2012年05月22日 01:52
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：秦偉

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萬(wàn)達(dá)“導(dǎo)演”民企海外最大并購(gòu) 六銀行圍獵31億美元并購(gòu)資金

對(duì)于大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)(下稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)”)來(lái)說(shuō)，重磅并購(gòu)無(wú)疑是打破資金鏈危機(jī)謠言最有效的手段。

5月21日，萬(wàn)達(dá)宣布耗資26億美元并購(gòu)全球排名第二的美國(guó)AMC影院公司(下稱(chēng)“AMC”)，買(mǎi)下其100%股權(quán)并承擔(dān)債務(wù)。此外萬(wàn)達(dá)承諾并購(gòu)后再投入運(yùn)營(yíng)資金不超過(guò)5億美元，將主要用于降低債務(wù)及改造AMC影院設(shè)施，整個(gè)交易合計(jì)價(jià)值31億美元。

兵馬未動(dòng)，糧草先行。萬(wàn)達(dá)已經(jīng)為并購(gòu)做好了充分的資金準(zhǔn)備，就在并購(gòu)前3個(gè)月，萬(wàn)達(dá)與中國(guó)進(jìn)出口銀行簽署協(xié)議，后者將為萬(wàn)達(dá)發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)提供資金支持。此次一共有6家銀行為交易提供幫助。

交易還需經(jīng)過(guò)政府有關(guān)部委和美國(guó)政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批，完成所有審批后方可正式交割。今年3月，該項(xiàng)目信息報(bào)告已經(jīng)取得發(fā)改委的確認(rèn)。

此次交易中，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所和達(dá)維律師事務(wù)所分別擔(dān)任萬(wàn)達(dá)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)及法律顧問(wèn)，AMC方面的財(cái)務(wù)及法律顧問(wèn)則分別為花旗環(huán)球金融有限公司和威嘉國(guó)際律師事務(wù)所。

資金可能源自貸款

對(duì)于26億美元的并購(gòu)款，萬(wàn)達(dá)自身并沒(méi)有解釋將以何種方式支付，也未提及這筆巨額資金的來(lái)源。對(duì)于本報(bào)記者的查詢，直至截稿時(shí)，萬(wàn)達(dá)方面也沒(méi)有回復(fù)。

一位從事企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的人士坦言，26億美元并不是一個(gè)小數(shù)目，萬(wàn)達(dá)可能會(huì)考慮部分貸款、部分以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物支付。

去年，萬(wàn)達(dá)的年收入首次邁進(jìn)千億大關(guān)，達(dá)1051億元，同比增長(zhǎng)43%，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)1950億元，同比增長(zhǎng)40%。不過(guò)，萬(wàn)達(dá)并沒(méi)有披露過(guò)期持有的現(xiàn)金情況。

“即便本身資金綽綽有余，精明的商人也會(huì)選擇借錢(qián)做生意?！鄙鲜霾①?gòu)人士認(rèn)為。

今年2月，萬(wàn)達(dá)與中國(guó)進(jìn)出口銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議中國(guó)進(jìn)出口銀行將對(duì)萬(wàn)達(dá)的文化、旅游產(chǎn)業(yè)及跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)提供金融支持。

進(jìn)出口銀行行長(zhǎng)李若谷當(dāng)時(shí)曾透露，此次合作中國(guó)進(jìn)出口銀行主要是對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)文化、旅游產(chǎn)業(yè)及跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)方面提供金融支持，助力萬(wàn)達(dá)將文化、旅游培育成企業(yè)核心支柱產(chǎn)業(yè)，并為其跨國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)造良好條件。

當(dāng)時(shí)雙方并未透露授信金額。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林曾表示，進(jìn)出口銀行對(duì)萬(wàn)達(dá)進(jìn)行了巨額授信。

巧合的是，3個(gè)月之后，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC落定。

事實(shí)上，萬(wàn)達(dá)與工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行都簽署了“總對(duì)總”戰(zhàn)略合作協(xié)議，以尋求資金支持。

王健林在5月21日表示，中國(guó)銀行、工商銀行、進(jìn)出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國(guó)際對(duì)并購(gòu)給予了支持。

估值超過(guò)預(yù)期

此前市場(chǎng)對(duì)AMC的估值在15億美元左右，而26億美元的最終作價(jià)大大超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。

“萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC的交易作價(jià)非常高?！痹诤萌R塢以及全球娛樂(lè)業(yè)有超過(guò)20年經(jīng)驗(yàn)的Robert Cain對(duì)記者表示，不過(guò)26億美元的價(jià)格基本符合目前市場(chǎng)對(duì)于同類(lèi)電影院線的估值，“萬(wàn)達(dá)的決定落在了市場(chǎng)周期的頂端，如果在3或4個(gè)月之前談下AMC，價(jià)格可能要比現(xiàn)在便宜?！?/p>

此前15億美元的估值，是根據(jù)AMC過(guò)去52周1.81億美元的現(xiàn)金流，以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)院線價(jià)值的普遍估值——價(jià)值約為現(xiàn)金流的8倍而定。不過(guò)，Robert認(rèn)為，這一估值也不算合理，過(guò)于偏低。

“按萬(wàn)達(dá)最終的并購(gòu)作價(jià)計(jì)算，相當(dāng)于為AMC的每塊熒幕支付51.5萬(wàn)美元?！盧obert表示。不過(guò)，與美國(guó)另外兩大院線Cinemark和Regal相比，這個(gè)價(jià)格也并不算高得離譜。Robert說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)Cinemark的估值約為每塊熒幕70萬(wàn)美元，Regal則是每塊熒幕60萬(wàn)美元左右。

盡管全球排名第二，但AMC近期的業(yè)績(jī)并不耀眼。AMC呈交美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件顯示，截至去年12月29日的39周里，該院線虧損約8200萬(wàn)美元，公司各類(lèi)負(fù)債超過(guò)20億美元。

對(duì)此，王健林認(rèn)為，雖然AMC過(guò)去幾年一直虧損，但經(jīng)過(guò)分析，其主要原因是負(fù)債率太高，并非管理團(tuán)隊(duì)有問(wèn)題。所以，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)后續(xù)投入5億美金主要是幫助其償還欠款，升級(jí)影院。事實(shí)表明，升級(jí)改造后的影院收入會(huì)平均增加20%。而今年1-4月，AMC影院公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。

目前，AMC旗下?lián)碛?46家影院，共計(jì)5028塊屏幕。其中IMAX屏幕120塊，3D屏幕2170塊，是全球最大的IMAX和3D屏幕運(yùn)營(yíng)公司。其所擁有的影院集中在北美大型城市中心地帶，大股東包括阿波羅投資基金、摩根大通投資基金、貝恩資本、凱雷、光譜投資基金等。