2012年07月04日 05:13
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⊙浙商證券 施震隕 ○編輯 楊曉坤

本周行情不溫不火，上沖乏力，回探也有限，盡管歐洲局勢(shì)有所緩解，歐美股市及大宗商品的反彈力度強(qiáng)勁，但A股只在上周五盤(pán)中反抽后便停滯不前。滬市成交量徘徊于500-600億之間，且被深市顯著超越近兩成，而其中中小板及創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成了深市單邊逾6成的成交規(guī)模。以換手率看，主板市場(chǎng)正被市值規(guī)模小得多的中小板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)越甩越遠(yuǎn)，這亦說(shuō)明當(dāng)前的市場(chǎng)特征和風(fēng)格偏好。

近日發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)回落至50.2%，較上月繼續(xù)下行0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)，先行指標(biāo)所揭示的經(jīng)濟(jì)走向還在不樂(lè)觀(guān)的一側(cè)。但經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析，在PMI 數(shù)據(jù)形成以來(lái)的8年中，6月數(shù)據(jù)均低于5月，顯示出明顯的季節(jié)性。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整的結(jié)果顯示數(shù)據(jù)略強(qiáng)于季節(jié)性，即季調(diào)后較上月反彈0.7個(gè)點(diǎn)。保守地去看，至少6月數(shù)據(jù)已進(jìn)一步企穩(wěn)。雖然需求端中的外需還處在弱勢(shì)，且在產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響，但內(nèi)需企穩(wěn)相對(duì)明顯，供給端則可辨析出政策的痕跡，生產(chǎn)指標(biāo)、從業(yè)指標(biāo)在季調(diào)后均由降轉(zhuǎn)升，政策轉(zhuǎn)向、基建類(lèi)投資加速及信貸放松正產(chǎn)生正面影響。二季度或是主動(dòng)去庫(kù)存和經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)束期，而6月數(shù)據(jù)進(jìn)一步呈現(xiàn)出主動(dòng)去庫(kù)存末端的數(shù)據(jù)企穩(wěn)特征，可以理解為正面信號(hào)。

對(duì)于上市公司整體業(yè)績(jī)而言，半年報(bào)是個(gè)考驗(yàn)，也是經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)前留給A股市場(chǎng)的一次錘煉。微觀(guān)層面上企業(yè)的困境正顯著反映在上市公司當(dāng)期的業(yè)績(jī)變化上。今年的半年報(bào)是近幾年來(lái)業(yè)績(jī)下行壓力最大的時(shí)期，主流研究機(jī)構(gòu)們主動(dòng)或被動(dòng)地繼續(xù)調(diào)低業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。從已發(fā)布中期預(yù)告的878家公司的情況來(lái)看，喜憂(yōu)參半，增長(zhǎng)公司的數(shù)量及幅度均低于往年。而短期內(nèi)發(fā)布業(yè)績(jī)利空的公司均遭到了股價(jià)的明顯挫傷，部分經(jīng)歷了長(zhǎng)周期增長(zhǎng)且位列白馬之列的行業(yè)也將面臨滯漲期的來(lái)臨，相對(duì)顯著的行業(yè)如工程機(jī)械、銀行、家電、傳統(tǒng)商業(yè)零售等，因此，投資者在選擇時(shí)應(yīng)考慮到行業(yè)的盈利變化與轉(zhuǎn)型期的特征，對(duì)于部分估值雖低但成長(zhǎng)能力逐漸缺失的行業(yè)或企業(yè)保持一定的謹(jǐn)慎。

目前市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)多盤(pán)踞于消費(fèi)領(lǐng)域，不論食品飲料或醫(yī)藥旅游，大多體現(xiàn)出逆周期增長(zhǎng)的特征，因此受到了更多資金的關(guān)注，我們亦再次重申在業(yè)績(jī)普遍不濟(jì)的時(shí)刻去挖掘那些業(yè)績(jī)維持向上態(tài)勢(shì)公司的重要性。當(dāng)然，另一個(gè)問(wèn)題是，由于資金存量有限，劍走偏鋒式的盈利模式時(shí)常出現(xiàn)，如同“小”和“新”是短期資金攻擊的焦點(diǎn)，但投資者參與時(shí)務(wù)必注意其中的節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

“五窮六絕七翻身”是股市中的一句老話(huà)，之前兩個(gè)月的走勢(shì)已經(jīng)被驗(yàn)證，7月能否翻身尚無(wú)法定論，但在經(jīng)濟(jì)與業(yè)績(jī)的同步考驗(yàn)后迎來(lái)階段轉(zhuǎn)機(jī)是有可能的，因此7月的股市策略不妨以淡定的心態(tài)面對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的震蕩或調(diào)整，以積極的心態(tài)來(lái)尋找處于增長(zhǎng)期的公司，保持戰(zhàn)術(shù)上的靈活和長(zhǎng)期戰(zhàn)略上的必要樂(lè)觀(guān)，未來(lái)必能迎來(lái)收獲的季節(jié)。