2013年03月19日 09:26
來源：新華網(wǎng)

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3月17日，第六任證監(jiān)會主席郭樹清正式確認離開證監(jiān)會。

在郭樹清即將告別證監(jiān)會之前，從3月14日到3月16日晚間，證監(jiān)會連續(xù)發(fā)文十項，涉及券商、基金等多項制度松綁。

經(jīng)歷了一年郭氏改革的資本市場，對于這個速度或沒有了一年多前的詫異。他們已經(jīng)熟悉這位第六任證監(jiān)會主席的風(fēng)格：全面推進改革、發(fā)布節(jié)奏密集、打破部門界限、探索監(jiān)管協(xié)作。

雖然市場對其贊美一時間壓過了以往的種種質(zhì)疑，但不可回避的是，郭樹清在任內(nèi)500多天時間內(nèi)密集推出的近百項制度規(guī)則以及專項工作，很容易讓市場感覺眼花繚亂。

而其在短短17個月內(nèi)以極度密集的節(jié)奏全面推開資本市場的市場化制度改革，更是需要足夠的時間長度來進行考驗。

郭氏新政：全面與快速

郭樹清本人或不愿意承認這種“郭氏新政”說法。去年11月份，正值郭樹清履新一年之際，證監(jiān)會一位負責(zé)人出面發(fā)表的言論，或可視作為郭樹清對“郭氏新政”的自我評價。

當(dāng)時該證監(jiān)會負責(zé)人表示，很多政策實施前期已經(jīng)做了大量基礎(chǔ)性工作，有了充分的調(diào)研、輿論準備。

這與證監(jiān)會投資者保護局最新發(fā)言同出一轍，今年3月8日，該局回應(yīng)指出，2012年以來，證監(jiān)會的改革力度確實比較大，但都是既定工作計劃，也是黨中央、國務(wù)院相關(guān)文件，特別是“十二五”規(guī)劃綱要明確規(guī)定的內(nèi)容。

事實上，這種來自證監(jiān)會的表態(tài)是一種清晰的定位，郭樹清在17個月任期內(nèi)帶來的暴風(fēng)驟雨般的新政，更多是一種對于完成股改、邁入新時代的資本市場的市場化基礎(chǔ)制度補位的快速推進，而非重構(gòu)。

比如退市規(guī)則，以創(chuàng)業(yè)板退市制度為例，其自2009年創(chuàng)業(yè)板誕生便一直醞釀，直到2011年兩會期間深交所理事長陳東征首次透露模型，才于當(dāng)年11月底正式公布意見。而在此前近兩年，均處于“沒有具體時間表”的狀態(tài)，主板與中小板退市制度醞釀則更久。

再譬如推動債市互聯(lián)互通、成立證金公司推出轉(zhuǎn)融通、鼓勵基金公司創(chuàng)新產(chǎn)品成立子公司等，都在郭樹清上任前已鋪墊良久。即使是突破極大的券商創(chuàng)新，在2011年6月份證券業(yè)協(xié)會換屆后便開始萌生，之后經(jīng)2011年底協(xié)會組織調(diào)研，最終由下而上促成券商創(chuàng)新大會的召開。

不可否認，郭樹清在這些既有改革議題上，起了重要的加速推進作用，而且他采用的全面推進、綱舉目張方式，使得眾多缺位多年的基礎(chǔ)制度在短短十七個月時間內(nèi)迅速出臺。

眾所周之，歷來資本市場每項新改革制度從醞釀、研究、試點到正式推出，一直是個漫長過程，經(jīng)歷著一次又一次的“沒有具體時間表”，比如券商創(chuàng)新中的直投轉(zhuǎn)常規(guī)，就歷經(jīng)四年。

一年完成一件大事，是長久以來證監(jiān)系統(tǒng)的改革節(jié)奏，比如2009年的創(chuàng)業(yè)板，2010年的股指期貨。而郭樹清帶來的快速全面制度改革旋風(fēng)，從剛上任便已體現(xiàn)。

2011年11月10日，郭樹清履新后，證監(jiān)會推出五路徑探索發(fā)行體制改革的“新風(fēng)暴”，僅7天后，證監(jiān)會再度釋放六大監(jiān)管措施信號，內(nèi)容涉及協(xié)調(diào)并推動債市統(tǒng)一監(jiān)管、多管齊下降低IPO市盈率、創(chuàng)業(yè)板將先施行退市改革、啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債、嚴打內(nèi)幕交易、清理各類交易場所等方面。

自此，資本市場便震撼不斷。2月1日發(fā)行預(yù)披露提前破題、發(fā)行體制改革、主板退市陸續(xù)出臺、5月份券商創(chuàng)新大會擬定11條思路，也迅速到位。

從發(fā)行前端、到上市公司治理端、再到投資者利益保護與機構(gòu)重塑的中端，最后到退出機制的后端，郭樹清用500余天的任內(nèi)時間詮釋了改革速度推進的最大可能性。

