牛市起點(diǎn)，而非牛市

各大券商都對(duì)2014年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)作了展望，樂(lè)觀(guān)的居多。有的認(rèn)為是大牛市，我可以跟大家真實(shí)的匯報(bào)，我們不認(rèn)為2014年有一個(gè)大牛市，但它是牛市的一個(gè)起點(diǎn)?，F(xiàn)在天氣是乍暖還寒，不要看跌，就對(duì)市場(chǎng)喪失了信心。也不要因?yàn)槭藢萌腥珪?huì)深化改革的決定，就對(duì)市場(chǎng)做出非常樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)。市場(chǎng)是這樣的，在你沒(méi)有離開(kāi)的時(shí)候，永遠(yuǎn)沒(méi)有人敢在這里吹牛。資本市場(chǎng)里，很多認(rèn)為自己很聰明的人，甚至掌握內(nèi)部消息很清楚的，照樣死掉。那些失敗的人，失敗以后默默流眼淚，自己躲在書(shū)房，一遍又一遍總結(jié)失敗經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，其那些才是最有價(jià)值的。市場(chǎng)非?，F(xiàn)實(shí)，就問(wèn)你，第一能不能買(mǎi)，第二買(mǎi)什么，第三買(mǎi)多少，第四買(mǎi)多長(zhǎng)時(shí)間，很現(xiàn)實(shí)的。

現(xiàn)在十個(gè)創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司的董事長(zhǎng)，至少有七個(gè)想并購(gòu)，對(duì)照美國(guó)戰(zhàn)后歷史，他們有四次并購(gòu)高潮。我們現(xiàn)在正處在類(lèi)似的拐點(diǎn)上。中國(guó)資本市場(chǎng)二十年來(lái)，目前并購(gòu)是最活躍的一個(gè)時(shí)期。在這個(gè)時(shí)期，去年創(chuàng)業(yè)板漲幅全球第一，83.23%左右的漲幅，市值增約6500億。美國(guó)的道瓊斯在2007年最高到一萬(wàn)四千多點(diǎn)，經(jīng)過(guò)了2009年、2010年，跌到六千多點(diǎn)。但是我們的主板市場(chǎng)持續(xù)低迷，在全世界的股票歷史上很少出現(xiàn)這樣的走勢(shì)。就是說(shuō)，中小股票指數(shù)這么漲，主板卻是如此跌。2013年基金行業(yè)走勢(shì)呈現(xiàn)巨大差距，最好的基金可以翻倍賺，最差的跌了百分之十幾，整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)非常大。

我們?cè)谌ツ昴甑卓戳撕芏嗳痰牟呗詧?bào)告，可以說(shuō)一半以上都不同意。我們看來(lái)，做投資看四個(gè)主題：第一是中央政府和地方政府；第二是國(guó)有企業(yè)；第三是民營(yíng)企業(yè)；第四是外資。當(dāng)前，打三公消費(fèi)，打不必要的政府投資，地方政府投資的手段越來(lái)越少，所以政府投資這一塊，肯定是下降的。至少它的增長(zhǎng)率跟2009年比是明顯下降的。

國(guó)企面臨結(jié)構(gòu)性的大調(diào)整，而民企將是比較活躍的一年。隨著產(chǎn)權(quán)的改革，隨著審批的改革，隨著很多領(lǐng)域面向民企開(kāi)放，總體上看，民企明年的投資增長(zhǎng)率在15%—19%之間。

監(jiān)管層思路怎么變

現(xiàn)在市場(chǎng)處在高利率水平，對(duì)照中國(guó)股市的歷史表現(xiàn)，凡是利率在8%左右，股市就不可能出現(xiàn)大牛市行情，1999年、2006年、2007年，利率都處在相對(duì)低的水平，而且資金鏈寬松。那么在金融改革的推進(jìn)上，最近央行、證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)文，利率市場(chǎng)化說(shuō)一百步，也走了七八十步了。但存款利率端的放開(kāi)，央行不敢輕舉妄動(dòng)。2014年上半年我們看不出采取進(jìn)一步推進(jìn)措施的可能性，那么資金的利率不會(huì)下來(lái)，或者下來(lái)幅度會(huì)很低。在美國(guó)量化寬松面臨關(guān)水龍頭的背景下，我們國(guó)家的存款準(zhǔn)備金率大致在20.5%，因?yàn)橐獎(jiǎng)?chuàng)造調(diào)結(jié)構(gòu)的有利環(huán)境，就不能大開(kāi)水龍頭，所以資金過(guò)于寬松的局面將不會(huì)出現(xiàn)。

