2011年08月06日 02:38
來源：上海證券報 作者：朱周良

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8月4日，美三大股指全線下跌 新華社/法新 圖

美歐股市最新一輪連續(xù)暴跌，打亂了世界經(jīng)濟自2009年以來的持續(xù)復蘇步伐，也令各國決策者有些措手不及。

近期，美國公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度顯示增長加速放緩，而美歐兩個主要經(jīng)濟體依然面臨嚴重的主權債務問題，這兩方面的因素令全球經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的風險大增。為了應對又一輪的經(jīng)濟滑坡，主要發(fā)達經(jīng)濟體的決策當局不得不將“救市”重新提上議事日程，盡管各國在財政和貨幣方面能夠使用的工具已經(jīng)很有限。

而對于本就與發(fā)達國家處在不同復蘇階段的新興經(jīng)濟體，美歐經(jīng)濟和政策方面的新變數(shù)也帶來了諸如熱錢流入、本幣升值以及輸入型通脹等新問題。對于包括中國在內(nèi)的廣大發(fā)展中國家而言，更大的考驗可能剛剛開始。

⊙記者 朱周良 ○編輯 艾家靜

增長慢債務多 美歐日齊啞火

對于近期股市連續(xù)暴跌的原因，華爾街主流觀點普遍認為有兩方面，一是債務危機，二是經(jīng)濟增長再次出現(xiàn)的危險信號。

盡管奧巴馬政府最終與國會達成一致，在最后關頭簽署了債務上限提高法案，讓美國免于違約。但美國的信用危機似乎并未因此而消退，反而較這場風波之前更為凸顯。投資人擔心，華盛頓在解決債務問題時所暴露出的一味糾結于政治較量、而視美國及其債權人利益于不顧的真實面目，可能意味著美國的債務問題只能是“一路踢罐子”的游戲，總有一天，罐子有踢不下去的時候。

評級機構的反應也很微妙。美國通過提高舉債上限法案已有幾天，標普仍未表態(tài)。此前該機構曾警告說，如果法案中的減赤規(guī)模未達到4萬億美元，就可能下調(diào)美國的評級。穆迪和惠譽雖確認了美國的評級，但都將其列入負面觀察名單，意味著在一到兩年內(nèi)可能下調(diào)美國的3A評級。

在歐洲，7月21日歐盟峰會現(xiàn)在看來也并未成為債務危機的轉(zhuǎn)折點。最近幾天，意大利、西班牙這兩大更具系統(tǒng)重要性的歐元區(qū)經(jīng)濟體告急，兩國的國債收益率持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。5日歐洲早盤，意大利10年期國債收益率一度升至6.4%，西班牙10年期國債收益率則達到6.42%，兩者相比同期德國國債的收益率差也達到歐元區(qū)成立以來新高。比利時、法國等國家的國債收益率也同步大幅攀升。

迫于形勢的變化，已暫停數(shù)月從二級市場收購國債的歐洲央行4日透露，已再次開始收購歐元區(qū)國債，以穩(wěn)定市場。而法、德、西等國領導人周五也將再次會晤，商討如何平息當前市場對歐債的新一輪恐慌。

令局勢更加復雜的還有美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)。不管是上周的GDP，還是這周的制造業(yè)PMI、個人消費開支以及民間就業(yè)數(shù)據(jù)，都顯示美國經(jīng)濟的“階段性疲軟”已出現(xiàn)惡化跡象。美國唯一有資格評判經(jīng)濟周期的機構——美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)下屬的經(jīng)濟景氣周期測定委員會的多位成員本周警告說，美國經(jīng)濟再次出現(xiàn)衰退的概率正在上升，且已達到五成左右。

在美國財政趨于收緊的大背景下，政府通過財政手段刺激經(jīng)濟的能力已經(jīng)有限，這就令美聯(lián)儲再一次成為外界期盼的“救世主”。

防熱錢抗升值 一個都不能少

下周二，美聯(lián)儲將舉行又一次貨幣政策會議。經(jīng)濟學家普遍認為，在現(xiàn)階段，美聯(lián)儲能祭出的用于刺激經(jīng)濟的新武器并不多。考慮到第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)的實際作用相當有限，伯南克繼續(xù)推出QE3面臨的阻力不小，但即便如此，如果股市繼續(xù)大幅下跌，分析師認為，當局仍可能將象征性地啟動QE3?；蛘邠Q個方式，承諾將保持超低利率的時間從“相當長時間”進一步延長。

不過，對于廣大新興經(jīng)濟體而言，美國因為自身原因再度出現(xiàn)的經(jīng)濟滑坡以及由此帶來的金融市場動蕩，或是美聯(lián)儲再一次在貨幣政策上走“回頭路”，帶來的只會是更大的麻煩。對此，不少國家的領導人和高官已經(jīng)有了充分的認識。

