2012年03月29日 09:06
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經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào) 記者 歐陽(yáng)曉紅 趙娟

 廣東千億養(yǎng)老金入市只是一個(gè)“傳說(shuō)”？

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)(下稱(chēng)社?；?3月21日緊急發(fā)布消息稱(chēng)，其受廣東省委托投資運(yùn)營(yíng)千億養(yǎng)老金不是投入“股市”，而是更多配置到固定收益類(lèi)產(chǎn)品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。

對(duì)于地方養(yǎng)老金的市場(chǎng)化操作，一位政府官員認(rèn)為，廣東1000億元養(yǎng)老金委托社?；鸸芾砭呤痉缎?yīng)，不排除國(guó)家有試點(diǎn)、鋪墊之意，否則受托規(guī)模不會(huì)如此之大。

他表示，真正的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制和方案還在醞釀之中，“大方向定了，但尚無(wú)推出時(shí)間表。”

一位基金公司固定收益部人士認(rèn)為，這筆養(yǎng)老金投入運(yùn)作對(duì)股市的影響不大，但卻是一個(gè)好事，其更大的意義在于，這是養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作的一個(gè)開(kāi)端。

財(cái)政部國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究室主任文宗瑜說(shuō)，養(yǎng)老金如何“入市”是一個(gè)制度性的問(wèn)題，不可能不出制度與預(yù)算就貿(mào)然“入市”，包括還得廣泛征求社會(huì)意見(jiàn)。

入市引熱議

3月20日晚，全國(guó)社?；鹁W(wǎng)站公布消息稱(chēng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。消息一出即被市場(chǎng)人士解讀為委托入市。

而在第二天，社保基金發(fā)布緊急公告，提醒勿將“委托投資運(yùn)營(yíng)”誤讀為“委托入市”，其受托投資運(yùn)營(yíng)廣東省部分養(yǎng)老金，將采取更為審慎的投資方針，該項(xiàng)資金將主要投資于國(guó)債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品。

據(jù)悉，這種模式早有先例，此前黑龍江省和吉林省已將約1.5%比例的養(yǎng)老金委托于全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)(下稱(chēng)社?；?管理。在與廣東省簽署的協(xié)議中，社?；鸪兄Z，運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金收益，不低于同期銀行定期存款利息的收益。按照兩年4.4%定存利率計(jì)算，理論上其運(yùn)營(yíng)收益將不低于44億。

而一家基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人估計(jì)，一直以來(lái)，社?；鸲紩?huì)對(duì)地方養(yǎng)老金承諾一定收益，至少跑贏(yíng)CPI或三年定期存款。

換言之，終于露出端倪的養(yǎng)老金“入市”是更多的進(jìn)入“債市”，而非“股市”。一方面，此舉顯示“委托社?；鹄硎聲?huì)投資”是社會(huì)保險(xiǎn)基金投資保值的政策選擇之一；另一方面，亦昭示社?；饘?duì)目前股市的表現(xiàn)持保留態(tài)度，穩(wěn)妥起見(jiàn)，對(duì)進(jìn)入股市暫時(shí)不予考慮。但另外的可能是，在相應(yīng)政策尚未出臺(tái)之前，養(yǎng)老金入市(股市)尚無(wú)定論。

文宗瑜表示，在養(yǎng)老金如何入市沒(méi)有制度與政策的背景下，誰(shuí)都不敢盲目行動(dòng)，或者各省出政策，或者人社部會(huì)同財(cái)政部出臺(tái)政策?！拔覀児烙?jì)，這1000億養(yǎng)老金會(huì)混入社?；鸫蟮馁Y金池進(jìn)行投資，管理人是不會(huì)知道也沒(méi)有必要知道資金來(lái)源的。”一家基金公司固定收益投資負(fù)責(zé)人稱(chēng)，“另一方面，如果單獨(dú)為此做組合，是否投資股市會(huì)存在法規(guī)的障礙，同時(shí)也會(huì)增加社?；鸬墓芾沓杀尽！?/p>

社保組合主要分為股票型、債券型和穩(wěn)健配置型三類(lèi)，前兩類(lèi)由社保基金進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置，穩(wěn)健配置產(chǎn)品則可投資股票、封閉式基金、可轉(zhuǎn)債、普通債券以及貨幣市場(chǎng)工具?！叭绻绫；饘⑦@部分資金混入大的池子，即可投資股票或穩(wěn)健配置組合而繞開(kāi)法規(guī)障礙投資股市，但量也一定會(huì)很少?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱(chēng)。

一家保險(xiǎn)公司高管預(yù)計(jì)，(入市資金)不會(huì)超過(guò)200億元。從資金量看，這對(duì)股市的影響杯水車(chē)薪。

不過(guò)，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄卻堅(jiān)定地認(rèn)為，養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)是一個(gè)重大利好消息。他說(shuō)，廣東省1000億首開(kāi)先河，其政策意義及作用非常巨大，具有深遠(yuǎn)的歷史意義，將被載入中國(guó)證券市場(chǎng)史冊(cè)。在李大霄看來(lái)，養(yǎng)老金在大眾悲觀(guān)并且有爭(zhēng)議時(shí)，進(jìn)入股市才能保證成本足夠低廉，而待市場(chǎng)一片大好時(shí)進(jìn)入成本往往高企，并不是價(jià)值投資者的選擇。

