2011年12月05日 02:23
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：匡志勇 王艷偉

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“很奇怪，基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可以接受呢？”12月2日，在深圳召開(kāi)的“第十屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇”上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍雙雙炮轟公募基金在新股詢價(jià)過(guò)程中沒(méi)有做出“好榜樣”，在詢價(jià)中參與“瘋狂”定價(jià)。張育軍甚至向監(jiān)管部門(mén)建議調(diào)查“誰(shuí)在推薦那些高價(jià)股票”。

公募基金“瘋狂”詢價(jià)

在論壇上，上證所總經(jīng)理張育軍分別引用了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板各一家新股公司的發(fā)行情況來(lái)證實(shí)高價(jià)發(fā)行案例的普遍性。

華銳風(fēng)電(601558.SH)首日發(fā)行市盈率高達(dá)50倍，當(dāng)前市盈率14倍，市值已經(jīng)從800多億元到了400多億元；海普瑞(002399.SZ)首發(fā)市盈率近80倍，發(fā)行價(jià)格148元；國(guó)民技術(shù)(300077.SZ)發(fā)行價(jià)格高達(dá)88倍，發(fā)行市盈率98倍，按發(fā)行價(jià)估算，市值達(dá)到170億，現(xiàn)在剩下69億。而新股發(fā)行制度改革以來(lái)，主板公司前十大跌幅，最低的有45%；中小板前十大跌幅中，最小的也有60%；創(chuàng)業(yè)板前十大跌幅中，最小的是58.8%。再看新股的破發(fā)率，最近兩年明顯增多。

而高市盈率帶來(lái)兩方面惡果：一方面，投資人蒙受重大損失；另一方面，由于一、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)嚴(yán)重倒掛，基金規(guī)?？s水。

“不可思議的就是我們基金業(yè)作為購(gòu)買(mǎi)方出價(jià)依然是很高的。”張育軍稱，發(fā)行人想賣(mài)高價(jià)，實(shí)際上無(wú)可厚非，“很奇怪的基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可接受呢？”張育軍反問(wèn)道。

宋麗萍也認(rèn)為公募基金在新股詢價(jià)中沒(méi)有做出“好榜樣”。宋麗萍勸誡各基金公司“應(yīng)理性參與新股發(fā)行詢價(jià)，提升新股定價(jià)能力，促進(jìn)IPO的合理定價(jià)”。

其中，宋麗萍提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金參與新股發(fā)行的程度有所上升，在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股詢價(jià)對(duì)象的占比是34%，而對(duì)應(yīng)的有資格參與詢價(jià)的基金數(shù)占比只有22%?；鸸驹诰W(wǎng)下詢價(jià)階段，報(bào)價(jià)存在著定價(jià)不合理或高估現(xiàn)象。深交所內(nèi)部研究報(bào)告分析表明，基金公司詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)只有26%的比例，在承銷商的估值區(qū)間內(nèi)，公募基金報(bào)價(jià)高于主承銷商估值區(qū)間的比例高達(dá)41%。

在每單IPO報(bào)價(jià)最高的前十家詢價(jià)對(duì)象中，基金公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的占比分別達(dá)到25%和32%。創(chuàng)業(yè)板報(bào)價(jià)最高的十家機(jī)構(gòu)，頻次統(tǒng)計(jì)排名中有三家是基金公司。

對(duì)于上述現(xiàn)象，張育軍總結(jié)稱，目前在新股發(fā)行過(guò)程中，市場(chǎng)機(jī)制存在很多缺陷，市場(chǎng)約束機(jī)制還不是很有效。在這種情況下，加強(qiáng)市場(chǎng)自身的機(jī)制培育，保證市場(chǎng)機(jī)制有效運(yùn)轉(zhuǎn)就尤為重要。

對(duì)于公募基金，張育軍認(rèn)為作為機(jī)構(gòu)要建立嚴(yán)格的市場(chǎng)估值體系，冷靜一點(diǎn)，專業(yè)一點(diǎn)，看得遠(yuǎn)一點(diǎn)，成熟一點(diǎn)，不要那么急功近利。公募內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系也需要進(jìn)一步加強(qiáng)管理，看看內(nèi)部自身的約束是否有效。公募基金作為市場(chǎng)參與主體要?dú)w位盡責(zé)，誠(chéng)信是基礎(chǔ)。特別是作為股票購(gòu)買(mǎi)方總得踏實(shí)一點(diǎn)，便宜一點(diǎn)總比貴的好，為什么大家總覺(jué)得貴的比便宜的好呢？

針對(duì)新股發(fā)行過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)，張育軍認(rèn)為有必要進(jìn)一步完善詢價(jià)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度，要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)，以及投資人的誠(chéng)信記錄的工作。比如那些高價(jià)股票是誰(shuí)推薦的，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該查一下，要加強(qiáng)對(duì)失信行為的懲戒。

公募要轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理公司

宋麗萍認(rèn)為目前公募基金在二級(jí)市場(chǎng)更多的只是充當(dāng)交易者角色，以賺取短期波動(dòng)型收益為主，沒(méi)有充分發(fā)揮好合格機(jī)構(gòu)投資者的作用。公募基金要全面向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，據(jù)此宋麗萍對(duì)公募基金提出了三大建議：

第一，建議公募基金要深度挖掘投資標(biāo)的，綜合考量上市公司的分紅能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，強(qiáng)化對(duì)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，避免僅僅在二級(jí)市場(chǎng)上博差價(jià)的投機(jī)行為。

第二，可以推出一些特殊的基金。比如說(shuō)社會(huì)責(zé)任基金、環(huán)?；?，引導(dǎo)基金投向可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。

第三，基金公司需要對(duì)客戶進(jìn)行分層、分類，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性的管理，真正實(shí)現(xiàn)向資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型。公募基金要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不同的投資者提供合適的產(chǎn)品。比如說(shuō)，為養(yǎng)老金和大部分儲(chǔ)蓄客戶提供低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期回報(bào)的產(chǎn)品。為高凈值客戶和風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶提供杠桿性的產(chǎn)品，為滿足投資者的交易策略和資產(chǎn)配置的需求，推出各種交易型和工具型基金產(chǎn)品。