2012年06月20日 05:42
來源：證券日報

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在7家已經(jīng)召開中期策略會的券商中，只有安信證券預(yù)期相對悲觀

- 本報見習(xí)記者 李 文

2012年即將過半，在這個承上啟下的時間段上，各家券商中期策略會也在如火如荼地開展。繼上期《券商周刊》，我們繼續(xù)關(guān)注機構(gòu)對于市場下半年走勢的預(yù)測。截至昨日，共有7家券商已經(jīng)召開2012年中期策略會，總體來說，機構(gòu)對于下半年市場走勢持樂觀態(tài)度的居多，在行業(yè)配置上多看好節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療服務(wù)等新興領(lǐng)域。

下半年市場或迎向上行情

招商證券昨日在深圳舉行2012中期策略會。招商證券認(rèn)為，當(dāng)前市場流動性拐點已經(jīng)出現(xiàn)，A股估值底相應(yīng)也已確定出現(xiàn),對股市采取偏樂觀態(tài)度，下半年將出現(xiàn)中級反彈。招商證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華表示，中國經(jīng)濟將在二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速8.1%；考慮到受整體需求低迷影響，通脹水平將逐季下行，通脹走勢在第三季度達(dá)到最低點，第四季度可能略有回升，預(yù)計全年CPI同比增長2.7%。

國信證券策略分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，通脹下半年進(jìn)一步回落，流動性進(jìn)一步寬松，下半年股市總體樂觀。高度取決于房地產(chǎn)政策的松緊程度和流動性是否流向?qū)嶓w。如果有流動性，并且流向?qū)嶓w經(jīng)濟，這需要積極的財政政策配套，房地產(chǎn)政策的局部放松將成定局，這也將決定市場的高度。從估值來看,滬深300滾動市盈率水平在11.7 倍，低于2008年1664點水平和2005年的998點水平。預(yù)計今年上市公司的盈利增速在個位數(shù)，考慮到新股和減持的壓力，下半年滬深300的估值區(qū)間在10-13之間。

著眼2012年下半年，海通證券從經(jīng)濟、制度兩個角度分析估值、盈利、資金流向變化，判斷下半年市場將迎來向上行情。市場策略方面，海通證券將下半年行情形象地比喻為“風(fēng)漸起，心隨幡動”:第一陣風(fēng)，“穩(wěn)增長”政策望驅(qū)動投資時鐘轉(zhuǎn)動,隨著“穩(wěn)增長”政策推進(jìn)，投資時鐘望從衰退后期步入弱復(fù)蘇階段，估值和盈利由之前的“一升一降”變?yōu)椤半p升”;第二陣風(fēng)來自制度變革帶來的市場新的機遇。五年一次的金融改革立足金融服務(wù)實體，突出資本市場直接融資功能，A股投資環(huán)境將隨著制度改革好轉(zhuǎn)，在地產(chǎn)被限購、藝術(shù)品市場出現(xiàn)疲態(tài)的情形下，大類資產(chǎn)配置望傾向股市，且當(dāng)前大類資產(chǎn)投資收益率對比中A股吸引力明顯。

國泰君安5月末發(fā)布的中期策略報告顯示，鑒于目前外需沖擊本身要比2008年弱的多，結(jié)合目前的政策、流動性和盈利增長狀況，依然對下半年的A股市場保持樂觀，不好不壞背景下的小牛市格局仍將延續(xù)。

三季度中后期迎階段機會

長江證券認(rèn)為，從趨勢上判斷，短期仍存風(fēng)險，但從需求代表的經(jīng)濟增長來看，反彈在三季度中可期。本輪從衰退走向復(fù)蘇過程中，由于去產(chǎn)能化的存在，最大的差別是需求、供給、庫存的見底時間會存在一定的時間差，最先見底的需求底預(yù)計在三季度中期出現(xiàn)，有機會帶來一波盈利的修復(fù)和市場反彈，但值得強調(diào)的是，這里僅是“假復(fù)蘇”的跡象，經(jīng)濟的中期底部至少在明年才能出現(xiàn)。

