2011年06月02日 19:00
來源：贏周刊 作者：翁申霞

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5月16日，王功權(quán)在微博上宣布“放棄一切，和王琴私奔”，這一違背常理的舉動仿佛一顆重磅的煙幕彈。業(yè)界在震驚之余，紛紛陷入云里霧里的各種猜測。此后，隨著媒體的跟進(jìn)報道和王功權(quán)在微博上的“自爆”，他與前妻、現(xiàn)妻及情人間多年的感情糾葛逐漸浮出水面。

同時，作為鼎暉投資下屬的創(chuàng)投基金的核心人物，王功權(quán)突然離去對鼎暉投資、對創(chuàng)投的影響，才只露出冰山一角。

□贏周刊記者 翁申霞

LP與GP的關(guān)系更微妙了

5月17日，鼎暉投資董事長向所有LP發(fā)出郵件，信中稱：“尊敬的鼎暉有限合伙人：您或許已通過功權(quán)的微博獲悉，他最近要花一段時間處理私事，我們真心希望他能盡早處理好這些事務(wù)之后，集中精力投入工作。鼎暉創(chuàng)投和鼎暉投資的全面工作目前都正常運(yùn)行，鼎暉的合伙人及員工均在勤奮工作，以保證對有限投資人的承諾能夠正常有序開展、沒有影響?！?/p>

盡管鼎暉投資在盡力維護(hù)與LP的關(guān)系，但王功權(quán)的突然離開， LP的權(quán)益是否受到影響不可避免地成為令人關(guān)注的話題。

國內(nèi)創(chuàng)投咨詢機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)近日發(fā)布的報告稱，王功權(quán)的非正常離職的影響“將局限于鼎暉創(chuàng)投，對鼎暉投資帶來的整體影響有限”。但是，投中集團(tuán)認(rèn)為王功權(quán)的離職會影響到相關(guān)風(fēng)險投資基金的后續(xù)募資、項(xiàng)目投資決策、投后管理及退出等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

實(shí)際上，國內(nèi)GP與LP的關(guān)系一直像一對未過磨合期的情侶，雖是你儂我儂，也各有小算盤。LP常常覺得將錢交出去給別人不放心，恨不得擄起袖子親自上陣，而GP則大多為此不勝其煩，在多次行業(yè)論壇上，都能聽到GP呼吁LP“用人不疑”、“大膽放權(quán)”。

不少機(jī)構(gòu)在募集基金時，LP都會在基金條款里額外注明“關(guān)鍵人條款”，指的是一旦基金合伙人離職，LP將有權(quán)利行使關(guān)鍵人條款，或中斷出資，或直接贖回已出資份額，以提高資金投資安全性。但是一般來講，啟動關(guān)鍵人條款會非常謹(jǐn)慎，需要召開投資人會議，由全體LP來表決投票。

中國風(fēng)險投資研究院院長陳工孟對記者表示，盡管有這樣的約束性條款，但實(shí)際簽署時并不是很嚴(yán)格，“有些會簽有些不會簽，尤其是對知名GP，投資人都會比較相信他們?！?/p>

陳工孟認(rèn)為，“私奔事件”給投資界帶來的影響是，LP肯定會對國內(nèi)GP核心人物的道德和誠信更加關(guān)注，更加警惕，對大家的心理影響大于實(shí)際的影響。

有投資人士私下對記者表示，“私奔事件”之后，LP對GP的判斷會更看重團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，盡管核心人員很重要，“但單純的知識結(jié)構(gòu)的人做GP都存在一定缺陷”。

遼寧省社科院社會學(xué)研究所助理研究員李志國接受媒體采訪時表示，核心人員出逃無疑是對投資者和市場的心理潑一盆冷水，未來是否能從一個個人行為引發(fā)到群體行為，還不好說，但如果經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境逐漸惡化，這種現(xiàn)象或會越來越多，產(chǎn)生的影響也會由小變大。

事關(guān)投資失利？

對于王功權(quán)高調(diào)“私奔”的原因，有人揣測是為建新的PE公司炒作，王功權(quán)的很多朋友都否認(rèn)了這個說法。“他不是一個喜歡炒作的人，做投資是靠信譽(yù)、講誠信的，如果以這種可笑的方式炒作新公司的話，勢必會影響其本人以及新公司的信譽(yù)，更別談開展投資業(yè)務(wù)了?！?/p>

