2013年05月10日 06:29
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：張?zhí)┬?/span>

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4月CPI和PPI數(shù)據(jù)公布

4月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)和全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)9日公布。4月CPI同比上漲2.4%，略高于市場(chǎng)主流預(yù)期中樞。其中，食品價(jià)格同比上漲4.0%，非食品價(jià)格同比上漲1.6%。同月PPI環(huán)比下降0.6%，同比下降2.6%，較3月明顯下降，是自去年9月以來(lái)最大跌幅。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前公布的數(shù)據(jù)顯示，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇格局，投資觀(guān)望、消費(fèi)乏力、進(jìn)出口形勢(shì)不確定性態(tài)勢(shì)沒(méi)有太多改觀(guān)，這加大了政策調(diào)控的難度，為此需進(jìn)一步調(diào)整消費(fèi)、投資結(jié)構(gòu)，細(xì)化產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化財(cái)政政策。

投資需求受壓制

業(yè)內(nèi)人士表示，4月CPI漲幅略高于市場(chǎng)此前預(yù)期中樞，PPI增速降幅擴(kuò)大，這似乎構(gòu)成較為矛盾的數(shù)據(jù)組合。但拆分細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)之后可見(jiàn)，在CPI領(lǐng)域中鮮菜價(jià)格波動(dòng)很大程度上左右當(dāng)月數(shù)據(jù)波動(dòng)，在短期內(nèi)CPI缺乏趨勢(shì)上漲動(dòng)力。PPI數(shù)據(jù)蘊(yùn)含的實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求尤其是投資需求疲弱的信息應(yīng)引起重視。

安信證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師莫倩認(rèn)為，4月CPI和PPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)整體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段恢復(fù)乏力，投資需求受壓制，企業(yè)盈利恢復(fù)遲緩，物價(jià)水平整體壓力有限。鮮菜價(jià)格對(duì)CPI單月擾動(dòng)不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)，唯一值得關(guān)注的是豬肉價(jià)格反彈開(kāi)始時(shí)點(diǎn)及高度，在短期內(nèi)上漲可能偏低。

對(duì)4月CPI與PPI走勢(shì)背離，高盛高華宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師宋宇認(rèn)為，較為干冷的天氣導(dǎo)致鮮菜供應(yīng)受影響而價(jià)格走高，這是推動(dòng)CPI上漲的主要原因。盡管肉類(lèi)尤其是雞肉價(jià)格回落，但這不足以完全抵消鮮菜價(jià)格上漲所帶來(lái)的影響。他認(rèn)為，如未來(lái)發(fā)布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，較低的CPI和PPI增幅可為政策調(diào)整提供更大空間。但是，如數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，政策很可能沒(méi)有進(jìn)一步放松緊迫性。

展望5月CPI和PPI，不少專(zhuān)家表示，CPI可能會(huì)保持在4月水平或略有下降?？紤]到全球制造業(yè)趨勢(shì)，PPI在5月可能繼續(xù)下挫。

宏觀(guān)調(diào)控難度加大

分析人士認(rèn)為，雖然4月的貨幣信貸數(shù)據(jù)未公布，但是從債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)和監(jiān)管政策的微觀(guān)變化可看出，融資規(guī)模下降態(tài)勢(shì)幾成定局。數(shù)據(jù)顯示，4月信用債發(fā)行量已明顯下降。其中，短融凈供給254億元，中票826億元，企業(yè)債438億元，公司債125億元，合計(jì)凈融資額為1643億元，較3月大幅下降。其中，城投債發(fā)行趨緩跡象更為顯著。相比3月的平均旬度發(fā)行規(guī)模，4月上旬和中旬城投債發(fā)行量?jī)H為189億元和294億元。上述數(shù)據(jù)與已公布的CPI、PPI、進(jìn)出口數(shù)據(jù)更加彰顯出貨幣政策調(diào)控難度。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，從這些數(shù)據(jù)可看出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自主動(dòng)能疲弱，結(jié)構(gòu)不平衡。一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，除房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)較快，其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張乏力。海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，外需難以構(gòu)成今年總需求增長(zhǎng)亮點(diǎn)。尤其是4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)的單項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比大跌，再加上PPI增速降幅擴(kuò)大等因素，勢(shì)必進(jìn)一步提高當(dāng)前已較高的實(shí)際貸款利率。

對(duì)4月投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)情況，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明認(rèn)為，4月投資數(shù)據(jù)可能還會(huì)保持在3月水平，從環(huán)比看，投資增長(zhǎng)動(dòng)能應(yīng)更疲弱，房地產(chǎn)投資調(diào)整，地方投資項(xiàng)目制約，基礎(chǔ)設(shè)施新開(kāi)工下降都彰顯4月投資活動(dòng)積極性在下降。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，消費(fèi)數(shù)據(jù)超出預(yù)期可能性不大，零售消費(fèi)品和批發(fā)指數(shù)增速比3月不會(huì)有太大變化。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)加大貨幣政策和財(cái)政政策調(diào)控難度，有關(guān)部門(mén)如何平衡增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

需細(xì)化產(chǎn)業(yè)政策

業(yè)內(nèi)人士表示，在拉動(dòng)投資增長(zhǎng)過(guò)程中，房地產(chǎn)和地方債問(wèn)題是關(guān)鍵，房地產(chǎn)投資變化和地方政府投資行為模式轉(zhuǎn)變對(duì)整個(gè)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變將起到重要作用。可以看到，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控已進(jìn)入十分敏感時(shí)期，地產(chǎn)投資變化不僅關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也關(guān)系著調(diào)控政策成敗，如何在調(diào)控敏感期增強(qiáng)其他產(chǎn)業(yè)投資熱情，恢復(fù)其余產(chǎn)業(yè)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)，提振相關(guān)行業(yè)投資活動(dòng)，需產(chǎn)業(yè)政策細(xì)化與區(qū)別對(duì)待。袁鋼明認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)政策上，如何放松對(duì)新興產(chǎn)業(yè)稅收、監(jiān)管等政策，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展將起重要作用。

在地方債問(wèn)題上，雖然目前還未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是積累的問(wèn)題不容小覷。交銀國(guó)際宏觀(guān)分析師李苗獻(xiàn)認(rèn)為，如何改變地方政府發(fā)展理念，改變單獨(dú)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展績(jī)效的考評(píng)方式，對(duì)化解地方債起根本作用。從目前看，地方債發(fā)行步入平緩期，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題各方正積極協(xié)商應(yīng)對(duì)，但地方投資項(xiàng)目和融資沖動(dòng)問(wèn)題在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式中如何解決還需解決相關(guān)機(jī)制問(wèn)題。

對(duì)消費(fèi)和投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，彭文生認(rèn)為，這不是簡(jiǎn)單的壓縮投資總量和增加消費(fèi)問(wèn)題。正如新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略不是簡(jiǎn)單地多蓋房子，而應(yīng)觸及戶(hù)籍、土地等深層次改革，投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不應(yīng)止步于表面的總量之爭(zhēng)，應(yīng)涉及行政體制和收入分配等深層次改革。

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