2011年07月08日 23:44
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：黃繼匯

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近期，雨潤(rùn)食品、華寶國(guó)際等幾只在香港上市的中資股遭遇暴跌，市場(chǎng)傳聞研究機(jī)構(gòu)渾水公司(Muddy Waters)對(duì)其發(fā)布了做空?qǐng)?bào)告。股價(jià)暴跌之后,有人勇敢抄底，有人避而遠(yuǎn)之。

勇敢者逆勢(shì)買(mǎi)入

6月27日,在香港市場(chǎng)一向備受基金青睞的雨潤(rùn)食品(1068.hk)股價(jià)大幅下挫約20%，至20.6港幣，與此同時(shí)成交量急劇放大，達(dá)到28億港幣，而平時(shí)的成交量?jī)H有1-2億港幣。這引起職業(yè)投資者高先生的關(guān)注，作為一個(gè)喜歡逆向投資的市場(chǎng)參與者，這種明星股的跳水讓他感到很興奮，感覺(jué)可能要有機(jī)會(huì)了。

伴隨股價(jià)暴跌，市場(chǎng)傳言紛紛揚(yáng)揚(yáng)，其中很多指向近來(lái)在做空中資公司方面屢屢得手的渾水公司。有消息稱(chēng)，渾水將發(fā)布質(zhì)疑雨潤(rùn)的報(bào)告。

渾水公司由美國(guó)人卡森·布洛克創(chuàng)立，去年渾水在首份調(diào)查報(bào)告中稱(chēng)，在美國(guó)上市的東方紙業(yè)夸大了營(yíng)收，并且挪用資金。此后，渾水的矛頭還先后對(duì)準(zhǔn)過(guò)中國(guó)高速頻道、東南融通等。此前，渾水剛炮轟了在加拿大多倫多交易所上市的嘉漢林業(yè)。由于渾水公司屢屢得手，奠定了其在做空中資股這一領(lǐng)域江湖“一哥”的地位。　

6月27日晚上，雨潤(rùn)食品公司主席祝義才召開(kāi)分析員電話(huà)會(huì)議。他表示已聽(tīng)說(shuō)渾水要發(fā)布有關(guān)公司負(fù)面報(bào)告的傳聞，但至今沒(méi)有看到報(bào)告。祝義才稱(chēng)，公司上市多年來(lái)的會(huì)計(jì)報(bào)告均沒(méi)有問(wèn)題。他還表示，個(gè)人會(huì)考慮增持公司股票。高先生覺(jué)得祝主席力挺公司，也許第二天可以介入了。

果然，6月28日，雨潤(rùn)股價(jià)以6%的升幅高開(kāi)，但很快市場(chǎng)出現(xiàn)大量拋盤(pán),股價(jià)快速跳水,跌幅超過(guò)6%。本來(lái)計(jì)劃追入的高先生看著股價(jià)瞬間跳水，決定再等等看。當(dāng)日雨潤(rùn)收盤(pán)下跌5.9%，至19.38港幣，成交量急劇放大到45億港幣，而當(dāng)天整個(gè)港股僅成交622億港元，僅雨潤(rùn)一只股票便占總成交的近十三分之一。

6月29日，雨潤(rùn)又是高開(kāi)，小幅走高后表現(xiàn)平穩(wěn)，沒(méi)有太大的波動(dòng)。高先生認(rèn)為，到目前為止并沒(méi)有渾水之類(lèi)的機(jī)構(gòu)公開(kāi)關(guān)于雨潤(rùn)的爆炸性新聞，且雨潤(rùn)是港股中的明星，有強(qiáng)大的群眾基礎(chǔ)，公司的業(yè)務(wù)也很好理解，很多人正巴不得借此機(jī)會(huì)抄底。高先生本人在2009年初的時(shí)候就曾以10港幣買(mǎi)進(jìn)，漲了1倍到20港幣賣(mài)出。時(shí)間過(guò)去一年多，雨潤(rùn)的股價(jià)又回到20港幣，原價(jià)買(mǎi)回何樂(lè)不為？于是，高先生在20.3港幣附近買(mǎi)入了七成倉(cāng)位。

此后交易所公開(kāi)的信息顯示，在暴跌的幾天內(nèi)，包括資本研究和管理公司在內(nèi)的基金公司，以及摩根大通在內(nèi)的投行也都入場(chǎng)買(mǎi)入雨潤(rùn)，公司股價(jià)逐漸企穩(wěn)。

誰(shuí)在做空中資股？

7月7日，記者致電雨潤(rùn)，負(fù)責(zé)雨潤(rùn)宣傳事務(wù)的駿天投資者關(guān)系有限公司副總裁李耀榮告訴記者，市場(chǎng)上關(guān)于渾水質(zhì)疑雨潤(rùn)的報(bào)告到目前為止都沒(méi)有看到。除了雨潤(rùn)以外，6月下旬持續(xù)大跌的華寶國(guó)際(0336.hk)也被傳受到質(zhì)疑，但到目前為止市場(chǎng)并沒(méi)有看到相關(guān)報(bào)告。

