2011年10月13日 13:57
來(lái)源：財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊 作者：湯雅婷

字號(hào):T|T

0人參與0條評(píng)論打印轉(zhuǎn)發(fā)

國(guó)內(nèi)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)中證指數(shù)有限公司總經(jīng)理馬志剛介紹，中國(guó)內(nèi)地的ETF產(chǎn)品從2008年的5只，在不到三年的時(shí)間內(nèi)猛增至目前的31只，增長(zhǎng)了5倍多。

“國(guó)外的ETF除了使用完全復(fù)制和抽樣復(fù)制，還可以用合成復(fù)制，就是和交易對(duì)手做一個(gè)資產(chǎn)互換(掉期)，到期后根據(jù)ETF跟蹤標(biāo)的與ETF持有人購(gòu)買的標(biāo)的進(jìn)行現(xiàn)金流互換?！?a href="/jigou/detail/fundresearch/haomaijijinyjzx.shtml" target="_blank">好買基金研究中心研究員陸慧天對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)，“國(guó)內(nèi)ETF投資的方式只有完全復(fù)制和抽樣復(fù)制，都是通過(guò)購(gòu)買股票來(lái)實(shí)現(xiàn)的，尚不存在類似國(guó)外ETF市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

陸慧天指出，內(nèi)地ETF的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是跟蹤指數(shù)下跌、折溢價(jià)率過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為二級(jí)市場(chǎng)交易清淡無(wú)法套利。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于ETF可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回，在二級(jí)市場(chǎng)交易對(duì)基金公司、證券公司、交易所及結(jié)算公司等一系列參與運(yùn)營(yíng)的單位都有較高要求，如果操作不當(dāng)會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)，例如成分股停復(fù)牌時(shí)的操作和估值方法，成分股調(diào)整的方法等。

公開(kāi)資料顯示，在滬深兩市為數(shù)不多的ETF產(chǎn)品中，已經(jīng)出現(xiàn)了多次ETF“意外”事件。

2009年4月13日，華安上證180ETF因申購(gòu)贖回清單錯(cuò)誤，導(dǎo)致當(dāng)日實(shí)時(shí)揭示的參考凈值出現(xiàn)異常，部分投資者誤認(rèn)為存在較大套利空間，造成交易異?；钴S而被上交所緊急停牌。

2009年12月30日，因申購(gòu)贖回清單出現(xiàn)差錯(cuò)導(dǎo)致的凈值計(jì)算失誤，交銀施羅德基金公司向上交所申請(qǐng)將旗下交銀180治理ETF緊急停牌。

2010年8月27日，博時(shí)基金公告稱，上證超級(jí)大盤(pán)ETF因上傳的公告文件有誤，為謹(jǐn)慎起見(jiàn)，該基金交易及申購(gòu)贖回臨時(shí)停牌。

“國(guó)內(nèi)的ETF在基金公司的宣傳下，被塑成安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、簡(jiǎn)單易操作的投資工具，同質(zhì)化產(chǎn)品一擁而上，而普通民眾幾乎無(wú)從了解其背后的具體細(xì)節(jié)。隨著內(nèi)地市場(chǎng)逐漸走向開(kāi)放，投資者教育的不足而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)缺乏，只會(huì)使?jié)撛趩?wèn)題越積越多。”一位曾在海外基金公司工作的業(yè)內(nèi)人士無(wú)不擔(dān)憂地對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)，“在慶幸國(guó)內(nèi)的ETF仍處于傳統(tǒng)階段的同時(shí)，但愿此次瑞銀交易員事件能起到一些警示作用?！?/p>

而在歷經(jīng)多次ETF“意外”事件后，交易所層面已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注ETF的風(fēng)險(xiǎn)管控問(wèn)題。

2010年9月2日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，該份“ETF風(fēng)險(xiǎn)指引”內(nèi)容包括三部分：ETF人員、系統(tǒng)與制度，申購(gòu)贖回清單與參考凈值，實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。對(duì)公司運(yùn)作ETF的人員配置、技術(shù)與制度準(zhǔn)備、信息生產(chǎn)與披露流程以及實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等各方面提出了具體要求。

上交所基金業(yè)務(wù)部總監(jiān)助理湯弦說(shuō)，目前需進(jìn)一步把單市場(chǎng)ETF做得更好，特別是要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。如ETF運(yùn)作基礎(chǔ)不牢，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)擴(kuò)散到整個(gè)市場(chǎng)。

ETF

交易所交易基金(Exchange Traded Funds)是以被動(dòng)的方式管理、同時(shí)又可在交易所掛牌交易的開(kāi)放式基金。對(duì)ETF基金份額，投資者可以像封閉式基金一樣在交易所二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。另外，它又可以像開(kāi)放式基金一樣申購(gòu)、贖回。