未來(lái)五年在國(guó)內(nèi)上市不是什么大事件，我們預(yù)期2014年主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板會(huì)放出400到500家公司上市，會(huì)以接近一千家的量掛牌，三年以后，會(huì)從現(xiàn)在的兩千五百家上市公司，到四千家以上的上市公司。創(chuàng)業(yè)三板會(huì)掛出三千家，到那個(gè)時(shí)候中國(guó)有七千家上市公司，對(duì)比美國(guó)現(xiàn)在主板、創(chuàng)業(yè)板八千多家，接近一萬(wàn)家。

最近幾年，證監(jiān)會(huì)在執(zhí)行創(chuàng)業(yè)板審核標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候有兩套標(biāo)準(zhǔn)，第一套就是公告一千多萬(wàn)就可以上市。但實(shí)際上你拿一千多萬(wàn)根本上不了，必須是三千萬(wàn)，這不對(duì)外公告。

據(jù)我了解，現(xiàn)在他們思路發(fā)生了變化，只要符合條件都給你上，連互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不盈利，都給你上。這一次新股發(fā)行體現(xiàn)了培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者的政策性趨向。所以，股市的定價(jià)體系、游戲規(guī)則都會(huì)變。

有很多牛股，但不一定是大牛市

我個(gè)人認(rèn)為，關(guān)系的時(shí)代將慢慢轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)的時(shí)代。今天我們多少人在做沖動(dòng)的判斷，認(rèn)為2014年是大牛市，很多老百姓聽(tīng)得也是熱血沸騰，上海有很多大戶(hù)，手擦得锃亮，準(zhǔn)備打新股。但我預(yù)期還會(huì)跌，因?yàn)橛性丛床粩嗟墓?yīng)量。以前一周也許只有兩到三家公司上市，現(xiàn)在早上起來(lái)發(fā)現(xiàn)公告上市的數(shù)量就很多，你有精力研究嗎？你有專(zhuān)業(yè)判斷嗎？所以說(shuō)專(zhuān)業(yè)時(shí)代來(lái)了。

2013年11月30日，證監(jiān)會(huì)公告新股恢復(fù)發(fā)行，我們預(yù)期在元旦前后，沒(méi)想到這么快推出。實(shí)際上，這不是證監(jiān)會(huì)最終拍板，是更高決策層推動(dòng)的。所以新股恢復(fù)以后，再關(guān)的可能性很小了?，F(xiàn)在每周證監(jiān)會(huì)都有文件出來(lái)，兩個(gè)主題很清晰，第一市場(chǎng)化，第二加強(qiáng)監(jiān)管。

現(xiàn)在排隊(duì)IPO的這七百多家公司，要掂量掂量，上市值不值，如果企業(yè)里面很爛，本來(lái)還有個(gè)把億的身價(jià)，結(jié)果你上去的快，退的也很快。

雖然新股發(fā)行開(kāi)閘了，但是企業(yè)需要比原來(lái)更猶豫。我們預(yù)期可能有接近兩百家公司不敢去發(fā)了。證監(jiān)會(huì)在強(qiáng)調(diào)和呼吁，來(lái)培育、來(lái)扶持中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。如果不夠理性，在市場(chǎng)當(dāng)中一定是會(huì)被洗掉的，未來(lái)十年就是一個(gè)“大洗錢(qián)”時(shí)代。

源源不斷地上供應(yīng)量的話(huà)，在某一個(gè)階段可能會(huì)造成股市的局部性的、階段性的一個(gè)小熊市，我覺(jué)得沒(méi)有大的牛市，但是有牛股，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程當(dāng)中，一些龍頭公司由于占據(jù)了行業(yè)的有利的位置，通過(guò)并購(gòu)，可以獲得超常的增長(zhǎng)。

2014年的股市生態(tài)環(huán)境較以往發(fā)生巨大變化，主要是供求關(guān)系發(fā)生變化，同時(shí)也是個(gè)股估值分化的一年，每一個(gè)板塊里面都有機(jī)會(huì)，但是屬于一些創(chuàng)新能力強(qiáng)、能夠把行業(yè)的其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手給滅掉的這些公司，在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中占據(jù)機(jī)會(huì)。

明年的大牛股須具備三個(gè)要素；第一有并購(gòu)能力。第二在別人的死亡過(guò)程當(dāng)中，能夠踩著別人的尸體往上走的。第三能夠適應(yīng)社會(huì)環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整自己的戰(zhàn)略的。

本文摘編自作者在2014年1月8日正和島互聯(lián)網(wǎng)部落新年首場(chǎng)活動(dòng)“走進(jìn)凱石投資”上的內(nèi)部講話(huà)。