事實(shí)上，盡管社?；鹬薄捌睬濉迸c股市的關(guān)系，但對(duì)于養(yǎng)老金的入市，市場(chǎng)并非無(wú)跡可循。今年初，社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍就“吹風(fēng)”，建議社保養(yǎng)老基金投入運(yùn)營(yíng)，他說(shuō)，地方養(yǎng)老金如果收上來(lái)，有一部分用來(lái)買(mǎi)股票還是可以的。

但值得一提的是，上述基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，由于社?；鸨O(jiān)督管理辦法還沒(méi)有修改，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，地方養(yǎng)老金依然不能投資于股市，即使未來(lái)可以，相信也一定會(huì)很保守，不會(huì)高于企業(yè)年金的30%的比例。市場(chǎng)有消息稱(chēng)，社?；鹨?8家社保管理人上報(bào)新的投資方案。3月21日，社保理事會(huì)給所有管理人發(fā)出一封郵件，要求管理人對(duì)有關(guān)社?；鹫邕x投資方案等一切信息嚴(yán)格對(duì)外保密。但目前已有多家基金公司承認(rèn)，已經(jīng)上報(bào)了投資方案。

不過(guò)一家大型基金公司固定收益部人士稱(chēng)，有時(shí)社?；饡?huì)根據(jù)資金情況和市場(chǎng)情況，要求管理人上報(bào)產(chǎn)品方案，這是常規(guī)動(dòng)作，且管理人不會(huì)知道資金來(lái)源，很難說(shuō)，上報(bào)投資方案就是為了廣東省的1000億養(yǎng)老金?！捌鋵?shí)，這筆養(yǎng)老金投入運(yùn)作對(duì)股市的影響不大，但卻是一個(gè)好事，其更大的意義在于，這是養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作的一個(gè)開(kāi)端。”上述人士稱(chēng)。

利好債市？

“按照更多配置到固定收益類(lèi)產(chǎn)品的指導(dǎo)，本次廣東千億養(yǎng)老金投資到債市的資金將在600億以上，將增加債市的需求量，對(duì)債券品種構(gòu)成利好?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券分析師姜金香認(rèn)為。

在姜金香看來(lái)，結(jié)合目前債市的表現(xiàn)，利率債和資質(zhì)較好的信用債將成為主要收益品種。考慮到分批入市，但相對(duì)于21萬(wàn)億的總量債市規(guī)模，利好的程度比較溫和。

大成基金固定收益部總監(jiān)陳尚前表示，事件對(duì)股市的心理影響將大于實(shí)質(zhì)性影響，養(yǎng)老金入市除投資股票外，應(yīng)更多投資于固定收益類(lèi)產(chǎn)品和低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，因此養(yǎng)老金入市將會(huì)推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展。招商證券謝亞軒認(rèn)為，養(yǎng)老金入市應(yīng)以局部地區(qū)、小規(guī)模先行試點(diǎn)為主。養(yǎng)老金制度并不完善，許多問(wèn)題都沒(méi)有解決。更為重要的是這一運(yùn)營(yíng)投資涉及到中央和地方利益以及部門(mén)利益的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，預(yù)計(jì)在換屆之年，應(yīng)該以局部地區(qū)、小規(guī)模先行試點(diǎn)為主。

具體配置比例上，謝亞軒預(yù)計(jì)如果養(yǎng)老金入市規(guī)模按1000億算的話(huà)，25%～35%投入權(quán)益類(lèi)，資金規(guī)模大概在250億～350億；而固定收益部分規(guī)模則在400億～500億之間。此外，需要注意的是，這幾百億的資金量采取分階段逐步入市。

不過(guò)也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，即使1000億的養(yǎng)老金全部進(jìn)入債市，對(duì)國(guó)內(nèi)20多萬(wàn)億元債市的體量而言，也不會(huì)激起多大的水花。養(yǎng)老基金入市要全面鋪開(kāi)，需要出臺(tái)多項(xiàng)政策法規(guī)與之配套，至于后續(xù)遼寧等其他地方養(yǎng)老金是否也會(huì)以委托全國(guó)社保理事會(huì)的方式投入運(yùn)作，還難以下定論。同時(shí)存在另一條運(yùn)營(yíng)思路即一些地方醞釀已久的市場(chǎng)化自行招標(biāo)。

實(shí)際上，年初人社部下發(fā)的《2012年社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督工作要點(diǎn)》文件顯示，其亟待突破的重點(diǎn)難點(diǎn)工作包括“研究養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)問(wèn)題”，即研究基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)模式、管理機(jī)制等，提出完善政策的建議，促進(jìn)基金保值增值；諸如完善全國(guó)社會(huì)保障基金監(jiān)管政策——擬訂《全國(guó)社會(huì)保障基金條例》(草案)。這包括配合做好全國(guó)社會(huì)保障基金有關(guān)投資政策的研究工作，審核財(cái)務(wù)報(bào)告及投資產(chǎn)品，控制市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)?！皬V東千億養(yǎng)老金入市后，其對(duì)股、債市的影響更多還是象征性；但畢竟是開(kāi)始，基于養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的復(fù)雜性，從投資方案的制定到專(zhuān)門(mén)投資管理機(jī)構(gòu)的推出都尚待時(shí)日?！鄙鲜稣賳T說(shuō)。