2012年06月15日 02:30
來源：國際金融報(bào) 作者：趙怡雯 實(shí)習(xí)生 梁曉龍

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自進(jìn)入2012年以來，國際板對(duì)于A股市場(chǎng)而言，似乎成為了一顆“定時(shí)炸彈”，每每市場(chǎng)傳出國際板最新進(jìn)程的消息時(shí)，A股股指總是落荒而逃。然而，上海在推進(jìn)國際金融中心建設(shè)的過程中，國際板推出卻是勢(shì)在必行。在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，資本市場(chǎng)的國際化步伐究竟該“緩沖”，還是該“加速”？

“國際板”攪亂市場(chǎng)？

日前，八部委聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于加快培育國際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的指導(dǎo)意見》。該意見表示，中國將適時(shí)啟動(dòng)境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)，研究允許符合條件的國際金融組織、境外貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)將持有的人民幣投資中國金融市場(chǎng)，適度加快金融市場(chǎng)開放等。這份意見無疑將塵封數(shù)月的“國際板”這三個(gè)字又拋了出來，撩動(dòng)A股市場(chǎng)敏感又脆弱的神經(jīng)。

在這份指導(dǎo)意見出臺(tái)的當(dāng)天，上證指數(shù)重挫2.73%，創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。緊隨其后，證監(jiān)會(huì)便發(fā)布澄清公告：國際板無時(shí)間表。而這一出劇情已經(jīng)反反復(fù)復(fù)地上演了數(shù)回。回望過去一年，只要官方或坊間有出臺(tái)甚至探討“國際板出臺(tái)”可能性的消息，A股幾乎都會(huì)應(yīng)聲下挫。2011年5月，國際板施行條件已成熟的傳聞大肆流傳，導(dǎo)致滬綜指大跌近3%；兩個(gè)月后又傳出已確定了國際板上市的細(xì)則，結(jié)果伴隨而來的是股市又出現(xiàn)了3%左右的大跌；同年11月，上證所副總經(jīng)理徐明表示國際板已“基本準(zhǔn)備就緒”并“隨時(shí)可能推出”，結(jié)果滬深股指再度暴跌2.5%左右。

就國際板而言，似乎不管市場(chǎng)炒作得多么熱鬧，官方的回應(yīng)始終就那幾句話，“暫時(shí)沒有”、“近期不會(huì)”。更有業(yè)內(nèi)人士如此形容：白天是各大部門嘴皮子打架，晚上再發(fā)個(gè)無關(guān)痛癢的澄清公告，看上去什么都沒發(fā)生，但“國際板”已經(jīng)成為A股市場(chǎng)談之色變的魔咒。

對(duì)此，高頓研究院CFA研究中心主任丁寧博士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“在當(dāng)前的背景下推出國際板勢(shì)必會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面效應(yīng)，比如帶走一部分A股資金，降低A股的估值等，而且可能會(huì)受到來自境外游資比以前更大更直接的沖擊，嚴(yán)重的甚至可能發(fā)生市場(chǎng)操縱”。丁寧認(rèn)為，這些都會(huì)給作為掌門人的證監(jiān)會(huì)和作為守門員的上證所帶來前所未有的壓力，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更難管理和調(diào)控。然而一旦監(jiān)管失控，將會(huì)給A股的聲譽(yù)及股民的財(cái)富帶來巨大的負(fù)面沖擊，甚至有可能會(huì)發(fā)生股災(zāi)。

或?qū)⒄覝?zhǔn)時(shí)點(diǎn)推出

從加快上海國際金融中心建設(shè)的規(guī)劃來看，推出國際板實(shí)乃大勢(shì)所趨，盡管短期難以成行，但正式推出的日子也不會(huì)太遠(yuǎn)。

國金證券財(cái)富管理中心分析師孫翀向《國際金融報(bào)》記者表示，當(dāng)前，整個(gè)市場(chǎng)悲觀氣氛濃厚，海外市場(chǎng)也表現(xiàn)一般。在這個(gè)時(shí)候談“國際板”，投資者毫無疑問會(huì)有強(qiáng)烈的反應(yīng)。而且如果“國際板”真的推出，勢(shì)必會(huì)伴隨著紅籌股的回歸以及很多海外強(qiáng)勢(shì)股票的進(jìn)軍。這些都很有可能對(duì)A股主板市場(chǎng)帶來強(qiáng)烈的抽血效應(yīng)。

