3月11日申購新股情況

東方證券3月11日申購指南

東方證券此次發(fā)行總數(shù)為100000萬股，網(wǎng)上發(fā)行30000萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼：730958，申購價格：10.03元，單一帳戶申購上限300000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡介】

證券經(jīng)紀；融資融券；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問；證券自營；證券投資基金代銷；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)?！酒髽I(yè)經(jīng)營涉及行政許可的、憑許可證件經(jīng)營】。

【機構(gòu)研究】

方正證券：東方證券合理價格為20.71元

東方證券擬于上交所掛牌上市，公司預(yù)計募集金額100.3億，發(fā)行股份數(shù)量不超過10億股。

【點評】：

全牌照經(jīng)營，具有良好區(qū)位優(yōu)勢：東方證券成立于1997年，是一家全牌照證券公司，主要經(jīng)營指標位于行業(yè)20位左右。公司第一大股東為上海市國資委的獨資企業(yè)申能集團，東方證券主要經(jīng)營地區(qū)是上海，上海的金融市場正不斷享受來自國家的金融優(yōu)惠政策的培育，東方證券也將受益于上海優(yōu)惠的金融政策。

特色化發(fā)展，資管和研究業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先：公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位，目前業(yè)務(wù)包括了集合、定向、專項和公募業(yè)務(wù)，并且是“新基金法”實施后第一家資產(chǎn)管理機構(gòu)。同時，研究業(yè)務(wù)也是公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)，公司研究業(yè)務(wù)收入長期維持在行業(yè)前十，與可比券商相比，具有較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計東方證券的發(fā)行價格為10.03元。IPO補充資本金，公司資本實力將得到極大增強，有利于緩解資本瓶頸、優(yōu)化業(yè)務(wù)和盈利結(jié)構(gòu)。在資管和研究業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢也有利于公司機構(gòu)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。參照可比券商估值水平，預(yù)計公司合理價格為20.71元，對應(yīng)15年30倍PE，與發(fā)行價格相比有較大上漲空間。給予“強烈推薦”評級，建議積極參與申購。

風險提示：二級市場如調(diào)整影響公司業(yè)績增速。

松發(fā)股份3月11日申購指南

松發(fā)股份此次發(fā)行總數(shù)為2200萬股，網(wǎng)上發(fā)行880萬股，發(fā)行市盈率22.86倍，申購代碼：732268，申購價格：11.66元，單一帳戶申購上限8000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡介】

設(shè)計、生產(chǎn)、銷售：陶瓷制品、衛(wèi)生潔具、瓷泥、瓷釉、紙箱(不含印刷)、鐵制品、塑料制品、藤、木、竹的陶瓷配套產(chǎn)品。

【機構(gòu)研究】

申萬宏源：松發(fā)股份合理價格區(qū)間為12.80-16.00元

國內(nèi)日用陶瓷領(lǐng)軍企業(yè)。廣東松發(fā)陶瓷有限公司是一家集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體的專業(yè)化、高品質(zhì)日用瓷供應(yīng)商，自有品牌“松發(fā)”主要定位于中高端日用瓷市場，使產(chǎn)品成為“品位生活”的承載體。2014 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.07 億元，同比增長5.2%；歸屬于母公司股東凈利潤4868.09 萬元，同比增長13.4%。

陶瓷行業(yè)經(jīng)營模式佳，成長性高。2014 年我國日用陶瓷制品行業(yè)收入為998.6 億元，2012年全國日用陶瓷制品總產(chǎn)量330 億件，占世界總產(chǎn)量的62%以上，出口占比較大。1)陶瓷行業(yè)迅速發(fā)展，日用陶瓷消費旺盛，未來仍有廣闊發(fā)展空間。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，收入增長帶動陶瓷消費的增長，同時旅游、酒店業(yè)的迅速發(fā)展增加了日用陶瓷消費量。2)高品質(zhì)日用陶瓷需求增長，陶瓷市場的發(fā)展趨向多樣化、個性化，高端、健康、環(huán)保也成為人們?nèi)諠u重視的標準。隨著消費需求的升級，消費者對與食品接觸的陶瓷制品的要求不僅停留在經(jīng)濟實用層面，高品質(zhì)、外觀造型美、低鉛、鎘溶出量、熱穩(wěn)定性好等指標成為消費者選購陶瓷產(chǎn)品重要的標準，高品質(zhì)日用陶瓷的市場需求將進一步提升。3)日用陶瓷企業(yè)受上游原材料廠商限制較低。陶瓷制品的主要原材料為高嶺土，陶瓷用的釉料主要原料石英、長石、硅酸鋯等礦產(chǎn)，而我國日用陶瓷上游資源較豐富，目前能夠滿足陶瓷制造業(yè)對資源的需求，受上游原材料廠商限制程度較低。

松發(fā)股份：外銷為主、內(nèi)銷為輔，ODM/OEM 與自主品牌相結(jié)合。公司產(chǎn)品以外銷為主(收入占比超過75%)，主要為中高檔日用陶瓷產(chǎn)品，客戶群體主要為酒店、連鎖商超及經(jīng)銷商，主要銷往東南亞、澳大利亞、歐洲、北美洲等地區(qū)。內(nèi)銷產(chǎn)品主要分為日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等系列，自主品牌“松發(fā)”定位于中高端日用陶瓷市場，高品質(zhì)、獨具匠心是產(chǎn)品的特色，主要經(jīng)營模式為直銷(通過商場專柜、直營店、星級酒店、禮品定制等渠道)，目前已在北京、鄂爾多斯、鄭州、潮汕機場等地設(shè)立專柜或直營店，培育公司自有品牌形象。

募集資金將用于年產(chǎn)2,300 萬件日用陶瓷生產(chǎn)線建設(shè)項目和松發(fā)陶瓷展示中心。本次公司擬募集資金2.1768 億元，將先后投入年產(chǎn)2,300 萬件日用陶瓷生產(chǎn)線建設(shè)項目(81.55%)和松發(fā)陶瓷展示中心(18.45%).

核心假設(shè)風險：1)原材料價格波動對公司盈利能力產(chǎn)生負面影響；2)募投項目風險。

據(jù)測算，松發(fā)股份發(fā)行價格為11.66 元，合理價格區(qū)間為12.80-16.00 元。公司發(fā)行后總股本為8800 萬股，據(jù)測算，發(fā)行價格為11.66 元。我們預(yù)計公司2015-2017 年攤薄后每股收益分別為0.64、0.74 及0.80 元(發(fā)行價對應(yīng)2015年18.2 倍市盈率)，參考同行業(yè)其它公司估值水平，給予公司2015 年20-25 倍市盈率，合理價格區(qū)間為12.80-16.00 元。

特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn)，而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。