持有類似觀點的還有華泰證券。華泰證券策略研究部總監(jiān)穆啟國認(rèn)為，A股下半年的趨勢相對明朗，應(yīng)該是需求下降或者產(chǎn)能過剩壓力導(dǎo)致的下降趨勢。就時間點而言，首先，目前還看不到利潤再次大幅度下滑對股市造成沖擊，A股創(chuàng)新低的概率在降低或者消除；第二，從資金供求的角度來看，A股估值很難有一個顯著的提升；第三，穩(wěn)增長政策將使風(fēng)險往后移，所以三季度市場將走入平衡，主要的風(fēng)險點在四季度和明年一季度。市場風(fēng)格方面，穆啟國預(yù)計，雖然后續(xù)的政策是在穩(wěn)增長，但是超額收益還是來自于成長股。相對來說，小盤股一般是在經(jīng)濟增速平緩或者穩(wěn)步上升時比較好，過去一般6月份相對比較弱，8月份好一點。今年也一樣，6月份之后小盤股超額收益有望再次啟動。

對于今年下半年的走勢，也有券商持悲觀態(tài)度。在安信證券的中期投資策略大會上，其首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示，當(dāng)前經(jīng)濟正處于U型調(diào)整格局的左側(cè)探底區(qū)域，預(yù)計最遲二三季度之交會見到本輪經(jīng)濟的底部，但很難馬上出現(xiàn)明顯的上行趨勢，很可能會在底部徘徊較長時間，預(yù)計不會短于一年。高善文認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟接近U型右側(cè)時，市場可能會出現(xiàn)快速的大幅拉升行情。但這樣的行情很難持續(xù)下去，因為隨著經(jīng)濟增長的恢復(fù)，通貨膨脹的壓力可能很快就會再次壓垮市場，隨之導(dǎo)致迅速、大幅的下跌行情。

看好緊跟消費者需求的行業(yè)

在行業(yè)配置方面，國信證券策略分析師黃學(xué)軍認(rèn)為行業(yè)層面的投資機會來源于經(jīng)濟下滑后的投資開啟和管制放松。一是關(guān)注加杠桿的行業(yè)，如證券、地產(chǎn)以及保險等；二是關(guān)注投資啟動后給相關(guān)行業(yè)帶來的投資機會。首先這輪投資啟動表明了穩(wěn)增長的目的； 其次這輪投資從項目構(gòu)成上看，這次一些以節(jié)能減排、新興產(chǎn)業(yè)等項目為主導(dǎo)，這有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；三是繼續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟處于緩慢恢復(fù)過程帶來的投資機會。如消費電子等。

緊跟消費者需求的行業(yè)被多家券商看好。穆啟國認(rèn)為，消費類相對安全的是經(jīng)歷了兩年雙殺的醫(yī)藥；周期類里選擇一些基于內(nèi)需的周期股，比如房地產(chǎn)、汽車、家電；對于成長股或者科技股來說，只注重兩個方面，一是下游的應(yīng)用，一是核心的零部件。海通證券認(rèn)為，行業(yè)配置選擇受益穩(wěn)增長政策的鐵路設(shè)備、工程機械、節(jié)能環(huán)保，早企穩(wěn)到早回升的地產(chǎn)、汽車，消費結(jié)構(gòu)升級的旅游、醫(yī)療服務(wù)，制度變革主題優(yōu)選非銀金融，風(fēng)格偏二線藍(lán)籌。

長江證券表示，隨著社會的發(fā)展與居民收入水平的提高，消費者的需求也面臨著從傳統(tǒng)的消費需求升級到享受性的新興需求，包括醫(yī)療護(hù)理、金融服務(wù)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒等新興領(lǐng)域。這些緊跟消費者需求的行業(yè)在未來有著更為廣闊的成長空間。招商證券建議配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、證券保險、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、堅守部分品牌消費品。