2012年05月15日 03:35
來源：每日經濟新聞 作者：項崢

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5月12日晚，中國人民銀行決定5月18日起降低金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。對此，市場有兩種反應：一種是認為央行及時出手穩(wěn)定增長；另一種認為即使央行出手，也難以改變實體經濟需求低迷的狀態(tài)。前者對貨幣政策期望過高；而后者忽視了貨幣政策對經濟的刺激作用。

貨幣政策被認為是熨平宏觀經濟波動的政策工具之一，與凱恩斯主義的興起密切相關。貨幣政策主要是調節(jié)流動性，影響社會信用行為，進而對宏觀經濟發(fā)生作用，這是貨幣政策作用的基本機理。但這種作用的發(fā)揮，受到很多條件的制約。特別是在經濟下行期間，即使名義上流動性規(guī)模較大，微觀經濟主體持有的流動性很多，但誰都不愿意借貸，反而造成金融市場流動性極度緊缺的局面。這種情況在次貸危機發(fā)生后美國金融市場出現流動性緊縮上反應最為明顯。

貨幣政策從來都不是萬能的。過去是這樣，現在也如此，將來也不會出現意外。在宏觀政策組合中，貨幣政策需要與財政政策、產業(yè)政策等相配合。那種期望貨幣政策包打天下、包治百病的想法，是很不現實的。實踐已經證明，貨幣政策只有在各種條件具備且其他宏觀政策相互配合的情況下，才能發(fā)揮出刺激經濟增長的作用。

即使如此，仍要積極看待本次存款準備金率的下調。據估算，本次存款準備金率下調，將釋放4200多億元流動性，商業(yè)銀行的可貸資金將增加，這將總體有利于信貸環(huán)境的改善。雖然實體經濟的信貸需求出現低迷，但商業(yè)銀行可貸資金的增加，有利于票據融資的增長，緩解中小企業(yè)資金周轉困難。特別是在信貸資金供大于求的情況下，貸款利率將會下降，融資成本將減少，可緩解借款企業(yè)的財務負擔。此外，需要注意的是，經濟下行期間金融風險通常會上升，也需要流動性支持，降低金融市場運行風險。本次存款準備金率的下調，有利于緩解部分金融機構頭寸擺布困難，確保金融體系穩(wěn)健運行。

同時，貨幣政策還具有信號作用，可引導社會預期。作為宏觀經濟政策微調、預調的組成部分，本次存款準備金率的調整，體現出宏觀經濟政策調整的靈活性與前瞻性。以此為契機，宏觀政策層面的預調和微調，也在預期之中，勢必增強微觀經濟主體對宏觀經濟增長回穩(wěn)的信心。特別是政策取向存在連續(xù)性，本次存款準備金率下調，進一步確認了政策層面總體趨松的態(tài)勢，有利于穩(wěn)定微觀經濟主體的宏觀政策層面預期。

綜上，本次存款準備金率調整，其積極意義較明顯，但不能指望本次存款準備金調整將一舉扭轉宏觀經濟下滑態(tài)勢。