還有業(yè)內(nèi)人士猜測，盡管王功權(quán)選擇了以一個“浪漫”的方式退出投資界，但離開的真正原因卻未必如此浪漫，而是可能與他在某些項(xiàng)目的投資失利有關(guān)。

一位不愿透露姓名的投資界資深人士對記者表示，王功權(quán)曾于2008年在東北吉林投資了一個種植藍(lán)莓的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，“投了5個億，可能都打了水漂”。

上述投資界人士稱，當(dāng)時該企業(yè)負(fù)責(zé)人也曾找到他，希望他所在的機(jī)構(gòu)也能參與投資，勸說的一個重要理由正是“鼎暉都已經(jīng)投了”。

但上述人士則認(rèn)為，這個項(xiàng)目的前景被項(xiàng)目經(jīng)理過分夸大了?！八{(lán)莓賣得很貴，意味著市場很小。而且這個產(chǎn)品存在保鮮、運(yùn)輸?shù)纫淮蠖训膯栴}，成本很高。此外，他并不具備壟斷性，當(dāng)時企業(yè)跟我們談的時候說他是壟斷的，我到網(wǎng)上一查很快發(fā)現(xiàn)并非如此，國內(nèi)另外還有好幾家也種植藍(lán)莓，浙江、貴州都有，既然不是壟斷，一定有競爭，這個企業(yè)也因此給我不誠信的感覺。而農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險又特別大，由于涉及跟種植戶的關(guān)系，面臨著大量的違約風(fēng)險。”

基于以上的判斷，上述人士對該項(xiàng)目投了反對票，并堅(jiān)持認(rèn)為這個投資“遲早要出問題”。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，這家生產(chǎn)藍(lán)莓的農(nóng)業(yè)企業(yè)全名為吉林省安圖縣旺民長富農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司(下稱“旺民長富”)，以生產(chǎn)藍(lán)莓為主，在吉林省靖宇縣、安圖縣、長白縣，遼寧省丹東市，山東省威海市、青島市等地?fù)碛兴{(lán)莓種植基地。總經(jīng)理杜麗華也身兼多職，在創(chuàng)辦旺民長富前，經(jīng)營一家名為東北虎制藥的香港上市公司，后來還經(jīng)營過五味子的種植，從2006年開始種植藍(lán)莓。

在《創(chuàng)業(yè)家》2009年的一篇報道中，杜麗華自豪地復(fù)述著鼎暉投資合伙人王功權(quán)的評價：“你種的哪里是藍(lán)莓樹呀，分明是搖錢樹呀?！倍披惾A還稱：“明年初我的第一個上市公司將登陸美國?！?/p>

不過，旺民長富的上市計(jì)劃并未如杜麗華想象的那樣順利。據(jù)《財(cái)經(jīng)》2009年1月報道，旺民長富突然以低價介入*ST華源破產(chǎn)重整，意在借殼上市。報道稱，旺民長富將注入上市公司的資產(chǎn)并非其全部資產(chǎn)，而資產(chǎn)的實(shí)際價值仍存疑。旺民長富有意將其注入資產(chǎn)評估為60億-100億元。被評估的資產(chǎn)包括：約1萬畝藍(lán)莓林、約1萬畝五味子，還有1萬畝人參等其他作物，梅花鹿3000頭，瓶裝黑木耳生產(chǎn)線兩條等。

報道還稱，被注入上市公司的可能僅為3萬畝的作物，但這3萬畝作物能被評估為60億-100億元讓人頗感疑問。旺民長富希望借殼上市之心并非突然。旺民長富股東中包括一家著名的PE，目前還希望引入另外的戰(zhàn)略投資者，而該P(yáng)E和這些投資人的主要意圖也在于上市。旺民長富也考察過其他“殼資源”，最終放棄并選擇*ST華源的一個重要原因是其極低的價格和重組成本。

2010年1月，旺民長富與*ST華源的重組相關(guān)方代表人再做談判，不過同樣因?yàn)楣乐祮栴}而擱淺。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》披露，深圳某券商人士在考察該項(xiàng)目時，就對該公司相關(guān)資產(chǎn)和盈利情況把握不清楚，因而接觸后放棄操作該項(xiàng)目。

