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2011年02月14日 01:51
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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調(diào)控·公開(kāi)市場(chǎng)

萬(wàn)億資金到期央票回籠無(wú)力存準(zhǔn)率或再次調(diào)升

每經(jīng)記者 賀麒麟 發(fā)自上海

春節(jié)后資金回流，令銀行體系流動(dòng)性趨松，資金價(jià)格逐步恢復(fù)常態(tài)，貨幣市場(chǎng)指標(biāo)利率——7天回購(gòu)利率逾半個(gè)月來(lái)首度回到3%以下的水平。一季度剩余時(shí)間內(nèi)，僅公開(kāi)市場(chǎng)到期資金就高達(dá)9550億元，加之外匯占款增量等其他因素，短期內(nèi)央行流動(dòng)性回籠壓力巨大。

與此同時(shí)，央行在近四周后重啟了央票發(fā)行，受加息影響，該3月期央票發(fā)行利率漲幅創(chuàng)近7年新高。業(yè)內(nèi)人士表示，央票的重啟雖然有利于央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性，但其作用依然有限，公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)量回籠功能短期內(nèi)仍趨弱化；存款準(zhǔn)備金率再次調(diào)升已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

資金回流流動(dòng)性短期趨松

節(jié)后資金價(jià)格逐步恢復(fù)常態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周六(2月12日)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率繼續(xù)下行，7天期品種加權(quán)平均利率報(bào)收2.6818%，隔夜品種報(bào)收2.5989%。至此，逾半個(gè)月來(lái)一直高位運(yùn)行的7天回購(gòu)利率首次回到3%以下的水平。

實(shí)際上，銀行間市場(chǎng)各期限資金價(jià)格已于節(jié)前最后一個(gè)交易日(2月1日)大幅“跳水”。當(dāng)日，7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率跌幅高達(dá)486個(gè)基點(diǎn)，期限在14天及其以上的品種跌幅均在300至400個(gè)基點(diǎn)的水平，而隔夜品種則在前一交易日(1月31日)已大跌逾300個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日(2月1日)續(xù)跌151個(gè)基點(diǎn)。

一般而言，隨著銀行資金備付完成，春節(jié)后大量資金重新回流進(jìn)入銀行體系，將導(dǎo)致資金價(jià)格持續(xù)回落。不過(guò)，受加息影響，節(jié)后第一個(gè)交易日(2月9日)貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)一波上漲“插曲”，包括隔夜、7天等期限在內(nèi)的大部分品種加權(quán)平均利率均有所上升。

除了加息因素，這一波上漲“插曲”可能更多源于部分央行逆回購(gòu)的到期。有交易員指出，當(dāng)日(2月9日)市場(chǎng)有部分央行逆回購(gòu)到期，因此國(guó)有大行仍有拆入資金的需求，致使資金價(jià)格出現(xiàn)反彈。

但隨著市場(chǎng)對(duì)加息因素的消化以及節(jié)后資金的回流，幾近干涸的流動(dòng)性終于迎來(lái)甘霖，國(guó)有大行重返資金“蓄水池”地位，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格從節(jié)后第二個(gè)交易日(2月10日)起全面下行。

緊隨加息央票地量重啟

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，短期內(nèi)流動(dòng)性趨松，但中長(zhǎng)期來(lái)看，2011年央行緊縮貨幣的意圖將不會(huì)改變。因此，央行一季度流動(dòng)性對(duì)沖壓力顯而易見(jiàn)，若公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量回籠的功能能夠恢復(fù)，則將有利于全年的資金形勢(shì)；但目前看來(lái)，央票的發(fā)行規(guī)模短期內(nèi)難以大量提升。

兔年首次加息，打開(kāi)了央票利率上行空間，使其在一級(jí)市場(chǎng)有重新發(fā)行機(jī)會(huì)，央行順勢(shì)重啟了央票發(fā)行。

雖然仍是10億元的地量發(fā)行規(guī)模，但作為兔年首期央票，其發(fā)行的亮點(diǎn)在于，發(fā)行利率漲幅創(chuàng)近7年新高。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，央行于上周四(2月10日)發(fā)行的10億元3月期央票，發(fā)行利率較前次(1月13日)的2.2588%上行36.54個(gè)基點(diǎn)，至2.6242%。

與此同時(shí)，其他期限央票的發(fā)行利率也將因加息而上行。歷史數(shù)據(jù)顯示，去年10月20日加息后，1年期央票利率在3周內(nèi)兩次上行合計(jì)25.08個(gè)基點(diǎn)；去年12月26日加息后，該利率在3周內(nèi)三次上行合計(jì)37.84個(gè)基點(diǎn)。

“央票的流動(dòng)性比較好，因此尚有配置需求，但發(fā)行利率(相對(duì)二級(jí)市場(chǎng))偏低，因此需求也不多?！币皇袌?chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，如果央票(特別是3月期央票)的發(fā)行能夠放量，那么就能減少存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的必要性。

“但總體來(lái)看，央票的發(fā)行規(guī)模短期內(nèi)難有大量提升?！鄙鲜鋈耸窟M(jìn)一步表示，與二級(jí)市場(chǎng)利率水平相比，2.6242%的發(fā)行利率仍偏低甚多。數(shù)據(jù)顯示，目前3月期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率處于3.50%的水平，其一二級(jí)市場(chǎng)利差高達(dá)近90個(gè)基點(diǎn)。

因此，分析人士認(rèn)為，由于利差倒掛嚴(yán)重和加息預(yù)期的疊加效應(yīng)，3月期央票的發(fā)行利率仍有進(jìn)一步上升的內(nèi)生動(dòng)力；但短期內(nèi)央票需求難振，公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)量回籠作用仍趨弱化。

“如果最近兩周內(nèi)央票和正回購(gòu)方面還沒(méi)有起色，恐怕央行又將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；近期還是處于敏感期，可能到今年下半年才會(huì)穩(wěn)定下來(lái)?！鼻笆鍪袌?chǎng)人士并稱，3月份央行有繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。