2011年05月29日 20:52
來源：投資者報

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《投資者報》記者 王月平

鼎暉投資基金管理公司(下稱“鼎暉投資”)合伙人王功權(quán)選擇了私奔，但他依然還活躍在大眾視線中。

對于王功權(quán)的做法，北京加華偉業(yè)資本管理公司董事長宋向前這樣評價：“作為一個人來講，他的私奔無可厚非，值得尊重，不過從投資這個職業(yè)的角度來講，他這種行為等于沒有履行作為GP(基金的管理合伙人)對LP(有限合伙人，即投資人)的法律責(zé)任，后續(xù)肯定會有相關(guān)問題需要解決?！?

據(jù)他介紹，一般LP在投資的過程當(dāng)中都會與GP的主要負(fù)責(zé)人簽訂相關(guān)協(xié)議,以綁定這些GP管理人員,防止其離職之后,對基金的投資產(chǎn)生影響。王功權(quán)作為鼎暉投資旗下VC基金(鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金)的創(chuàng)始合伙人,與LP簽訂了相關(guān)協(xié)議。

另外，受此影響，PE基金將面臨LP更嚴(yán)格的審核。

鼎暉面臨的問題

作為創(chuàng)投圈內(nèi)首屈一指的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，鼎暉投資的一舉一動都受到關(guān)注。曾投資蒙牛乳業(yè)、李寧體育、速達(dá)軟件、分眾傳媒、雨潤食品、永樂家電等企業(yè)的鼎暉，以超過60%的成功退出率，樹立了其品牌和地位。

盛名之下，鼎暉投資自然無法回避外界的質(zhì)疑。如何面對投資人？這恐怕是所有人聽到王功權(quán)私奔之后的第一反應(yīng)。

“一般情況下，按照正常的考慮，作為發(fā)起人之一，王功權(quán)是鼎暉VC基金的核心人員，簽訂了關(guān)鍵人條款。而這個條款的含義就是GP要按照合同約定履行責(zé)任，為投資人提供回報，不辜負(fù)投資人的信任?！边@是宋向前的觀點(diǎn)。

受損失的不僅只是鼎暉投資，對王功權(quán)也一樣。“按照基金的正常運(yùn)作，王功權(quán)個人還要出一部分錢到鼎暉投資旗下的鼎暉VC基金當(dāng)中，參與一部分項(xiàng)目投資，如果他私奔了，這些錢可能也會受到影響?！睋?jù)宋介紹，后續(xù)的法律糾紛肯定還需要解決，這是不可避免的，鼎暉投資要給投資人一個交代。

雖然目前的情況不至于導(dǎo)致LP大規(guī)模贖回(根據(jù)鼎暉投資與LP簽訂的協(xié)議當(dāng)中，對中途退出的LP有一定罰款)，不過鼎暉投資的麻煩不僅于此，“他們更需要穩(wěn)定投資人的信心?！睋?jù)幫助鼎暉募集資金的第三方機(jī)構(gòu)人士透露，鼎暉投資旗下的鼎暉PE基金(鼎暉私募股權(quán)基金)正在募集，雖然鼎暉VC基金與PE基金關(guān)聯(lián)并不大，在鼎暉投資內(nèi)部，幾只基金是平行運(yùn)作，但是還是會有一些投資人關(guān)心這些問題，而這些人當(dāng)中，恰恰有一些人投資了鼎暉投資的VC基金。

看來，當(dāng)前鼎暉投資的一個重要任務(wù)是召開面對投資人的溝通會?！爱?dāng)年張帆(紅杉資本創(chuàng)始人)離職的時候，紅杉資本就緊急召開了這樣的一個會議?！鄙鲜鋈耸勘硎?，作為當(dāng)年的參與者，他認(rèn)為鼎暉投資的溝通會非常有必要進(jìn)行，他們需要向投資者介紹其正在投資的項(xiàng)目，和未來可能投資的項(xiàng)目。

不過，鼎暉內(nèi)部人士對記者表示，王功權(quán)的離去對鼎暉投資的影響有限。“以鼎暉如今的規(guī)模和運(yùn)作機(jī)制，不會因?yàn)橐粋€人的離開而出現(xiàn)大的偏差。”該人士說，“就如同一個人斷了一根手指頭，雖然出現(xiàn)了問題，但人還活著?！?/p>

