2013年04月01日 11:59
來源：大眾證券報 作者：夏明月

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一邊是美股創(chuàng)出百年新高，一邊是A股低迷五年之久，現(xiàn)階段的股市讓所有股民傷了心。

有股民致函《大眾證券報》，其實他們并不是祈求股市的立刻上漲。雖然重回6000點是他們天天做的美夢，但他們深知，一味狂漲也不是好事，就當(dāng)前形勢來看，中國更需要的是一個健康的股市?！叭嗽炫Ｊ须m然能讓萬眾狂歡，但夢醒之后，只余一地雞毛?！?/p>

新的一年，中國股市再迎來一位新證監(jiān)會主席。這是一個繼往開來的關(guān)口，股民們殷切希望，這也是一個全新的開始，市場上下齊心協(xié)力，一起鑄造股市中國夢。

正如一股民情深意重地對肖主席說：“我們想要的股市中國夢，是一個您和您的前任所倡導(dǎo)的公開、公平、公正的股市；我們想要的股市中國夢，是一個能夠反映經(jīng)濟發(fā)展和體現(xiàn)社會公平正義的股市；我們想要的股市中國夢，是一個以保護中小投資者為己任的股市——這種保護不是讓股市必然上漲，而是保護我們擁有公開的交易信息，享受公平的交易環(huán)境，接受公正的交易審判?！?/p>

資本市場定位需明晰

南京投資者李先生向《大眾證券報》提到，國內(nèi)資本市場當(dāng)前出現(xiàn)的各種問題存在一個共有的原因，即資本市場的存在原因和經(jīng)濟定位問題。他直言不諱，某些公共服務(wù)職能部門與金融服務(wù)部門對資本市場的定位狹隘地界定為行政調(diào)節(jié)性資金來源通道或利益尋租工具，其忽視了資本市場的核心資源配置與高效資源對接作用，使得資本市場乃至二級市場的自身運行無法對投資者、上市公司形成吸引力。

他尤其提到微觀企業(yè)。由于上市依據(jù)被過多的行政與公關(guān)干涉，企業(yè)無法根據(jù)自身純粹市場化的經(jīng)營預(yù)期與發(fā)展規(guī)劃實現(xiàn)融資，更不要說提出真實的發(fā)展訴求了，這也是國內(nèi)上市公司難以借助資本市場做成頂尖企業(yè)的重要原因。因此才導(dǎo)致了這樣的朝陽項目在國內(nèi)的交易性價值甚至還比不上一個嚴重資不抵債的“殼資源”。

“因此，我建議新主席未來在宏觀管理資本市場的大政方針上給出清晰定位——資本市場的核心存在依據(jù)及經(jīng)濟定位僅僅是市場化的融資渠道，并以是否能最大化地回報股東利益界定上市公司優(yōu)劣。同時，明確指出資本市場不承擔(dān)包括國企脫貧、所有制改造等在內(nèi)的非市場化公共服務(wù)職能，亦將逐步消除相應(yīng)的行政性指導(dǎo)與窗口指令?！?/p>

監(jiān)管層定位要以事實為準繩

山西讀者陳先生對《大眾證券報》表示，過往的事實清晰證明，即使文字制度與審批流程足夠復(fù)雜，但只要實際執(zhí)行過程中彼此皆為利益共同體或承擔(dān)著某種共同的指令性壓力，那么，粉飾業(yè)績、造假上市、虛高發(fā)行價、坑害普通投資者的行為就無法避免。

陳先生建議，新的證券管理機構(gòu)應(yīng)該更多地考慮未來推出的大政方針以能否使資本市場服務(wù)各方形成彼此的權(quán)利與義務(wù)制衡為依據(jù)、以政策制度流程自身能否及時有效被修正并高效運行為依據(jù)、以能否提供多樣化便利化的資本與股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)通道為依據(jù)、以投行與交易所能否自發(fā)性市場化地挖掘出成長性良好的微觀企業(yè)為依據(jù)……

有關(guān)發(fā)行制度新解

南京某大學(xué)金融學(xué)專業(yè)王教授坦言，關(guān)于新股發(fā)行、新增限售、存量限售的制度，希望新管理層在新股發(fā)行問題上不要再采用“鴕鳥”原則。

他提到，從歷史上看，我國新股發(fā)行的節(jié)奏、密度等要素與重要股票指數(shù)運行明顯成負相關(guān)走勢；另一方面，管理層也曾數(shù)次通過IPO來調(diào)控股市漲跌。因此繼續(xù)采用諸如“IPO與股市漲跌無大關(guān)聯(lián)”等論調(diào)平息坊間爭議無異于掩蓋其間“巨大的IPO既得利益集團”與“二級市場已經(jīng)舉步維艱”的矛盾。

他笑談，一句“IPO不審行不行”換來的卻是“主席換崗一定行”就足以體現(xiàn)該問題的復(fù)雜與微妙。也因為此，他希望新管理層能適度地在如下幾個方面開創(chuàng)一些的工作局面。

