2012年05月26日 02:44
來源：經(jīng)濟觀察報 作者：李娟

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31億美元。這是大連萬達集團股份有限公司(簡稱“萬達”)近日為一樁巨額并購支付的價格。

這樁被冠以“中國民營企業(yè)在美國最大一起企業(yè)并購”頭銜的交易，并非發(fā)生在萬達賴以起家、同時為外界所熟知的商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域——而是電影產(chǎn)業(yè)。

5月21日，萬達用上述價格拿下了全球排名第二的美國AMC影院公司的全部股權(quán)和部分債務(wù)。交易完成后，萬達將成為全球規(guī)模最大的電影院線運營商。

收購AMC只是序曲。萬達集團董事長兼總裁王健林稱，萬達目前還在尋求對歐美等國其它大型院線的并購。他說，萬達的目標是到2020年，占據(jù)全球電影市場約20%的市場份額。

本報還了解到，從2012年起，萬達每年將追加200億發(fā)展旅游。萬達內(nèi)部正全方位推動著這樣一場轉(zhuǎn)型：投資重心從競爭日益劇烈的商業(yè)地產(chǎn)向文化旅游兩個領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。王健林的目標是：到2020年，來自萬達商業(yè)地產(chǎn)的收入比重降到50%以下。

鯨吞

此次并購總交易金額26億美元，包括購買公司100%股權(quán)和承擔(dān)債務(wù)兩部分。萬達將會向AMC投入5億美元營運資金，用于影院升級改造和歸還貸款，總計支付31億美元。

并購?fù)瓿珊螅f達集團將成為全球規(guī)模最大的電影院線運營公司，占有全球行業(yè)10%左右的市場份額。

萬達方面并沒有對于并購AMC以及后續(xù)運營資金合計31億美元(約196.16億元人民幣)的資金來源做出公開說明。

由于屬于非上市公司，關(guān)于萬達的資金情況目前尚未有完整公開的數(shù)據(jù)資料。本報獲得的一份王健林在今年年初在萬達集團2011年工作大會上的發(fā)言稿顯示，萬達2011年的資產(chǎn)總額為2200億元，全年收入1051億元，凈利潤超過90億元。

即便如此，考慮到集團后續(xù)擴張，萬達是否真的“自掏腰包”、啟用“幾百億”的自有資金可能還要打上一個大大的問號。

一個值得注意的細節(jié)是，在21日收購AMC的發(fā)布會現(xiàn)場，有來自包括工商銀行、進出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內(nèi)的多家銀行的代表出現(xiàn)。

有接近萬達的人消息人士向本報證實稱，31億美元的總金額中，將由“自有資金+貸款”組成，但具體比例構(gòu)成尚不清楚。

倘若以貸款100億元計算，萬達的資金成本在6%左右(目前國內(nèi)一年期貸款利率為6.56%,根據(jù)企業(yè)評級高低可獲得15%左右的上下的浮動)，即萬達每年的利息支出將到6億元左右。這對于目前正在高速擴張，在包括酒店、商業(yè)地產(chǎn)等各條戰(zhàn)線頻頻出擊的萬達集團來說，將是一個不小的包袱。

單就這筆收購而言，的確還有很多令人不解之處。比如，AMC作為一家處于成熟期的公司，其上座率正在下降。截至2011年底，其凈虧損8270萬美元。

對此，王健林的解釋是，AMC過去幾年一直虧損的主要原因是負債率太高而并非管理團隊有問題，“所以，我們后續(xù)投入的5億美元資金主要是幫助其償還欠款，升級影院?！?/p>

刨除收購用意的揣測，在收購?fù)瓿珊笕f達是否也有能力經(jīng)營，亦是此次交易的一關(guān)注焦點。兩相比較，無論規(guī)模還是票房收入，萬達影院都與AMC相交甚遠。

AMC作為世界排名第二的院線集團，旗下?lián)碛?47家影院，5000多塊銀幕，2011年票房收入為25億美元。與其相比，萬達明顯“稚嫩”很多。截止2011年底，萬達擁有的影城數(shù)目和銀幕數(shù)分別為86家和約730塊，票房收入是22.2億元。