“國際板的推出是大勢(shì)所趨，對(duì)于謀求金融市場(chǎng)國際化的中國是必須經(jīng)歷的過程?！睂O翀表示，雖然“國際板”必將實(shí)行，但關(guān)鍵是要找好時(shí)間節(jié)點(diǎn)。只有當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在一定水平之上，各方面金融證券制度已經(jīng)健全，國內(nèi)各種關(guān)系之間都已理順的情況下，才可以考慮引入“國際板”。否則，在我們的資本市場(chǎng)自身還沒發(fā)展完善的情況下就盲目與國際接軌，最終吃虧的必將是自己。

清科研究中心分析師張琦也向《國際金融報(bào)》記者指出，如果此時(shí)推出“國際板”會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來大面積消極影響。但她同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在推行“國際板”可能性并不大，八部委提到的也只是一些遠(yuǎn)景規(guī)劃，并沒有實(shí)質(zhì)的時(shí)間表。而且在此次八部委《意見》的簽署單位中缺少了證監(jiān)會(huì)這一國際板最主要的推動(dòng)力，所以總體看來并不會(huì)給整個(gè)市場(chǎng)帶來長(zhǎng)期混亂的影響。

然而，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)于國際板的不確定預(yù)期對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊遠(yuǎn)甚于國際板本身。國際板的推出也未必就是利空，通過這個(gè)平臺(tái)，引入真正優(yōu)質(zhì)的上市公司和新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，一方面拓寬了投資渠道，給投資者配置海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，另外對(duì)國內(nèi)濫發(fā)新股以及過度投機(jī)炒作等行為也能起到一定抑制作用。因此，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比于“沒有時(shí)間表”而言，投資者倒是更渴望得到一個(gè)確定的命題。希望管理層能夠盡快決策，讓投資者心中有個(gè)底，也好還市場(chǎng)一分平靜。

尋找國際化新方向

盡管“國際板”的推出是中國資本市場(chǎng)國際化的一個(gè)重要標(biāo)志，但國際板的遲遲未現(xiàn)，并不意味著中國資本市場(chǎng)國際化進(jìn)程的延后。

孫翀認(rèn)為，“國際板”的出臺(tái)與否其實(shí)是一個(gè)排序先后的問題。相比國外企業(yè)，我國中小企業(yè)特別是小微企業(yè)更加需要資金的支持。怎樣把握兩者之間的平衡，使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展將考驗(yàn)決策者的智慧。

那么，短時(shí)間內(nèi)無法啟用“推行國際板”這一方法，我們是否還有其他方法來加快我國金融國際化的進(jìn)程呢？對(duì)于這個(gè)問題，丁寧向記者指出，“中國資本市場(chǎng)既要滿足境內(nèi)投資者和企業(yè)投資籌資的需求，在條件成熟的時(shí)候，也要為愿意投資中國證券市場(chǎng)的境外投資者進(jìn)一步開放大門?！倍幈硎?，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以減少(R)QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)的限制和約束。此外，中國一方面還需要更多熟悉國際市場(chǎng)操作的成熟的投資管理人員；另一方面，進(jìn)一步推廣全球金融投資界含金量最高的CFA(特許金融分析師)證書在中國的普及也可以有效地培養(yǎng)更多的專業(yè)人士為中國資本市場(chǎng)的國際化添磚加瓦，推波助瀾。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國資本市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)“推行國際板”的反應(yīng)其實(shí)代表著股市目前發(fā)展階段的特定特點(diǎn)。初期的恐慌是正常的也是必需經(jīng)歷的。作為一個(gè)發(fā)展還不完善，相關(guān)制度還不規(guī)范的金融市場(chǎng)，本能的對(duì)外來相對(duì)成功成熟的企業(yè)的進(jìn)駐產(chǎn)生恐慌心理是可以理解的。當(dāng)前急需的是加快金融市場(chǎng)的法制建設(shè)，加強(qiáng)金融領(lǐng)域監(jiān)管，增加交易透明度。真正保證在金融運(yùn)行機(jī)制中遵循公正公平公開的原則。經(jīng)過這樣的不斷完善，中國資本市場(chǎng)投資者才會(huì)逐步克服內(nèi)心中的恐慌心理。為將來與國際經(jīng)濟(jì)的全面接軌打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。