2012年08月29日 11:01
來源：解放日?qǐng)?bào) 作者：蔣婭婭

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A股市場(chǎng)一日大跌，又一日反彈，或許都因轉(zhuǎn)融通。

隨著一系列“游戲規(guī)則”的發(fā)布，A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)融通大幕開啟。所謂轉(zhuǎn)融通，其本質(zhì)就是融資融券，由于現(xiàn)行的融資融券，資金和證券的來源都是券商自有，所以規(guī)模受限做不大。而進(jìn)入轉(zhuǎn)融通階段，資金和證券的來源更加廣泛，一旦正式實(shí)施，融資融券的規(guī)模必然會(huì)急速擴(kuò)容。

就轉(zhuǎn)融通本身而言，無所謂利好或利空，只不過是一種具有杠桿效應(yīng)，能放大行為的信用交易。但在當(dāng)前因經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)低迷的熊市格局中，因轉(zhuǎn)融通杠桿的存在，對(duì)市場(chǎng)來說意味著更大的做空壓力。一旦大規(guī)模開出轉(zhuǎn)融券，那些具有指標(biāo)意義的個(gè)股和板塊就會(huì)跌得更加“酣暢淋漓”，最近一些指標(biāo)股莫名其妙大跌，已經(jīng)有了融券做空的影子。正因?yàn)榇?，在轉(zhuǎn)融通大幕即將開啟的周一交易日中，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了又一個(gè)“黑色星期一”，兩市股指雙雙創(chuàng)調(diào)整新低。

而昨天股指反彈，轉(zhuǎn)融通將先行啟動(dòng)轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)又成為一大利好。由于股市不景氣，為減少對(duì)市場(chǎng)沖擊，中國證券金融公司決定先開通轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，以后再開通轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。這樣的安排，預(yù)計(jì)會(huì)給市場(chǎng)“做多”帶來1200億元的增量資金支持。管理層用心良苦，只不過市場(chǎng)仍擔(dān)憂，轉(zhuǎn)融券的“靴子”遲早會(huì)落地。昨天午后在出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)拉升后，兩市股指尾盤雙雙回落，滬綜指最終僅收漲0.85%，深成指則是微跌報(bào)收。

行情起伏或因轉(zhuǎn)融通，但評(píng)價(jià)這一新制度卻不能僅僅局限于對(duì)行情的利好或利空。筆者以為，轉(zhuǎn)融通對(duì)A股盈利模式是一種顛覆性改變，對(duì)A股投資者結(jié)構(gòu)也將帶來重大變化。無論是融資融券、股指期貨，還是轉(zhuǎn)融通，雙邊交易向來都是機(jī)構(gòu)和大資金之間的游戲方式。一方面門檻過高，散戶參與不了；另一方面，日益復(fù)雜的交易方式和環(huán)境，更是散戶難以駕馭和適應(yīng)的。未來市場(chǎng)中，只能靠做多獲利的散戶，將失去平等參與競爭的機(jī)會(huì)，也要承擔(dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

因此，對(duì)散戶來說，轉(zhuǎn)融通一定不是利好。有業(yè)內(nèi)人士也坦言，散戶最終會(huì)成為市場(chǎng)改革和創(chuàng)新的犧牲品。事實(shí)上，管理層推進(jìn)一系列改革舉措，都是為壯大機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)。而散戶最終的方向，只能是退出二級(jí)市場(chǎng)，通過買機(jī)構(gòu)產(chǎn)品來間接參與市場(chǎng)。