有一個場景可以說明這種改革快節(jié)奏與全面推進，給享受了這些制度紅利的參與者帶來的暢快感。

2011年5月的券商創(chuàng)新大會上，當(dāng)時任證監(jiān)會主管官員喊出“永不對創(chuàng)新說No”時，場下各家券商老總與負責(zé)人掌聲雷動。有評論說，已很久沒見過證監(jiān)會旗下機構(gòu)如此意氣風(fēng)發(fā)。

整體改革遭遇市場變奏

郭樹清上任之初，沒人會料到他會打破此前節(jié)奏。

多家券商人士告訴記者，最開始對郭樹清沒這么大期望，直到其上任幾個月進入政策密集期，才真正有了期望值。

如果將視線拋得更遠，回到郭樹清這個被喻為學(xué)者出身的官員的年輕時代，就可發(fā)現(xiàn)“郭氏”改革基因出自何處。

1986年，時為社科院研究員的郭樹清借調(diào)至國務(wù)院經(jīng)濟體制改革方案設(shè)計辦公室工作，赴英訪學(xué)后正式進入國家體改委。在這期間，醞釀了郭樹清日后的整體理論框架，即被世人熟知的整體改革理論。2010年11月，他與吳敬璉、周小川等人作為主要貢獻人的“整體改革理論”獲第三屆中國經(jīng)濟理論創(chuàng)新獎。

該理論上世紀八十年代推出時，強調(diào)核心是有宏觀管理的市場經(jīng)濟是一個有機體系，需各要素整體推進、配套進行。同時，重點進行原材料和能源價格、稅制、財政體制、金融體制等方面的配套改革。

作為參與者之一，這種整體改革的思路，無疑延續(xù)在郭樹清一貫的理論框架中。落實在資本市場，即注重資本市場改革的頂層設(shè)計和總體規(guī)劃，從優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、規(guī)范市場秩序、提高市場效率等多方面，推出系統(tǒng)改革措施，即上述近百項規(guī)章制度涉及的新股發(fā)行、退市制度、機構(gòu)創(chuàng)新等方方面面。

但中國資本市場改革推進之所以道阻且長，在于其行至券商綜合治理完成、股改完畢后，進入整體系統(tǒng)的效率急需提高的深水區(qū)。在這個癥結(jié)點，各種以往被股改這個大問題所擋住的短板已開始顯現(xiàn)，涉及到市場基礎(chǔ)、投資者結(jié)構(gòu)、法制環(huán)境和誠信氛圍等更為復(fù)雜的問題。

有個細節(jié)可以說明這點，證監(jiān)會一位負責(zé)人在講述新一輪發(fā)行體制改革時，再三強調(diào)在擬定最終指導(dǎo)意見稿中特意加入了最后一部分，即“現(xiàn)階段新股發(fā)行中的弊端是我國資本市場的痼疾”，“除體制機制原因外，還有深刻的社會、文化和歷史根源?！?/p>

這意味著，改革需要以時間換空間。但郭樹清的全局全速推進，在其任內(nèi)后期遭遇了市場變化帶來的考驗。

大盤在2012年5月初經(jīng)歷了一輪小陽春后，在下半年走入下跌通道，甚至一度跌破2000點。曾經(jīng)“四天一政策”的資本市場改革，也從上半年的多項包括新股發(fā)行第三輪改革、退市制度等的密集發(fā)布期，自下半年進入了較為平靜的時期。

市場對于郭樹清的關(guān)注點，也從重構(gòu)市場化制度，進入頻呼監(jiān)管層“救市”的現(xiàn)狀。比如在市場幾次即將突破2000點的關(guān)鍵時刻，從證監(jiān)會所在地北京金融街富凱大廈傳出的一舉一動都讓市場草木皆兵；再比如在9月27日，大盤已在此前跌破2000點，在證監(jiān)會正常的一場新聞通氣會開始之前，就被市場傳言為監(jiān)管層將發(fā)布包括暫停新股、修改發(fā)行制度在內(nèi)的重大消息。

事實上，這種市場環(huán)境帶來的巨大關(guān)注與壓力，使得很多的新政策的實施空間陡然壓縮，不得不進行緩沖。

比如此前籌備多年的轉(zhuǎn)融通，在2012年中推出時，最終只推出了做多的轉(zhuǎn)融資，而做空的轉(zhuǎn)融券則暫不實施。

事實上，在證券金融公司即將推出轉(zhuǎn)融通之前，中信證券等股票受到“黑天鵝事件”影響出現(xiàn)單日大幅下跌，市場立馬將其與融券做空聯(lián)系到一起，這無疑給轉(zhuǎn)融通的推出帶來了巨大的市場壓力。而證金公司相關(guān)負責(zé)人也在推出前接受本報記者采訪，著重強調(diào)轉(zhuǎn)融通與市場下跌無關(guān)。

一個籌備創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)人當(dāng)時告訴記者，最怕市場將他們的新業(yè)務(wù)跟股市下跌聯(lián)系在一起。

最為突出的表現(xiàn)是IPO改革。2012年下半年IPO堰塞湖的聲音甚囂塵上，IPO實質(zhì)性暫停、財務(wù)專項核查的啟動、分流措施的推出，使得在審企業(yè)何時重啟，至今仍是懸在A股市場頭上的一柄達摩克利斯之劍。