對(duì)沖基金睿智華?；鸾?jīng)理張承良在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，做空一家公司要借股票，從這方面看對(duì)沖基金是高手，對(duì)沖基金的可能性大于共同基金。另外，根據(jù)渾水公司之前在美歐市場(chǎng)的操作，這些研究公司也有可能持有空倉(cāng)的，不排除一些機(jī)構(gòu)打著渾水的旗號(hào)，做空中資股謀利。

據(jù)外電報(bào)道，參與沽空中國(guó)公司股票的一家對(duì)沖基金B(yǎng)ronte Capital基金經(jīng)理約翰·漢普頓表示，美國(guó)不再是沽空中資股票的主戰(zhàn)場(chǎng)，現(xiàn)在他們的目標(biāo)已轉(zhuǎn)移到香港。由于之前沽空的目標(biāo)主要是在美國(guó)和加拿大上市的中資公司，這些公司大部分涉嫌財(cái)務(wù)造假，現(xiàn)在容易攻擊的目標(biāo)已經(jīng)基本被挖掘一空。而據(jù)香港媒體報(bào)道，渾水公司已經(jīng)在香港設(shè)立辦公室，而卡森·布洛克也經(jīng)常待在香港。

由于對(duì)沖基金瞄準(zhǔn)越來(lái)越多的中國(guó)概念股，希望做空獲利，香港一些專(zhuān)門(mén)為金融機(jī)構(gòu)做盡職調(diào)查的公司也生意欣榮。香港一家剛成立兩年、名為“藍(lán)傘”的調(diào)查公司負(fù)責(zé)人艾倫·馬西森說(shuō)，公司在中國(guó)的業(yè)務(wù)主要是幫助投資者做盡職調(diào)查，服務(wù)對(duì)象是那些忙不過(guò)來(lái)或缺乏相關(guān)技能、無(wú)法親自作調(diào)查的對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資公司等。最近許多對(duì)沖基金找他們，希望通過(guò)做空那些看起來(lái)有問(wèn)題的公司的股票，從中漁利。

業(yè)內(nèi)人士表示，做空的利潤(rùn)相當(dāng)豐厚。據(jù)香港交易所的公開(kāi)信息，27日和28日對(duì)雨潤(rùn)的沽空金額達(dá)到4.9億港元和4.1億港元，29日開(kāi)始大幅回落至2.2億港元，到7月6日更是降至5733萬(wàn)港元。據(jù)估算，機(jī)構(gòu)在做空雨潤(rùn)的過(guò)程中動(dòng)用的資金可能在10億港元以上。在香港賣(mài)空一般都是4倍杠桿，也就是說(shuō)交25%的保證金借貨，另外還要付出利息和稅費(fèi)。如果做空雨潤(rùn)的機(jī)構(gòu)選擇在25港元下單，在20港元的價(jià)格買(mǎi)入平倉(cāng)，股價(jià)下跌20%，加上4倍杠桿，短短幾天收益率差不多高達(dá)80%。

暴跌后買(mǎi)不買(mǎi)？

對(duì)于中資股的遭遇，張承良指出，像渾水這樣的公司在做好披露的情況下，發(fā)布這些報(bào)告在一定程度上有利于調(diào)節(jié)市場(chǎng)。讓高估值的公司估值回歸，讓做假賬的公司現(xiàn)行。他還指出，一些受到基金追捧的公司享有高估值，如果哪天盈利放緩，基金獲利了結(jié)，股價(jià)仍面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。高先生也認(rèn)為，像渾水這樣的公司對(duì)于凈化市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)股市正確配置資源是有積極作用的。

至于暴跌后是否應(yīng)該抄底，張承良認(rèn)為，如果公司沒(méi)有問(wèn)題，暴跌之后反而提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)，現(xiàn)在可以看到一些共同基金已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)入雨潤(rùn)了。而對(duì)沖基金也不會(huì)是鐵板一塊，正是“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)。”不排除一些對(duì)沖基金在雨潤(rùn)的股價(jià)跌到地板后出手抄底。另外，對(duì)于做空者而言，借的股票是要還的，遲早是要買(mǎi)回來(lái)平倉(cāng)的。

香港知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人香港城市大學(xué)商學(xué)院工商管理碩士課程主任曾淵滄在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，對(duì)于散戶(hù)而言，暴跌的股票不熟悉的不要輕易抄底。因?yàn)橐坏┳隹盏难芯抗靖矣谡境鰜?lái)出報(bào)告，那企業(yè)難免會(huì)是有問(wèn)題的，只是大小而已。

從渾水這類(lèi)公司在美國(guó)的做空案例來(lái)看，一些公司事后的確被證實(shí)存在財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題，公司股價(jià)因此大幅下跌，投資者損失慘重，而中招的不僅有普通散戶(hù)，也有基金公司。