在他看來，即使鼎暉的董事長吳尚志離開了，鼎暉投資依然會照常運(yùn)作下去。

團(tuán)隊(duì)有待磨合

王功權(quán)的私奔可以說是“黑天鵝”事件(指非常難以預(yù)測，且不尋常的事件)，但從長遠(yuǎn)角度來看，一切都是偶然中的必然。

“當(dāng)初鼎暉VC基金找到我們?yōu)槠淠技臅r候，沒有通過審核，主要原因就是我們認(rèn)為他們的團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定?！睋?jù)上述第三方機(jī)構(gòu)人士介紹，鼎暉VC團(tuán)隊(duì)之間磨合的時間并不長，“作為幫其募集基金的第三方機(jī)構(gòu),我們當(dāng)時懷疑他們團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性?！?/p>

作為2006年脫胎于鼎暉PE基金中的基金，鼎暉VC已經(jīng)成為鼎暉投資旗下的重要投資力量，其目前管理兩只美元基金和一只人民幣基金，總規(guī)模為9億美元占據(jù)公司管理規(guī)模的1/5。

其官方網(wǎng)站的資料顯示，團(tuán)隊(duì)的主要負(fù)責(zé)人有王功權(quán)(2005年加盟，負(fù)責(zé)創(chuàng)辦鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金)、陳文江(2006年1月加入)、黃炎(2006年加入)、王樹(2006年加入)、趙仕勤(2010年加入)、吳進(jìn)(2010年加入鼎暉創(chuàng)投)、李 牧晴(2006年加入)、海洋(2006年加入)等。

根據(jù)上述第三方人士分析，在他們募集鼎暉VC人民幣基金的時候是2008年，如果從2006年開始算，鼎暉VC基金團(tuán)隊(duì)的磨合時間只有3、4年，這在投資圈里不算長，相對于鼎暉PE基金幾個合伙人近十年的合作，其穩(wěn)定性并不好，因而他們當(dāng)初拒絕了幫助鼎暉VC基金進(jìn)行募集。

PE審核將加強(qiáng)

今年4月7日，英國“Super Return”論壇上，《投資者報》記者見到了鼎暉投資董事長吳尚志，在充滿激情的發(fā)言當(dāng)中，不難看出他內(nèi)心的自豪。然而，誰又能料到，一個月之后鼎暉投資突發(fā)變故，那個他當(dāng)初極力邀請的人，竟選擇私奔。這位年近六旬的老人，內(nèi)心一定百感交易。

對于鼎暉，一個人的離開或許不會有什么影響；但對于整個LP群體，這提醒他們要加強(qiáng)對PE基金的審核。

“通過此事件，或許LP會考慮今后在投資條款上加上一條：一旦合伙人不在，投資人的權(quán)益將如何保障?！彼蜗蚯敖榻B說。

毋庸置疑，雖然這僅是一個意外事件，僅發(fā)生在鼎暉創(chuàng)投一家，但是對于LP來說，加強(qiáng)盡職調(diào)查已經(jīng)被擺在桌面上。

同時，有跡象表明，包括美元基金及人民幣基金在內(nèi)的LP都加強(qiáng)了對PE基金的考核。

在4月份召開的“Super Return”會議當(dāng)中，鼎暉投資及其他中國PE基金就已經(jīng)接受了海外LP的審查，包括澳洲的主權(quán)財富基金、美國加州的養(yǎng)老基金、EGT等主要美元基金的LP，這些人來到北京，表現(xiàn)出要加強(qiáng)考察的決心。同時，據(jù)其中一些FOF(基金中的基金)基金透露，他們此次來中國的目的就是要與PE基金面對面溝通，將投資陣營轉(zhuǎn)移到PE所在地，以減少投資風(fēng)險。

在人民幣基金的LP看來，對PE基金的操作流程及團(tuán)隊(duì)的考核也將更加嚴(yán)格。

“鼎暉這種級別的基金都有可能出現(xiàn)這種問題，其他基金出現(xiàn)問題的概率更大，因此，在整體考察過程中，LP還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對PE整個機(jī)制的考量，避免出現(xiàn)人員流動對投資產(chǎn)生影響?！鄙鲜龅谌饺耸扛嬖V記者，一般來說，這個考核機(jī)制包括PE基金的投資流程，內(nèi)部的制度管理，風(fēng)險控制管理等多個因素，只有流程上不斷完善，才能保證在核心人員出現(xiàn)變動之后，PE基金的理念被執(zhí)行下去，運(yùn)作模式不受影響。

“現(xiàn)在PE基金都是團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，而不是一人獨(dú)大的局面了，因此，客觀來說，鼎暉投資還將延續(xù)自己的優(yōu)勢。但是對于PE基金來說，需要面臨的考核可能更多了?！彪m然市場上并不缺資金，但據(jù)宋向前判斷，PE基金募集的難度將比以前更大。