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2011年03月21日 08:56
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鎢行業(yè)持續(xù)看好，我們對(duì)價(jià)格比較樂(lè)觀。在上游資源高度集中、供給控制力度加大的情況下，我們認(rèn)為，鎢價(jià)前期歷史高點(diǎn)有望是未來(lái)的底部，對(duì)下游高端機(jī)床行業(yè)發(fā)展樂(lè)觀，看好行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，更看好產(chǎn)業(yè)鏈完整、高端產(chǎn)品開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利的廈門(mén)鎢業(yè)。

公司盈利能力強(qiáng)的中后端產(chǎn)品產(chǎn)能、如我們此前判斷一致、得到了大幅提升，尤其盈利能力強(qiáng)的鎢粉、碳化物、硬質(zhì)合金混合料與硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)能得到了明顯的擴(kuò)張，目前公司擁有APT 和氧化鎢17000 噸、鎢粉產(chǎn)能由此前的5000 噸已經(jīng)擴(kuò)張至7500 噸，碳化鎢粉從3000 噸擴(kuò)張至5000 噸，混合料和硬質(zhì)合金產(chǎn)品也分別大幅擴(kuò)張至4000 噸和2000 噸。

同樣的，我們之前判斷導(dǎo)致公司2010 年4 季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期的因素不可持續(xù)得到證實(shí)，公司目前產(chǎn)品出口狀況較為正常，并且受日本地震影響不大，主要產(chǎn)品價(jià)格也得到上調(diào)，我們依舊認(rèn)為，公司后端產(chǎn)品價(jià)格上漲滯后是正常現(xiàn)象，一旦上調(diào)，盈利空間將會(huì)得到明顯提升。

擁有巨大進(jìn)口替代空間的高端硬質(zhì)合金刀具預(yù)計(jì)今年可以貢獻(xiàn)盈利，我們假設(shè)今年刀具產(chǎn)量100 噸，以低于市場(chǎng)的保守價(jià)格200 萬(wàn)/噸計(jì)算，公司硬質(zhì)合金刀具在11 年貢獻(xiàn)EPS0.12 元左右。

鎢鉬絲仍保持很強(qiáng)的盈利能力，市場(chǎng)空間3-5 年不會(huì)被其他種類(lèi)的照明燈具明顯壓縮。

作為福建稀土產(chǎn)業(yè)整合主體，公司有望受益南方稀土整合帶來(lái)的超額收益，同時(shí)，公司3000 噸高端磁性材料也將成為未來(lái)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

電池材料目前整體盈利能力偏弱，但不排除在下游行業(yè)如新能源汽車(chē)出現(xiàn)突破時(shí)，盈利能力得到大幅提升，目前公司擁有5000 噸的貯氫合金粉和1000 噸鋰離子產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)至少能持續(xù)開(kāi)發(fā) 3-5 年。11-12 年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收益明顯，11 年廈門(mén)海峽國(guó)際社區(qū)2 期進(jìn)入結(jié)算，12 年3 期進(jìn)入結(jié)算，預(yù)計(jì)2 期在11 年結(jié)算30 億左右的收入，貢獻(xiàn)EPS0.30 元左右。

維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。考慮到公司產(chǎn)能擴(kuò)張的釋放，我們上調(diào)公司11-13 年盈利預(yù)測(cè)分別為1.42 元、1.81 元和2.31 元，鎢價(jià)上漲貢獻(xiàn)、新建產(chǎn)能的釋放、高端硬質(zhì)合金刀片貢獻(xiàn)、以及有可能另一優(yōu)勢(shì)資源——稀土也有望貢獻(xiàn)盈利，公司業(yè)績(jī)還存在較大超預(yù)期的可能，維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，參考目前二級(jí)市場(chǎng)板塊估值水平，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為80元。(中投證券）