俄羅斯政府總理普京幾天前就公開批評美國是世界經(jīng)濟的“寄生蟲”，抨擊美國利用美元的壟斷地位將自己的負擔轉(zhuǎn)嫁給世界經(jīng)濟。在美國股市4日暴跌當天，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜馬上呼吁拉美國家做好充分準備，防止發(fā)達國家將金融危機的嚴重后果轉(zhuǎn)嫁給包括拉美地區(qū)在內(nèi)的新興市場國家。巴西央行行長通比尼4日則說，世界經(jīng)濟形勢因美歐的困難呈現(xiàn)惡化趨勢，巴西已經(jīng)為應對挑戰(zhàn)做好了準備。韓國則計劃，在8月7日召開緊急會議，討論全球經(jīng)濟和市場動蕩。

專家注意到，短期來看，美歐債務危機、發(fā)達經(jīng)濟體增長滑坡以及新一輪的寬松政策，會給新興經(jīng)濟體帶來幾方面的挑戰(zhàn)，比如熱錢的涌入，本幣的被動大幅升值等。

日本和瑞士本周的高調(diào)干預匯市，盡管不具“典型性”，但也從一個側面說明了美元貶值和對美國新一輪量化寬松的預期給全球其他貨幣帶來的升值壓力。紐約經(jīng)紀公司Miller Tabak的策略師在給其客戶的報告中驚呼：貨幣貶值競賽仍在進行！

隨著資金逃離低利率的美國、日本和歐洲，流入巴西、加拿大、韓國、以色列和南非等增長更快的經(jīng)濟體，推高了后者的匯率并威脅到出口，這種現(xiàn)象引起了資金流入國的警惕。

作為最早提出“貨幣戰(zhàn)爭”的國家，巴西上周再度出手穩(wěn)定本幣，對押注美元對巴西雷亞爾貶值的投資者征稅1%。在亞洲，交易人士透露，韓國、菲律賓和泰國當局近期也曾進入市場拋售本國貨幣以壓低匯率。

另一方面，隨著美元繼續(xù)走軟，美國利率環(huán)境持續(xù)寬松，增長更快、利率更高的新興經(jīng)濟體也要繼續(xù)高壓抗擊“熱錢”。據(jù)悉，拉美各國正在巴西的召集下考慮采取聯(lián)合行動，抵制外資的大量流入。自2003年以來，拉美地區(qū)的外資流入已大幅增長了3倍。

抑通脹保增長 中國艱難抉擇

作為熱錢最偏愛的幾個目的地之一，中國顯然也面臨更大的挑戰(zhàn)。日前召開的國家外匯管理局分局長座談會上傳出信號，下半年我國外匯收支可能仍將面臨較大凈流入壓力，仍要嚴厲打擊“熱錢”等違法違規(guī)資金和跨境套利資金流入。

經(jīng)濟學家表示，西方經(jīng)濟體再度遭遇的增長“撞墻”和貨幣政策的開倒車，會給新興經(jīng)濟體的貨幣政策調(diào)控增添難度，特別是中國這樣的大型經(jīng)濟體。

渣打銀行經(jīng)濟學家李煒認為，過去幾周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢，投資人對于外部經(jīng)濟環(huán)境的擔憂有所加重，這或多或少會引發(fā)市場對于短期政策緊縮可能放緩或松動的猜想。

渣打認為，對韓國、澳大利亞等面臨較大通脹壓力的經(jīng)濟體而言，未來可能還會采取進一步的緊縮政策。不過，該行認為，中國短期可能不會再次加息。

專家指出，面對美國和歐洲眼下疲弱的經(jīng)濟增長，中國采取應對措施的空間可能有限，通脹令決策者難以更為靈活地管理貨幣政策。

大和證券資本市場中國首席經(jīng)濟學家孫明春認為，在通脹率居高不下、樓市尚未降溫的情況下，中國未來兩個月很難放松貨幣政策。

好消息在于，在一些經(jīng)濟學家看來，中國的通脹似乎出現(xiàn)了見頂信號。匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，近期的制造業(yè)和服務業(yè)PMI均下降，說明中國的通脹壓力有所緩解，這意味著中國通脹可能已經(jīng)見頂。

來自路透和彭博等機構的最新調(diào)查都顯示，中國7月份的CPI漲幅可能不會再創(chuàng)新高。湯森路透綜合22位分析師的預測結果顯示，中國7月CPI預計同比升6.3%，較前一個月的6.4%略有回落。彭博資訊對25位經(jīng)濟學家調(diào)查所得的預估中值顯示，7月份中國CPI預計同比升6.4%，與6月份持平。

但在現(xiàn)階段，貨幣政策顯然還不敢輕易松勁。孫明春認為，6.4%的通脹率不能說“沒有問題”。而渣打則認為，盡管CPI可能在6、7月份觸頂，但通脹率在第四季度前不可能“大幅”降低。該行駐香港的經(jīng)濟學家王志浩認為，中國的政策很可能“維持不變”，到第三季度末可能有放松的空間。