2011年10月31日 16:38
來源：財(cái)經(jīng)國家周刊 作者：陳興動

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所有的救市措施都存在代價(jià)問題，只是代價(jià)最終由誰支付，關(guān)鍵問題在于分清責(zé)任。有些責(zé)任必須由社會民間承擔(dān)，但必須保持維護(hù)相關(guān)人群繼續(xù)生存的機(jī)制，觸到底線還是需要進(jìn)行救助

溫州等地的民間借貸一直運(yùn)行順暢，今年卻暴露出嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。雖然在年初監(jiān)管層就開始強(qiáng)調(diào)“影子銀行”的危險(xiǎn)，并在近期采取了一系列救助措施。

從整體上看，溫州面臨三大問題：首先是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；其次是家族事業(yè)的代際傳承，尤其是創(chuàng)業(yè)精神的繼承；最后是在經(jīng)歷小規(guī)模經(jīng)營積累之后，如何在更大的資本層面操作的問題。近期溫州危機(jī)的主要問題則體現(xiàn)在溫州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型沒有找到正確的方向。

溫州早期以小商品制造積累初始資本，之后向家電電子產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)張。按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，產(chǎn)業(yè)應(yīng)該走向升級換代，但是溫州產(chǎn)業(yè)升級沒有成功，核心原因是向上的通道存在經(jīng)營環(huán)境等較多因素的阻礙。這樣導(dǎo)致溫州早期實(shí)業(yè)經(jīng)營階段積聚下來的資本沒有足夠的運(yùn)作空間，最終這批資本以游資的形式到處尋找投資增值機(jī)會。

最典型的是炒房，然后是投資礦產(chǎn)，以致溫州資本的動向成為一個(gè)媒體關(guān)注焦點(diǎn)。游資規(guī)模太大自然衍生出各種問題，而留下來的一批中小企業(yè)發(fā)展所需要的資本在現(xiàn)有金融管制體系下又得不到滿足。

溫州企業(yè)為了解決這個(gè)問題，發(fā)展繁榮了民間借貸機(jī)制。早期階段民間借貸的運(yùn)作比較穩(wěn)定，通過熟人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來支撐各種資金需求。最后由于大量的溫州游資離開本地，民間借貸從局限性的熟悉的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)走向了擴(kuò)張性的陌生的社會個(gè)人或者團(tuán)體，這樣風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，越來越難以控制。而企業(yè)的外在經(jīng)營環(huán)境存在一定的波動性，再加上金融管制造成相關(guān)協(xié)調(diào)機(jī)制的匱乏，民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)就開始暴露。

從更大的時(shí)間跨度看，自2008年中國為了應(yīng)對外部危機(jī)采取寬松宏觀政策以來，國有企業(yè)在資金實(shí)力與市場份額方面得到了加強(qiáng)，盈利能力也在提高，民營企業(yè)生存環(huán)境則不太理想；同時(shí)，在寬松的貨幣政策下，社會上積累了大量資金；金融風(fēng)險(xiǎn)開始積聚。在這樣的宏觀環(huán)境下，雖然各大商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款在數(shù)據(jù)上增長很快，達(dá)到40%，但實(shí)質(zhì)上受益的多是中型企業(yè)。而小型企業(yè)、微型企業(yè)的資金需求沒有得到基本的滿足。最終這次危機(jī)本身衍生出一種倒逼機(jī)制，推動對金融體制實(shí)施相關(guān)改革以滿足金融市場需求的變化。

雖然部分民間輿論覺得不應(yīng)該救助溫州，但這并不是一種負(fù)責(zé)任的觀點(diǎn)。從政策角度來看，局部的明顯的經(jīng)濟(jì)問題必須解決，且必須在風(fēng)險(xiǎn)還沒有擴(kuò)散惡化之前加以處理。

救助過程中必須區(qū)分真實(shí)的經(jīng)營行為與純粹的投機(jī)性行為，純粹資金炒作則不能救助，以避免道德風(fēng)險(xiǎn)。但救助機(jī)制并不是針對所有出問題的企業(yè)，需要分析實(shí)際的情況進(jìn)行針對處理。

首先，不應(yīng)該把溫州的經(jīng)濟(jì)全部“卡死”，對溫州的中小企業(yè)，特別是那些老板外逃的企業(yè)必須解決一部分，區(qū)分的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與運(yùn)營能力。部分企業(yè)存在運(yùn)營潛力可以通過恢復(fù)生產(chǎn)以后把債務(wù)壓力逐漸化解。政府對于這樣的企業(yè)應(yīng)該采取相應(yīng)合理限度的救助措施。雖然這樣的操作也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但整體測算還是利大于弊。如果僅僅為了把拯救風(fēng)險(xiǎn)降到最低而放棄救助，這最終解決不了當(dāng)下的溫州困境。

遏制投機(jī)可能會造成泡沫局部性的破滅，但所有的救市措施都存在代價(jià)問題，只是代價(jià)最終由誰支付，關(guān)鍵問題在于分清責(zé)任。有些責(zé)任必須由社會民間承擔(dān)，這意味著相關(guān)責(zé)任人在財(cái)富收入與生活水平上會降低。但必須保持維護(hù)相關(guān)人群繼續(xù)生存的機(jī)制，觸到底線還是需要進(jìn)行救助。

溫州危機(jī)是否會在年底前繼續(xù)惡化，資金鏈斷裂是否會蔓延，取決于救助措施的實(shí)施效果。針對有健康運(yùn)營潛力的企業(yè)，將相關(guān)債務(wù)通過談判重新組合，通過企業(yè)的發(fā)展把原來的問題逐步化解，這是比較穩(wěn)妥的解決策略。

根本的解決方案是繼續(xù)在宏觀政策上支持中小企業(yè)發(fā)展，并切實(shí)實(shí)施。中小企業(yè)的融資問題在中國比較嚴(yán)重，與中小銀行的經(jīng)營策略有關(guān)。因?yàn)樵谙嚓P(guān)規(guī)定上并未強(qiáng)調(diào)它們只能為中小企業(yè)服務(wù)，這造成中小銀行積極給予大企業(yè)貸款，而原本預(yù)設(shè)的面向中小企業(yè)提供資金支持成了一種空想。所以應(yīng)該限制中小銀行的經(jīng)營范圍，即只為中小企業(yè)服務(wù)，而不能偏離這一主軸。

(作者陳興動為法國巴黎證券董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)