其言辭頗為犀利：“首先，延續(xù)當(dāng)前政策，進一步加強基于財務(wù)狀況與公司治理結(jié)構(gòu)的審查與規(guī)范，提高未來IPO重新啟動后的上市公司質(zhì)量；其次，依據(jù)國際上通用的注冊制原則，結(jié)合類似行業(yè)市盈率的引用，擴大IPO項目中公開參考指標，使得包括發(fā)行價格在內(nèi)的IPO要素最大限度與二級市場直接接軌，壓縮期間的行政操作與權(quán)利尋租空間；第三，基于限售制度中長期可能無法回避，應(yīng)該摸索進一步完善和創(chuàng)新股改制度，建議減持時點與減持價格應(yīng)與上市公司股價、經(jīng)營與財務(wù)指標掛鉤；第四，針對不同類型限售股、大小非，創(chuàng)新相關(guān)法律法規(guī)與交易通道，進一步擴充諸如大宗交易職能，減少對于二級市場的直接交易沖擊；第五，對于IPO環(huán)節(jié)的違法違規(guī)乃至疏忽瀆職，加大對于中介機構(gòu)與公共服務(wù)機構(gòu)的懲戒力度，除了對造假違規(guī)的上市公司、投行機構(gòu)給予經(jīng)濟處罰以外，未來更應(yīng)該對項目涉及的地方國資、發(fā)改、投融資平臺等公共服務(wù)機構(gòu)給予行政乃至司法處罰，旨在逐步減少違法違規(guī)事項的發(fā)生?！?/p>

多層次資本市場亟待發(fā)展

無錫讀者劉女士建議，我國需要加快多層次資本市場的建設(shè)步伐。她認為，伴隨著經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)增加，我國微觀經(jīng)濟活動的剛性融資需求勢必也會持續(xù)地增加，單純依靠現(xiàn)有的資本市場體系確實難以足額保量地對接相關(guān)需求。為此，管理層也加大了做大做強債券市場的決心以及舉動。但是，比對歐美發(fā)達經(jīng)濟體不難發(fā)現(xiàn)，我們建立多層次資本市場的過程中，步伐較慢是導(dǎo)致這種融資需求無法滿足的原因之一。

“舉例說，深圳創(chuàng)業(yè)板甚至與中小板并無差異，沒能實現(xiàn)有效的產(chǎn)業(yè)助推與孵化作用。客觀講，這里缺失重要的轉(zhuǎn)板機制。而這個機制的有無，也是能夠吸引足夠的排隊IPO企業(yè)改變?nèi)谫Y模式的重要看點?！眲⑴肯Ｍ磥砟茉趫鐾釵TC、區(qū)域柜臺制度建立的同時，管理層亦能同步解決轉(zhuǎn)板機制的問題。“此舉如果做得好，一方面可以迅速分流現(xiàn)有的IPO壓力，同時也能避免類似創(chuàng)業(yè)板等同重建了一個中小板的情況再次發(fā)生?！?/p>

延續(xù)并加大退市改革勢頭

北京讀者朱老師再提關(guān)于退市制度的時候顯得有些義憤填膺：“面對眾多掛而不退的殼公司，追根究底，還是來源于制度上的阻力更多一些。管理層歷年來推出的退市原則已經(jīng)很多了，可個人認為力度還是不夠?！?/p>

朱老師希望管理層未來在退市制度上該突出這三方面的工作：一是延續(xù)去年以來的改革勢頭，嚴格按照退市要求限制相關(guān)企業(yè)并直至退市；二是加大對涉及退市和可能退市企業(yè)的監(jiān)管，增大虧損企業(yè)的透明度，使得企業(yè)在退市期間，最大限度保護投資者利益，幫助投資者識別風(fēng)險，減少非系統(tǒng)性風(fēng)險；三是繼續(xù)壓縮殼資源的實際操作價值。毫無疑問，自去年管理層規(guī)定借殼重組操作參考IPO以后，殼資源的整體價值已經(jīng)被逐漸壓縮。

保護中小投資者利益箭在弦上

“投資者保護局的成立開了一個好頭，但很遺憾后來就沒有什么消息了，我們當(dāng)然更希望未來在這方面能有一些突破，尤其是制度和操作法兩個層面保護中小投資者的舉措?！睆V西投資者陳先生表示。

他認為，在制度層面，希望新主席能有一些實際舉措切實幫助提高中小投資者話語權(quán)。由于我國的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)特殊，同時民間又缺乏具有足夠公信力的服務(wù)機構(gòu)，同股同權(quán)往往不能真正地保障普通中小投資者的權(quán)利不受侵害，繼而就需要管理層作出制度創(chuàng)新。此外，在執(zhí)法操作環(huán)節(jié)，希望新主席上任之后能進一步擴大溝通渠道并增設(shè)各級的相關(guān)職能，建立專門的旨在保護中小投資者利益的辦事機構(gòu)。

交易制度創(chuàng)新刻不容緩

成都股民王先生致電本報記者提到，伴隨我國資本市場的成長和全民素質(zhì)的整體提高，過渡刻意制訂某些交易門檻與交易差異弊大于利。他說：“就我國資本市場來講，分級基金、融資融券、股指期貨等業(yè)務(wù)普遍存在參照資金規(guī)模的交易門檻，特別是T+1交收模式，更顯得落后與低效。再就管理思路來講，恰恰是這種簡單的‘一刀切’模式，造成了交易中的紅利差異，也使得管理層無意快速推出客戶標的為中小散戶的諸如MINI合約等產(chǎn)品，長遠來看，這不利于市場長期穩(wěn)健發(fā)展，也是對公平交易原則的違背?！?/p>

他表示，從歷史上看，早年大家曾經(jīng)長期質(zhì)疑“做空”，但現(xiàn)在回想看，如果在2006年以及2007年那階段我們有比較完善的融券和期指做空工具，國內(nèi)股市可能根本就上不了6000點?！白隹战灰讓咽袌鲋笖?shù)在一定的范圍內(nèi)壓在合理估值區(qū)間附近，試想那何嘗不是對于所有投資者的一種保護。因此，應(yīng)該建議新管理層好好考慮上述機制的創(chuàng)新?！? 記者 夏明月

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