2013年03月28日 18:51
來源：《第一財經(jīng)周刊》 作者：王林

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對于證監(jiān)會的歷次改革，其實都沒有人愿意承認，作為一個監(jiān)管機構(gòu)，它最好不要做太過于越俎代庖的事。

宏觀｜王林

證監(jiān)會主席換人了。在郭樹清只干了18個月的時候，換上了肖鋼。這種換人，沒有被證實的說法是，這是一種保護郭樹清的行為，他停掉了IPO會觸及利益集團；而另一種同樣無法考證的說法則是，將會有更多的金融出身的人士躋身中國的最高領(lǐng)導層，郭樹清位列其中，而他需要鍛煉。

如果剔除掉些無法探究的因素，這種換人看起來很難和“明智的舉動”這一類的表達放在一起。郭樹清在他上任的18個月中，發(fā)了65條新政，起碼應該讓他看看自己的這些政策到底會出現(xiàn)什么樣的效果，那些時髦的改革到底是不是有利于市場。如果不是的話，又是哪里出了錯。這些都將留下經(jīng)驗，但現(xiàn)在則只能讓人們再次意識到邏輯—證監(jiān)會的邏輯—終究是在人們的意料之外。

現(xiàn)在尚不清楚肖鋼是否會沿襲郭樹清的思路。肖鋼一直在銀行系統(tǒng)里任職，在接任證監(jiān)會主席前是中國銀行董事長和黨委書記。選用銀行系的高管擔任證監(jiān)會主席是一種說不清道不明的傳統(tǒng)，郭樹清在證監(jiān)會之前是中國建設銀行的董事長。

郭樹清在上任后非常迅速地推行改革，速度最快的頻率是4天一新政。郭樹清的思路，或者說他愿意讓他任下的股票市場表現(xiàn)出來的一面是：重視分紅回報，提升投資價值；改變新股發(fā)行的高股價高市盈率與高募集金額怪圈；拓寬資金來源渠道以及不要內(nèi)幕交易。

肖鋼和郭樹清的相同之處是他們都喜歡在報紙上發(fā)表署名文章，肖鋼有時還喜歡用英文寫作。與郭樹清不同的是，肖鋼的文章基本都針對銀行系統(tǒng)的問題，比如他最近的文章是對銀行理財產(chǎn)品龐氏騙局的擔心，并且他對中國的影子金融體系也不是那么放心。

肖鋼以往也有過非常輝煌的業(yè)績，他也是歷史上最為年輕的人民銀行副行長。在人民幣國際化上他也堅定地站在了改革派周小川這邊。但是這些過往的經(jīng)驗并不能很快得出他對股票市場的態(tài)度到底是偏于保守還是依然激進。

在肖鋼上任4天后，有3家上市公司遭到立案調(diào)查。證監(jiān)會主席的履新之路通常都從打擊內(nèi)幕交易開始。接下去，肖鋼需要面對的棘手問題是人們最為關(guān)注的IPO是否會重新啟動。郭樹清在他的任上曾流露過是不是要放開IPO審批的傾向。中國的過往經(jīng)驗已經(jīng)表明，審批會造成尋租與腐敗。如果要打擊內(nèi)幕交易就要改變這種交易得以存在的外部環(huán)境。

股票市場是最為市場化的結(jié)果，一個公司到底什么時候上市和這個公司自己發(fā)展遇到的問題是緊密相連的，它可能剛好需要融資擴大生產(chǎn)線，或者它需要聲譽。但現(xiàn)在這一切都留給了證監(jiān)會去做決定。

這是非?；牡胤?。對于證監(jiān)會的歷次改革，其實都沒有人愿意承認，作為一個監(jiān)管機構(gòu)，它最好不要做太過于越俎代庖的事。這其實一點好處沒有。郭樹清希望推行市場化的改革，但是他卻人為地選定了洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的兩家公司作為上市樣本，規(guī)定了這家公司的低市盈率與融資額度。洛陽鉬業(yè)上市后一點也沒讓那些投機氣氛濃郁的買家繞路。

盡管美國的市場化留下了非常多的漏洞，但是美國證券交易委員會做對了一件事情，那便是備案制確實會比審批制更符合客觀規(guī)律。

肖鋼如果真想讓中國股市看起來符合邏輯的話，那么改革審批制就是一件必須要做的事。剩下的，他可以考慮如何讓中國的債券市場繁榮起來。這可以讓中國的公司多一條融資渠道，而對于愛好投機的買家來說，他們?nèi)绻梢杂懈嗟倪x擇，也不會總在新股發(fā)行周圍打轉(zhuǎn)。讓債券市場發(fā)展起來是郭樹清在任期內(nèi)想完成又沒有完成的一件事情。要是能夠得以繼續(xù)，它應該是件美妙的事情。

作者

王林是本刊金融主筆

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