廣發(fā)證券武幼輝

過去的兩周里，全球股市遭遇寒流，而罪魁禍?zhǔn)诪槊绹拇渭?jí)債風(fēng)波，以及從長遠(yuǎn)來看，影響可能更大的日元套息交易。在全球資本市場聯(lián)動(dòng)性不斷加強(qiáng)的今天，外圍股市的大跌會(huì)不會(huì)傳導(dǎo)到中國股市？我們認(rèn)為，投資者的擔(dān)憂實(shí)屬多余。相反的，從未來全球資產(chǎn)配置的行為和方向來看，其對(duì)A股的綜合影響偏向正面。

其一，次級(jí)債風(fēng)波不會(huì)影響中國經(jīng)濟(jì)的基本面。次級(jí)債風(fēng)波起源于其拖欠率持續(xù)上升。根據(jù)MBA（美國抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)，次級(jí)浮動(dòng)利率按揭貸款的拖欠率已從2004年4季度的10.33%上升到今年1季度的13.77%。但是，次級(jí)債的規(guī)模在房屋抵押貸款中的占比并不高，大約是8%左右。由于其他類型的按揭貸款拖欠率并未抬升，整體按揭貸款的拖欠率反而從去年4季度的4.95%下降到今年1季度的4.84%。目前，美國住房按揭貸款的市場規(guī)模在10萬億美元左右，市場估計(jì)其損失的上限是1000億美元，這一規(guī)模顯然不會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)影響。

另一方面，根據(jù)Stone?

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