2012年12月29日 11:21
來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：李波

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從已發(fā)布的策略報(bào)告看，中資和外資券商對于2013年整體市場走勢的判斷呈現(xiàn)明顯分化。外資券商激進(jìn)樂觀，明確提出熊市終結(jié)，中期券商則相對謹(jǐn)慎，“震蕩”仍是高頻字眼。

瑞銀證券在A股年度策略中明確提出，2013年A股將結(jié)束長達(dá)3年的熊市，預(yù)計(jì)A股市場2013年回報(bào)率將達(dá)20%左右，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利將增長9%、動態(tài)市盈率將反彈至9-10倍。瑞銀證券認(rèn)為，A股熊市即將終結(jié)的理由有四：一是估值已經(jīng)企穩(wěn)，二是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)觸頂，三是經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇推動企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)正增長，四是資本市場改革將提供支持。同為外資券商的高華證券也樂觀預(yù)計(jì)，2013年中國GDP增長8.1%，在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，市場存在25%的上行空間，市盈率將從當(dāng)前的9.2倍升至10.6倍。

相比之下，中資券商對于2013年A股走勢的判斷則偏于謹(jǐn)慎，其邏輯主要在于流動性、基本面、政策等困擾市場的因素依然存在。

國泰君安認(rèn)為，在外匯占款、銀行信貸增長緩慢的背景下，7.5%的經(jīng)濟(jì)增長中債券的壯大間接犧牲了A股的流動性，造成2012年股市的低迷，而這個(gè)包袱在2013年仍然存在。招商證券指出，基于L型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景，市場整體仍呈箱體震蕩格局。申銀萬國也認(rèn)為，中長期經(jīng)濟(jì)仍有下降空間，去產(chǎn)能還未真正開始，盈利拐點(diǎn)比經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)來得更晚，未來兩個(gè)月股市仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，春季行情可期，但4-10月將再度迎來一段難熬的時(shí)光。國金證券則更為悲觀，認(rèn)為盈利反彈有限制約了市場的上行空間，而經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期使得市場存在下行風(fēng)險(xiǎn)，短期經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)和對制度變革的朦朧期望令市場存在向上修復(fù)的機(jī)會，但隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)和政策風(fēng)險(xiǎn)的暴露，市場將會尋找新低支撐。

實(shí)際上，這種外資機(jī)構(gòu)高調(diào)唱多、中資券商態(tài)度謹(jǐn)慎的現(xiàn)象向來是A股市場研究的特色之一。不過，此番外資和中資券商對于2013年整體走勢并非極端對立的“牛熊”交鋒。招商證券、申銀萬國等國內(nèi)券商明確提出2013年步入熊市末期甚至“熊牛之界”，而瑞銀證券也提出了盈利增速下滑、表外流動性受壓、熱錢流出以及政策不確定性等阻礙牛市行情的因素。這種分歧與共識的交織也充分透露出明年市場運(yùn)行的復(fù)雜性。

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