“我有點擔(dān)憂萬達的管控能力，相對陌生的市場環(huán)境，近似于獨立的經(jīng)營團隊，對把控能力有很高的要求，經(jīng)營不好無異于收了個爛攤子。”大中華購物中心聯(lián)盟副主席霍小兵表達了自己的擔(dān)憂。

雖然萬達看似短期從這次收購中很難得到好處，但另外一些潛在價值不容忽略。藝恩咨詢研究經(jīng)歷劉翠萍就分析指出，雖然萬達院線在國內(nèi)處于第一位，但其營收主要依靠票房收入，收購美國院線公司，有利于引入新的商業(yè)模式，改變過度依賴票房收入的境況。同時也利于萬達開拓海外發(fā)行業(yè)務(wù)，完成其產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。收購AMC也將為萬達院線眼下正在推進的上市爭取更多的話語權(quán)。

不久前，證監(jiān)會發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表》顯示，萬達電影院線已經(jīng)向證監(jiān)會提交上市申請，已經(jīng)進入到落實反饋意見階段，擬在深交所上市。而選擇此時公布對AMC的并購，無疑會為自身爭取到砝碼。劉翠萍認為，低估值優(yōu)秀資產(chǎn)的注入將提高萬達院線的資產(chǎn)質(zhì)量，繼而提升IPO的溢價空間。

轉(zhuǎn)型

盡管商業(yè)地產(chǎn)公司在2011年收入貢獻為953億元(在總收入占比約91%)，但萬達投資的重心正在從競爭日益劇烈的商業(yè)地產(chǎn)向文化旅游兩個領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

從2005年開始，萬達大規(guī)模投資文化產(chǎn)業(yè)，目前已進入中央文化區(qū)、大型舞臺演藝、電影制作放映、連鎖文化娛樂、中國字畫收藏五個行業(yè)，總投資額已超100億元，投資回報率超過10%，年收入接近200億。

其旗下的萬達電影院線是亞洲排名第一的院線。2011年收入22.2億元，占有全國約15%的市場份額，亦是國內(nèi)首家年收入超過20億元的文化企業(yè)。

2011年5月，萬達又投資5億元，正式成立萬達影視制作公司，這意味著萬達在電影領(lǐng)域的布局涉足全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

此外，萬達在旅游方面的投入亦不遺余力。2012年萬達將聯(lián)合三家民營企業(yè)成立萬海文化旅游投資股份有限公司，注冊資本100億元。王健林在內(nèi)部的說法是“要把旅游打造成和商業(yè)地產(chǎn)并駕齊驅(qū)的集團核心支柱產(chǎn)業(yè)”。

王健林稱，以后萬達每年將追加200億發(fā)展旅游，幾十億擴大文化產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)收益轉(zhuǎn)型?！?020年萬達商業(yè)地產(chǎn)的收入比重將降到50%以下，徹底實現(xiàn)轉(zhuǎn)型?！痹谌f達內(nèi)部會議上，王健林曾如此解釋轉(zhuǎn)型旅游和文化產(chǎn)業(yè)的原因：“中國這么大，十年之內(nèi)總會出現(xiàn)幾家有一定競爭能力的商業(yè)地產(chǎn)商，那時就會對萬達的業(yè)務(wù)造成沖擊。所以現(xiàn)在就要考慮，在保持原有競爭優(yōu)勢之外，為今后二十年儲備新的核心競爭優(yōu)勢，做文化和旅游就是要創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢?！?/p>

而正在籌建中的武漢中央文化區(qū)和是長白山國際度假區(qū)正成為萬達此方面的操作標本。即將商業(yè)地產(chǎn)、旅游度假等產(chǎn)業(yè)結(jié)合發(fā)展，不同行業(yè)之間相互依托，互為支持，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。王健林認為隨著這類項目的建成和全面開業(yè)，萬達將在新的競爭中占據(jù)高度。“這類項目投資非常大，門檻非常高，一個項目投資幾百億，一般民營企業(yè)做不起；央企有實力，但不敢做。這好比跳高，一般人最多跳一米多，世界紀錄是兩米四，萬達相當(dāng)于把門檻提到二米五，門檻這么高人就不敢跳了。這種高度就成為了萬達新的競爭優(yōu)勢?！?/p>

這亦是在中國房地產(chǎn)市場危機四伏背景下，萬達的一種突圍策略。