2011年09月29日 02:14
來源：第一財經(jīng)日報

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谷東

中國水利水電建設(shè)股份有限公司(下稱“中國水電”)今日公布的IPO定價及中簽率公告，擊碎了昨日盛傳的發(fā)行失敗謠言。但僅1.75倍的網(wǎng)下認購倍數(shù)，以及以4.50元的下限定價也說明了市場對其熱情有限。

不過，上海兩家券商國泰君安及海通證券的“出手”卻并不吝嗇，合計獲配中國水電逾4億股。而按照下限定價，中國水電的實際募集資金也最終降至了135億元。

4.50元下限發(fā)行

根據(jù)初步詢價的情況，中國水電此前將本次發(fā)行的價格區(qū)間確定為每股人民幣4.5~4.8元。而根據(jù)今日公告，公司成功完成發(fā)行，但最終將發(fā)行價格確定為下限的4.50元，發(fā)行市盈率為15倍。

中國水電披露，初步詢價提供有效報價的57家詢價對象管理的92家配售對象，其中有56家詢價對象管理的91家配售對象參與了網(wǎng)下申購，其中90家配售對象及時足額繳納了申購款，凍結(jié)資金總額為1201803.80萬元。

而達到發(fā)行價格4.5元并滿足《網(wǎng)下發(fā)行公告》要求的為90家配售對象，對應(yīng)的有效申購總量為261790萬股，有效申購資金總額為1201803.80萬元，網(wǎng)下初步配售比例為57.30%，認購倍數(shù)為1.75倍。

同時，中國水電的網(wǎng)上申購中簽率也接近9.70%，而超過此中簽率的情況可追溯到6月初，創(chuàng)豪邁科技(002595.SZ)9.93%的中簽率。不過，相對于龐大集團(601258.SH)等超過或接近20%的中簽率，投資者對中國水電的申購熱情并非最低。

此前，為了保證此次發(fā)行成功，中國水電曾將發(fā)行數(shù)量由當初計劃的35億股降至30億股。

看好公司身為全球水利水電航母的實力和中國電建集團整體上市前景的宏源證券行業(yè)研究員周蓉姿認為，新發(fā)行方案股本和募集資金分別減少了5億股和29億~38億元人民幣。按發(fā)行后總股本全面攤薄計算，對應(yīng)2010年扣除非經(jīng)常損益后每股收益的PE為15~16倍，對應(yīng)的2011年動態(tài)PE為11.1~11.9倍，對應(yīng)的2012年動態(tài)PE為8.7~9.3倍。發(fā)行價格不高，為二級市場留出了空間。其預(yù)計的二級市場合理股價區(qū)間為5.2~6.5元。

根據(jù)《網(wǎng)下發(fā)行公告》公布的回撥機制，和網(wǎng)下累計投標詢價及網(wǎng)上資金申購情況，發(fā)行人和聯(lián)席保薦機構(gòu)(主承銷商)也沒有啟動回撥機制。這樣，中國水電最終通過網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為150000萬股，占本次發(fā)行總量的50%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為150000萬股，占本次發(fā)行總量的50%。

國泰君安海通18億元“馳援”

除了中國水電通過自身縮減發(fā)行數(shù)量，下限定價等方式來保證發(fā)行成功外，國泰君安、海通證券等兩大券商合計動用逾18億元購買中國水電股份，也成了其完成發(fā)行的重要因素。

據(jù)中國水電公告，網(wǎng)下獲配的機構(gòu)中，由于有效申購數(shù)高達5億股，國泰君安最終獲配的數(shù)量也最多，達286489197股；而另一家上海當?shù)厝毯ＭㄗC券同樣以2億股的有效申購數(shù)獲得了114595668股中國水電。兩者合計獲配超過4億股，按照4.50元的發(fā)行價格計算，將合計出資逾18億元，占中國水電實際募資金額的13.33%。

另外，海爾集團財務(wù)有限責(zé)任公司(下稱“海爾財務(wù)”)也同時獲配114595668股。

不過，從申購價格上來看，上述兩家券商的申購價格并不算高，最高價僅為5.07元。而海爾財務(wù)的申報價格也僅為5.05元。

從總體的申報價格來看，華安證券旗下的華安理財1號穩(wěn)定收益集合資產(chǎn)管理計劃應(yīng)該是出價最高的，為6元，但其申購數(shù)量卻僅為600萬股。

而相對于中國水電保薦人給出的合理估值，上述定價及獲配機構(gòu)的報價均不算高，且均有一定的獲利空間。

聯(lián)席保薦人之一的中信建投認為，中國水電A股的合理價值區(qū)間為5.39~6.41元；中銀國際也認為中國水電A股的合理價值區(qū)間在5.3~6.3元。而在本次發(fā)行累計投標詢價截止日2011年9月27日，同行業(yè)可比上市公司的2010年平均市盈率20.59倍。

民生證券分析師王小勇也給出6元的目標價格。他認為，未來十年水利投資4萬億、“十二五”水電開工項目增5倍，公司業(yè)務(wù)增長潛力巨大。另有消息稱，中國電力建設(shè)集團將于9月29日掛牌。按照文件精神，該集團將把水電及風(fēng)電等新能源的勘察、設(shè)計、監(jiān)理、咨詢業(yè)務(wù)先行注入公司，再將電網(wǎng)輔業(yè)企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)注入公司。因此，公司估值有望得到提升。

據(jù)Wind資訊對11家研究機構(gòu)對中國水電合理估值的綜合計算，其合理定價總體在5.15~6.09元。

[責(zé)任編輯：wangcong] 標簽：中國 發(fā)行 水電 君安 

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