饕靡嬗诹己玫纳虡I(yè)模式和品牌?！币晃婚L(zhǎng)期從事投行一線項(xiàng)目的人士說(shuō)。

據(jù)了解，喬丹體育主要采用經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售模式。招股書(shū)也顯示，報(bào)告期內(nèi)公司主要收入來(lái)自于向授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售的產(chǎn)品，這種商業(yè)模式主要是由經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)自身所有或授權(quán)的店鋪向終端消費(fèi)者銷(xiāo)售商品。某研究營(yíng)銷(xiāo)模式的機(jī)構(gòu)人員說(shuō)：“經(jīng)銷(xiāo)商就是手里拿著錢(qián)，從生產(chǎn)企業(yè)直接進(jìn)貨，再轉(zhuǎn)手銷(xiāo)售獲取利差。這種商業(yè)模式對(duì)企業(yè)最大的好處就是企業(yè)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商不是賒銷(xiāo)而是實(shí)際收到了錢(qián)，有效保證了現(xiàn)金流?！?/p>

不過(guò)值得注意的是，喬丹體育報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款額度并不少，反而隨著報(bào)告期呈明顯遞增的狀態(tài)。資料顯示，三年一期應(yīng)收賬款分別為4109.3萬(wàn)元、3.4億元、3.8億元和5.8億元。這只能說(shuō)明為了確認(rèn)業(yè)績(jī)，喬丹體育還是對(duì)其客戶(hù)進(jìn)行了賒銷(xiāo)。

客戶(hù)多為關(guān)聯(lián)企業(yè)

對(duì)于企業(yè)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商是否采取賒銷(xiāo)，記者致電喬丹體育證券部，但接線人員只稱(chēng)會(huì)把問(wèn)題及時(shí)傳遞給董秘，但截至記者發(fā)稿時(shí)沒(méi)有得到任何回復(fù)。不過(guò)，上述研究人員告訴記者：“如果生產(chǎn)企業(yè)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商采取賒銷(xiāo)銷(xiāo)售方式，那么顯然是放棄自身商業(yè)模式上的優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)銷(xiāo)商看來(lái)是樂(lè)意這么做的。”這也意味著，喬丹體育為了實(shí)現(xiàn)在上市前夕業(yè)績(jī)的飛躍，不惜承擔(dān)了賒銷(xiāo)帶來(lái)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

令人稱(chēng)奇的是，在完成相關(guān)業(yè)績(jī)確認(rèn)后，喬丹體育宣布對(duì)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，而部分經(jīng)銷(xiāo)商卻異常配合地把在當(dāng)?shù)匾褤碛械那?、業(yè)務(wù)全盤(pán)移交給了喬丹體育。如此配合的原因何在，相關(guān)資料道出了事情的原委。資料顯示，被整合的經(jīng)銷(xiāo)商中，武漢元翔、上海百怡、寧夏百勝、貴陽(yáng)聯(lián)冠、石家莊樂(lè)樂(lè)高和成都鼎博全部為喬丹體育關(guān)聯(lián)企業(yè)，因此相關(guān)交易全部屬于關(guān)聯(lián)交易。因此，先是配合賒銷(xiāo)確認(rèn)業(yè)績(jī)?cè)倥浜险系男袨橐簿筒蛔銥槠媪恕?/p>

資料顯示，武漢元翔的實(shí)際控制人為喬丹體育實(shí)際控制人丁國(guó)雄的母親，上海百怡和寧夏百勝的控制人丁羅麗實(shí)為丁國(guó)雄的姐姐，貴陽(yáng)聯(lián)冠實(shí)際控制人丁雅霜?jiǎng)t為丁國(guó)雄的妹妹，而成都鼎博的實(shí)際控制人丁忠誠(chéng)雖標(biāo)明為第三方自然人，但其接手成都鼎博是從丁國(guó)雄的外甥丁世杰手中接管的，而接管時(shí)間為2009年12月14日，至今不到兩年而已。至此可以清楚地看出，喬丹體育經(jīng)銷(xiāo)商多為丁氏家族掌管。 　

成也品牌敗也品牌

前面曾提到，喬丹體育的成功還有一個(gè)重要因素就是憑借其品牌效益。然而，該公司的商標(biāo)和品牌也是在該企業(yè)上市前最被人詬病的?？陀^上講，該公司商標(biāo)和品牌已早在1998年便于國(guó)內(nèi)注冊(cè)，并且已是國(guó)家商標(biāo)局認(rèn)定的中國(guó)馳名品牌。不過(guò)，這并不代表著喬丹體育不存在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，再結(jié)合其商業(yè)模式而言，品牌、商標(biāo)恰恰成為喬丹體育最大的不確定性因素。上述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“經(jīng)銷(xiāo)的商業(yè)模式最倚重的就是企業(yè)的品牌效益，產(chǎn)品暢銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)商才愿意購(gòu)買(mǎi)企業(yè)產(chǎn)品。相反，一家企業(yè)采用經(jīng)銷(xiāo)的商業(yè)模式，如果品牌出現(xiàn)障礙，那么對(duì)這家企業(yè)的打擊將是具有毀滅性的?！绷硪环矫?，招股書(shū)顯示，喬丹體育的無(wú)形資產(chǎn)所占凈資產(chǎn)的比重卻是相當(dāng)?shù)停?008年至今報(bào)告期內(nèi)所占比重分別為0.26%、0.19%、0.17%和0.18%。此外，在招股書(shū)中喬丹體育并未做相應(yīng)的商譽(yù)減值測(cè)試。