今年4月，ST梅雁連續(xù)三日漲停，其第二大股東為徐道田，與東北虎制藥副董事長同名。因此有市場人士推測，由于借殼*ST華源的程序較為復(fù)雜，如果ST梅雁中的徐道田就是東北虎制藥的徐道田，不排除他借道ST梅雁實(shí)現(xiàn)旺民長富上市的可能。

PE將告別暴利時代

退一步講，即使旺民長富上市折戟，對于王功權(quán)因一個項(xiàng)目投資失利而退出江湖的猜測仍然很難成立。所謂風(fēng)險投資，有極高的風(fēng)險性，業(yè)界流傳著“七二一”的說法，即投資十個項(xiàng)目，有七個失敗，二個不虧不盈，一個成功。而成功的那一個，卻很可能獲利十幾倍甚至幾十倍。

作為鼎暉創(chuàng)投的元老，王功權(quán)在投資界可謂戰(zhàn)功赫赫。他任職IDG期間主導(dǎo)投資了易趣、3721、金融界、萬網(wǎng)、框架傳媒、中華學(xué)習(xí)網(wǎng)等，在鼎暉創(chuàng)投主導(dǎo)投資了奇虎網(wǎng)、華道數(shù)據(jù)等。王功權(quán)加盟鼎暉創(chuàng)投后的首筆投資——賽維LDK，就讓鼎暉創(chuàng)投在短短六個月內(nèi)獲得了超過5倍的回報。

不過，一個不爭的事實(shí)是，王功權(quán)毅然退出投資江湖的當(dāng)下，正是 PE的“暴利”時代即將結(jié)束的時候。不少風(fēng)投界人士都認(rèn)為，非理性的估值在導(dǎo)致公司泡沫越來越大，使得PE投資的風(fēng)險越來越大，中國的風(fēng)投界行業(yè)洗牌不可避免。

早在2006年，創(chuàng)投業(yè)還是無限風(fēng)光的時候，王功權(quán)就曾對媒體訴說過他的危機(jī)感：“我們就像站臺上的乘客，怕趕不上車，又怕搭錯車，一旦上了一輛車就不能回頭。如果一個成功案子溜走，你會特別遺憾；你對一個項(xiàng)目猶豫不決，同行迅速出手，你喘不過氣來；當(dāng)你做了別人沒有做，你又會懷疑自己對不對。這個行業(yè)特別拼個人眼光、信譽(yù)、能力、業(yè)績，也包括團(tuán)隊(duì)?！?/p>

這種壓力在今天更是被數(shù)倍放大，一個投資經(jīng)理通常一個月看幾十個項(xiàng)目，但往往最后能看上的就只有一兩家。而且通常都是好多家在搶，去晚了一個小時，可能就被其他人搶先一步。價錢更是水漲船高，“起價就在十倍以上，否則根本不跟你談”。

去年中國總共有470家公司在國內(nèi)外上市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國，為全球之首。在這470家上市公司中，有220家是有風(fēng)投的背景，而這220家中大部分是在A股上市。在國內(nèi)上市的，平均風(fēng)投的賬面回報率是12倍，境外則差不多是3.5倍。

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2011年第一季度中國創(chuàng)投市場上共發(fā)生投資案例232起，其中披露金額的192起投資總額19.28億美元。與去年同期相比，投資金額幾乎翻倍，漲幅高達(dá)95.0%。

暴利終是難以持久，隨著新公司發(fā)行PE值從過去的80倍、40倍到了甚至破發(fā)的水平，PE行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了熱錢多項(xiàng)目少的價值回歸時代，行業(yè)的洗牌無疑將使投行領(lǐng)域面臨更激烈競爭。

王功權(quán)簡介

生于1961年，鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人及創(chuàng)始人之一，自詡“一個商人加半個文人”。

1984年畢業(yè)于吉林工業(yè)大學(xué)管理工程系，后就職于中共吉林省委宣傳部企業(yè)宣傳處。 1988年“下?！备昂Ｄ?，先后任海南農(nóng)高投聯(lián)合開發(fā)總公司(萬通實(shí)業(yè)集團(tuán)前身)副董事長兼總經(jīng)理，萬通實(shí)業(yè)集團(tuán)董事局副主席、總裁兼美國萬通公司董事長等。 鼎暉投資目前管理著35億美元的國際基金和40億元人民幣的基金。