2011年09月29日 17:29
來源：新華網(wǎng) 作者：何欣榮、沈而默

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中國水電中簽率創(chuàng)3個月新高 熱門概念發(fā)行遇冷警示后來者

新華網(wǎng)上海9月29日電(記者 何欣榮、沈而默) 備受關(guān)注的巨型IPO項目中國水電29日公布發(fā)行結(jié)果。盡管中國水電將A股發(fā)行價定為區(qū)間下限4.5元／股，但9.7%的網(wǎng)上中簽率，仍創(chuàng)出3個月來的新高。

事實上，中國水電所從事的水利建設(shè)算得上股市的熱門概念，但這份“黯淡”的發(fā)行結(jié)果顯示：投資者正在用實際行動證明，A股市場不是“抽水機”的樂園。

發(fā)行量、發(fā)行價雙降　投資者仍不買賬

根據(jù)中國水電公布的招股說明書，公司擬發(fā)行不超過35億股，計劃募集資金173億元。按此數(shù)據(jù)計算，中國水電的發(fā)行價格將達到4.9元／股左右，對應(yīng)2010年凈利的發(fā)行市盈率為17倍。

中國水電的兩位主承銷商中信建投和中銀國際更為樂觀，給出的合理價值區(qū)間分別為5.39元／股—6.41元／股和5.3元／股—6.3元／股。

敢于在市場低迷時啟動IPO，中國水電有著較強的自信：得益于國家的大力扶持，水利投資是今年為數(shù)不多能保持確定增長的市場。僅次于中國水電的我國第二大水利建設(shè)公司葛洲壩，目前的靜態(tài)市盈率仍在20倍左右。

然而，在網(wǎng)下初步詢價期間，中國水電首先遭到了機構(gòu)投資者的冷遇。公告顯示，大通證券自營賬戶的申報價格僅2.88元。上海一家具備詢價資格的財務(wù)公司投資經(jīng)理則表示，根本就沒去參與申報。

雖然中國水電迅速將發(fā)行規(guī)模由最初的不超過35億股調(diào)整為30億股，并把發(fā)行價定在4.5元—4.8元區(qū)間的下限，但最終的發(fā)行結(jié)果仍不理想：9.7%的網(wǎng)上中簽率創(chuàng)出近3個月來的新高，意味著散戶每申購10手就能中1手。并且，按照中國水電的表態(tài)，“本次發(fā)行有可能出現(xiàn)發(fā)行價格偏高導(dǎo)致上市破發(fā)的風險”。

根據(jù)上述發(fā)行結(jié)果，中國水電的IPO募資額135億元，較原計劃低了22%之多。熱門概念不但沒能超募，融資額反而大幅縮水，這對后來者是一個有力的警示。

“計劃生育”還是“放任自流”？

2009年我國啟動新股發(fā)行體制改革，改革方向是使新股發(fā)行更加市場化。改革啟動后，新股發(fā)行一度呈現(xiàn)出典型的三高局面(高發(fā)行價、高市盈率和高超募資金)，由此導(dǎo)致的“破發(fā)”套牢了不少中簽者。

財匯數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，僅9月份以來，就有5只新股上市首日破發(fā)。28日掛牌的長城汽車，上市首日破發(fā)幅度達8.85%。頻頻“破發(fā)”使得投資者對于打新的風險有了充分認識，也帶動新股發(fā)行市場明顯降溫。在此背景下，中國水電發(fā)行遇冷并不令人意外。

有了中國水電的遭遇在前，后續(xù)的IPO項目在融資前需要三思：要么進一步壓低發(fā)行價格，給投資者以實惠。要么干脆推遲融資計劃。在成熟的資本市場，上述現(xiàn)象并不鮮見：如徐工機械、三一重工等A股上市公司，近期就因港股低迷，先后推遲了在香港市場的融資計劃。發(fā)行市場化不意味著融資無約束。