2011年12月02日 01:43
來源：第一財經(jīng)日報 作者：由曦

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預期中的存準率下調(diào)來得比預想的早。

各家機構普遍認為，經(jīng)濟增速超預期的放緩、通脹拐點的確立，以及外匯占款的減少，促使央行不得不通過降低存款準備金率的方式為宏觀經(jīng)濟的引擎加油，而在未來幾個月中，存款準備金率存在繼續(xù)下調(diào)的可能。但對于這是否意味著貨幣政策的全面放松，市場還存在分歧。

由控通脹向穩(wěn)增長傾斜

在農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部高級宏觀分析師袁江看來，本次存準率下調(diào)的關鍵原因在于當前經(jīng)濟增長和通脹水平雙回落的宏觀背景，以及外匯占款負增長所導致的流動性緊縮超預期。

多位接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪的專家均預測，未來幾個月中通脹會出現(xiàn)下行趨勢。而在通脹回落幾成定局的情況下，宏觀調(diào)控政策的重心正由控通脹向穩(wěn)增長傾斜。

事實上，越來越多的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長不容樂觀。10月份工業(yè)增加值同比增長13.2%，較年內(nèi)最高值15.1%已回落1.9個百分點。11月份匯豐PMI和粗鋼表觀消費量等數(shù)據(jù)預示工業(yè)增速將進一步回落。12月1日，中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)顯示，11月PMI從10月50.4%大幅下滑至49%，自2009年3月份以來首次回落至榮枯線50%以下。

與此同時，市場的資金面卻依然緊張，21.5%的存款準備金率鎖住了逾20萬億的基礎貨幣，而貸存比考核和信貸規(guī)模的控制又極大制約了銀行放貸能力。

南方某券商宏觀分析師對本報記者表示，在經(jīng)濟正常運行下，需要一定的貨幣增量。但是，在如此高的存款準備金率下，如果外匯占款的流入不足以支撐由于存款擴張所導致的準備金增量凍結規(guī)模的增加，則整體市場流動性將發(fā)生自發(fā)收縮。

在袁江看來，在信貸恢復乏力的困境下，存準率下調(diào)是央行促進經(jīng)濟增長、維持市場合理流動性的無奈選擇。

未來有望繼續(xù)下調(diào)

由于這是央行近三年來首次下調(diào)存款準備金率，貨幣政策是否繼而轉(zhuǎn)向?qū)捤删统闪俗h論的焦點。雖然對于下調(diào)存準率是否意味著貨幣政策全面放松有著不同的觀點，但多位機構經(jīng)濟學家都預計未來央行會有繼續(xù)放寬貨幣政策的措施。

“下調(diào)存準率不是貨幣政策全面放松的信號?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh601988/" target="_blank" title="中國銀行 601988">中國銀行高級分析師周景彤對本報記者表示，“21%的存準率還是歷史次高水平，現(xiàn)在仍屬于穩(wěn)定的貨幣政策范疇?！敝芫巴J為，未來是否繼續(xù)下調(diào)取決于經(jīng)濟增速、物價水平和外部環(huán)境，本次存準率下調(diào)是將近兩年來貨幣政策不斷收緊的轉(zhuǎn)折點，但不一定意味著貨幣政策的全面放松。

高盛高華中國宏觀經(jīng)濟學家宋宇表示，此次選擇下調(diào)存款準備金率的方式表明政府希望發(fā)出明確的政策放松信號，而政府可能會進一步放松政策。他指出，可能的后續(xù)措施包括繼續(xù)下調(diào)存款準備金率、降息及放松信貸額度控制。

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學家沈建光則認為，下調(diào)準備金率說明“貨幣放松正式拉開大幕”，他預計未來幾月下調(diào)準備金率仍將繼續(xù)，明年上半年下調(diào)頻率可能會一月一次。

蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟學家崔歷的觀點則頗為謹慎，在她看來，存款準備金率下調(diào)標志著貨幣政策在有限的操作空間里謹慎向?qū)捤赊D(zhuǎn)向。崔歷認為，作為對公開市場操作的補充，未來幾個月還可能多次下調(diào)存款準備金率。

業(yè)內(nèi)認為，決策層對于全面放松的審慎來源于對于通脹形勢重來的忌憚。從貨幣層面上看，流動性依然泛濫，中國的M2/GDP指標在2009年至2011年節(jié)節(jié)攀升，從179%上升到192%，高于歐洲、日本和美國；與此同時，資源價格的改革、勞動力成本的上升等因素也被認為可能在未來影響通脹形勢。