2011年12月02日 10:13
來源：南方日報 作者：黃倩蔚

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政策研判

在市場資金面愈發(fā)緊張、企業(yè)資金鏈條斷裂風(fēng)險上升之時，央行乘著外匯首度占款負增長、通脹回落的時機終于啟動了貨幣政策調(diào)整的步伐，兩年來首度下調(diào)存準率。實際上，進入十一月市場已經(jīng)紛紛預(yù)測央行將下調(diào)存款準備金率，但是央行的突然出手還是超出了市場預(yù)期，并對市場造成較大的影響。大部分學(xué)者都表示，在明年經(jīng)濟真正實現(xiàn)軟著陸前，央行仍有下調(diào)存準率的空間，但是不宜將其看成全面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑康禺a(chǎn)等投資領(lǐng)域依然是被調(diào)控的領(lǐng)域，明年貨幣政策依然將保持穩(wěn)健。

【影響】

增加流動性緩解年底資金斷裂風(fēng)險

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)計算，截至10月末人民幣存款余額為79.21萬億元，按此計算，本次下調(diào)將釋放約3960億元的流動性，大幅緩解市場資金緊張情況。

不過，從流動性角度看，當(dāng)前偏緊的信號持續(xù)。M2增速繼續(xù)顯著下滑，環(huán)比負增長，廣義流動性偏緊局面持續(xù)。10月新增外匯占款負增長，主要由于資本和金融賬戶下非直接投資項目大幅逆差，顯示資本外流速度加快，未來外匯占款增量將繼續(xù)在低位徘徊。同時，未來幾個月央票和回購到期量較小，尤其是12月、1月和2月的到期量之和也不過1300億元，不足11月到期量的一半。存在著主動投放流動性放松的需要。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，從階段性角度說，2012年元旦與春節(jié)接近，流動性需求上升，其次是局部性的民間融資風(fēng)險顯現(xiàn)，也使得流入到民間融資市場的資金供給減少，年末這段時間民間融資市場的壓力加大，政策也需要考慮民間融資市場的相對平穩(wěn)。下調(diào)存款準備金率后，直接受益的將是目前資金異常緊張的各大銀行。

房地產(chǎn)市場某種程度上獲益

存款準備金下調(diào)后，房地產(chǎn)商提早迎來了狂歡。昨日，A股地產(chǎn)股全線上揚，道博股份、云南城投都收漲停，世聯(lián)地產(chǎn)也大漲9.91%接近漲停，首開股份和華業(yè)地產(chǎn)漲幅超過8%，萬科也大漲4.67%。港股中，藍籌股地產(chǎn)也受到消息刺激大幅上揚，中國海外發(fā)展和華潤置地均上漲超過10%，雅居樂地產(chǎn)漲15.6%，恒大地產(chǎn)漲14.6%。

盡管存款準備金率的下調(diào)不是針對房地產(chǎn)行業(yè)，但是，隨著市場流動性的改善，無論是對于開發(fā)商的開發(fā)貸還是購房者的房貸業(yè)務(wù)，均有一定的利好作用，從而有利于緩解房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張狀況。

對此，有不少學(xué)者都提醒，當(dāng)前通脹尚未穩(wěn)定，房地產(chǎn)調(diào)控才剛剛進入攻關(guān)階段，此時不應(yīng)該全面放松貨幣政策，否則此前的調(diào)整努力將前功盡棄。不過，目前決策層依然沒有松口房地產(chǎn)調(diào)控，希望房價回歸到合理的區(qū)間。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌認為，“能不能有意識地調(diào)整好房地產(chǎn)市場，是中國明年宏觀調(diào)控的關(guān)鍵與難點。

【預(yù)測】

貨幣政策不會全面轉(zhuǎn)向

中金公司分析師彭文生認為，“央行選擇在這個時間點下調(diào)存準率，最主要的考慮是給出一個明確信號，提振市場對防止經(jīng)濟增長大幅下滑的信心，尤其是針對近期歐債危機的演變給中國經(jīng)濟帶來的不斷增加的下行風(fēng)險?！?/p>

巴曙松表示，從政策基調(diào)看目前貨幣政策放松應(yīng)當(dāng)是階段性的、結(jié)構(gòu)性的。他預(yù)計，基于對2012年物價的擔(dān)憂以及持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控的政策基調(diào)等，預(yù)計經(jīng)濟增長繼續(xù)回落、在2012年初軟著陸觸底后，貨幣政策基調(diào)又會重新回到當(dāng)前穩(wěn)健的基調(diào)上來。“這種平穩(wěn)的貨幣政策環(huán)境有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，財政政策應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。但是2012年總體的貨幣政策基調(diào)依然會保持穩(wěn)健?！?/p>

“央行下調(diào)存準率不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性變化?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則解讀表示，央行此次下調(diào)存準率只是流動性對沖政策，不代表政策發(fā)生方向性變化。“展望未來，考慮到物價尚在高位、結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控等因素，政策仍需保持穩(wěn)健?！惫镉卤硎尽?/p>

未來存準率還有下調(diào)空間

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求指出，實體經(jīng)濟普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下調(diào)存準率，包括金融機構(gòu)的資金也非常緊缺，未來預(yù)計還有2-3次下調(diào)的幾率。

德意志銀行首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿也認為此次央行行動基本與預(yù)期一致。未來是否會繼續(xù)下調(diào)，則要視流動性是否足夠，這與央票的發(fā)行及到期、貿(mào)易順差、資本流入流出等各方面因素相關(guān)。

“增長已經(jīng)取代通脹成為政策的焦點，預(yù)計未來幾個月政策放松的力度會繼續(xù)加大?！?a href="/company/data/news/85.shtml" target="_blank">匯豐銀行首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為，存準率明年上半年還會有三次共150個基點的下調(diào)空間，明年的信貸額度也會有所放松。利率水平則可能要待到通脹水平放緩至3%以下后再下調(diào)。

巴曙松預(yù)期，在明年經(jīng)濟軟著陸之前，央行或還將繼續(xù)靈活下調(diào)存款準備金率以緩解當(dāng)前經(jīng)濟壓力，但明年政策依然以穩(wěn)健為主。