就在此前的兩會期間，IPO何時重啟的問題幾乎拋向了每個證監(jiān)系統(tǒng)代表委員，而一個對于重啟時間的誤讀，足以讓大盤受驚下跌。

有一位機構(gòu)人士拋出了一個有趣的問題：“如果年初的預(yù)披露與在審企業(yè)公示沒有那么快推行的話，你覺得情況會如何呢？”

在2012年底IPO堰塞湖壓頂之時，眾多券商投行人士就指出，當(dāng)初預(yù)披露提前與排隊企業(yè)公示的初衷無疑是良好的，不成熟市場的陰影對于在審企業(yè)數(shù)量的恐懼化解讀，無疑使得IPO改革面臨尷尬。

事實上，在郭樹清任內(nèi)，他已經(jīng)努力去平衡這種快速整體改革與市場不成熟之間的矛盾，比如在推進改革時強調(diào)機構(gòu)市場與普通投資者市場的區(qū)別，對于前者松綁力度更大，對于后者則極為強調(diào)投資者適當(dāng)性原則。

而在其離開前的1月份的最后一次監(jiān)管工作會議上，郭樹清強調(diào)提出監(jiān)管工作“既不超越階段，也不裹足不前”，要在市場失靈的時候有所為，在市場約束完善的時候有所不為。

開放背后鯰魚效應(yīng)

如果說新股發(fā)行體制改革等涉及的范圍過廣，成熟運行需要具備的條件過多，那么機構(gòu)改革則是到了不得不行的階段，起碼在證券業(yè)內(nèi)部，已經(jīng)等待良久。

“郭樹清做證監(jiān)會主席的一年多改變了中國金融市場的生態(tài)環(huán)境，使行業(yè)更加充滿活力，競爭和創(chuàng)新成為現(xiàn)實，他在任時間短，但影響深遠。”知名經(jīng)濟學(xué)家陳志武在3月17日如此評價離任的郭樹清。

這個評價可以概括郭樹清在機構(gòu)創(chuàng)新與監(jiān)管協(xié)調(diào)方面的努力與突破。

郭樹清在2013年證券監(jiān)管工作會議上的內(nèi)部講話稿，可以詮釋他這方面的理念，他認為包括證券期貨在內(nèi)的金融服務(wù)本質(zhì)上屬于競爭性行業(yè)，競爭是充分發(fā)揮功能、提高服務(wù)能力的根本途徑，而開放是促進競爭的重要手段。

他說：“資本市場建設(shè)不能只盯著既有行業(yè)小圈子，應(yīng)放寬視野，提倡共建共贏，”“要著力搞好對內(nèi)開放，破除各種名為保護行業(yè)發(fā)展、實則限制競爭的政策措施，打破證券期貨領(lǐng)域存在的部門分割、行業(yè)分割和所有制分割?！?/p>

這種思路，使得他在這個方面的改革上走得很快，帶來的結(jié)果是瞬間單刀突破了原有的金融監(jiān)管格局。

隨著一系列的法規(guī)制度文件出臺，在傳統(tǒng)的證券期貨系統(tǒng)機構(gòu)范疇內(nèi)，券商、基金、期貨公司各自的改革發(fā)展路線圖已經(jīng)勾勒成型，開始進入實戰(zhàn)階段。

另一方面，郭樹清選擇的對內(nèi)開放，也使得各類機構(gòu)開展公募業(yè)務(wù)，甚至以后的券商專業(yè)牌照開放都成為可能，自此證券傳統(tǒng)領(lǐng)域的機構(gòu)與別的領(lǐng)域的機構(gòu)的邊界紛紛被打破。

但這無疑一方面會觸及到其他監(jiān)管部門的職權(quán)范圍，容易造成抵觸與無法落實，資產(chǎn)證券化最終定稿的大幅修改就說明了這點。

另一方面，畢竟長久以來的監(jiān)管分制有其緣由所在，打破各自定位必然帶來風(fēng)險隱患。比如證監(jiān)會機構(gòu)自身就再三承認，券商資管通道業(yè)務(wù)有著政策叫停風(fēng)險。

但值得肯定的是，郭樹清這種打破界限、協(xié)作監(jiān)管的做法，最終的目的并不是跑馬圈地。

以推動債券市場的互聯(lián)互通為例，郭樹清曾有過這樣的表述，證監(jiān)會推動的債券市場部級協(xié)調(diào)機制要越快越好，但這個市場不是統(tǒng)一為證監(jiān)會的市場?！白C監(jiān)會決不去采取對債券市場統(tǒng)一控制的，一個人也不派 ?？康氖侵薪榻M織，沒有任何個人利益，推動的是統(tǒng)一規(guī)范市場。”

雖然這種思路在執(zhí)行過程中并不容易，但有一些跡象顯示，郭樹清原本設(shè)想中的鯰魚效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)。

比如保監(jiān)會允許保險公司委托證券、基金管理資產(chǎn)，央行的銀行間市場也重新向證券公司放開中票主承銷資格。(21世紀經(jīng)濟報道)

[責(zé)任編輯：duandi] 標簽：郭樹清 速度與激情 1986年 

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