2011年12月02日 01:41
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：董云峰

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原本趨于緊張的貨幣市場(chǎng)，在存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)后聞聲而動(dòng)，各期限利率幾乎全線回落，隔夜利率在半月后再度跌破3%，市場(chǎng)氣氛一掃近期以來(lái)的“多云”，瞬時(shí)“晴朗”起來(lái)。

資金利率有望呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌

市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次下調(diào)存準(zhǔn)率將釋放約4000億元流動(dòng)性。盡管投資者對(duì)政策寬松憧憬已久，但這個(gè)“驚喜”到來(lái)的時(shí)間，早于大部分機(jī)構(gòu)預(yù)期的明年一季度。

分析人士指出，此次存準(zhǔn)率下調(diào)將極大改善銀行間流動(dòng)性狀況，將幫助貨幣市場(chǎng)克服年末到期資金急劇減少的不利因素，資金利率有望呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。

中郵證券研究報(bào)告稱，由于12月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金僅有800億元，而僅15日中小金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)繳準(zhǔn)備金總額就約有830億元。在中下旬各級(jí)財(cái)政集中支出之前，資金面較緊，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作基本失效。由于2012年整體到期資金較少，下調(diào)準(zhǔn)備金率有利于央行在12月進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。

“存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)12月份的流動(dòng)性提供了有力支持，雖然‘調(diào)準(zhǔn)’時(shí)點(diǎn)出乎大家的預(yù)料?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sz000562/" target="_blank" title="宏源證券 000562">宏源證券高級(jí)研究員何一峰向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，從大環(huán)境來(lái)看，10月份外匯占款不增反減，歐債危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合五大央行救市，新興市場(chǎng)國(guó)家紛紛降息，PMI指數(shù)回落到50以下，這些因素都支持宏觀調(diào)控政策進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)。此外，目前“存準(zhǔn)”處于高位水平，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整也是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要。

國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)指出，存準(zhǔn)率下調(diào)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性改觀將起到直接的推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)本次下調(diào)將釋放資金規(guī)模在4000億元左右，從而使得金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率延續(xù)三季度的回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)年底或?qū)⑸闲兄?%以上的水平，資金利率將從高位逐步回落。

第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認(rèn)為，貨幣政策放松的步伐加大將使準(zhǔn)備金率下調(diào)形成的流動(dòng)性“堰塞湖”成為平衡資本流出的巨大“蓄水池”，從而使資金面能維持在較為寬松的狀態(tài)，資金利率將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。

“此次下調(diào)的直接動(dòng)因還是外匯占款銳減，政策拐點(diǎn)似乎已經(jīng)確立，無(wú)論如何，對(duì)被折磨了兩年的資金面而言，終于看到點(diǎn)曙光了?！币晃蝗探灰讍T對(duì)記者說(shuō)。

政策調(diào)整效果“立竿見(jiàn)影”。截至昨日收盤(pán)，在上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)中，除7天品種微漲外，其余品種全部下跌。其中隔夜利率下跌44.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.9775%；7天利率微漲0.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.9717%；2周利率下跌19.92個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.1675%；1個(gè)月期利率下跌10.05個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.7028%。

昨日債市利率品種收益率大盤(pán)全線下行，國(guó)債報(bào)價(jià)收益率曲線短端下調(diào)近20BP，整體下15BP。央票昨日?qǐng)?bào)價(jià)收益率曲線各期限點(diǎn)下行10BP左右。

債券“牛市”有望延續(xù)

在存準(zhǔn)率下調(diào)“破冰”之后，另一種預(yù)期開(kāi)始高漲：此次下調(diào)僅僅是開(kāi)始，未來(lái)政策將進(jìn)一步寬松，而這將對(duì)資金面和債券市場(chǎng)形成強(qiáng)有力的積極支撐。

“這只是一個(gè)開(kāi)始，未來(lái)存準(zhǔn)率仍將繼續(xù)下調(diào)3～4次，這些將對(duì)未來(lái)債市牛市行情的展開(kāi)提供源源不斷的動(dòng)力?！焙我环逭f(shuō)，周四債券收益率大幅下行，接近前期低點(diǎn)，由于之前阻礙行情展開(kāi)的最大桎梏，即緊張的資金面得到有效緩解，預(yù)計(jì)債市的牛市行情將延續(xù)下去。

國(guó)泰君安指出，由于經(jīng)濟(jì)通脹在今年底及明年初均將呈現(xiàn)持續(xù)下滑，熱錢(qián)流出也將受全球避險(xiǎn)情緒升溫以及人民幣貶值預(yù)期而持續(xù)，加之明年初公開(kāi)市場(chǎng)到期量大幅減少，驅(qū)動(dòng)存準(zhǔn)率下調(diào)的因素依舊存在，預(yù)計(jì)未來(lái)準(zhǔn)備金率將繼續(xù)下調(diào)，不排除每月下調(diào)一次的頻率，而2012年一季度或?qū)⒔迪ⅰ?/p>

在經(jīng)濟(jì)通脹顯著回落、貨幣政策全面趨松、資金利率有望逐步回落的情況下，利率產(chǎn)品收益率仍將趨于下降。國(guó)泰君安分析稱，而貨幣全面寬松之后信貸寬松也逐步可期，從而有助于經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速的見(jiàn)底和企業(yè)盈利狀況的改觀，將利好信用債和轉(zhuǎn)債，因此繼續(xù)全面看好整體債市的投資機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，即便未來(lái)存準(zhǔn)率下調(diào)步伐不及預(yù)期，此次4000億資金的釋放，也為央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)舒緩資金面提供了基礎(chǔ)，困擾市場(chǎng)多時(shí)的流動(dòng)性困局或迎來(lái)拐點(diǎn)。

正如廣發(fā)銀行分析師顏巖所言，央行在下調(diào)存準(zhǔn)率后，必然輔以公開(kāi)市場(chǎng)操作，短期央票和正回購(gòu)操作可能繼續(xù)加量，將釋放的資金平滑至元旦和春節(jié)前到期，避免回購(gòu)利率大幅波動(dòng)。“這是對(duì)債市有利的，因?yàn)槌掷m(xù)的公開(kāi)市場(chǎng)到期，能為做多力量帶來(lái)實(shí)際的資金和信心的支持?！?