海外創(chuàng)投公司的中國(guó)運(yùn)作路徑

戈壁“導(dǎo)演”靈圖軟件，四輪投資待秋收

王蔚祺

創(chuàng)業(yè)投資基金戈壁合伙人（GobiPartners，下稱“戈壁”）一邊尋找新項(xiàng)目，一邊等待收割。北京靈圖軟件技術(shù)有限公司（下稱“靈圖”）的海外上市，在等待之列。

去年5月，靈圖獲得3000萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資，這可能是靈圖上市前的最后一輪融資，戈壁是主導(dǎo)者。雖然戈壁在這一輪融資中只投入了200萬美元，但這已是它對(duì)靈圖4年來的第四輪投資。這四年中，不斷有大腕入伙，其中有Al-lianceBernstein、橡樹投資等多家風(fēng)險(xiǎn)投資，也有IBM、日本最大電信運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TTDoCoMo等戰(zhàn)略投資者。

靈圖是一家電子地圖導(dǎo)航解決方案提供商，是國(guó)內(nèi)電子地圖數(shù)據(jù)市場(chǎng)前五大公司之一。戈壁副總裁徐晨對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，他們正努力在明年將靈圖推向海外上市，以功成身退。

投資：量身定做不吃獨(dú)食

靈圖創(chuàng)立于1999年，2001年左右經(jīng)歷了初創(chuàng)企業(yè)的問題：項(xiàng)目來源不足、收入問題、整個(gè)行業(yè)下滑等。于是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)引進(jìn)了一些資深的管理人才，還將自己的股份轉(zhuǎn)讓給他們。戈壁看中了靈圖管理層心態(tài)很開放，同時(shí)團(tuán)隊(duì)氣氛也很融洽。

2002年，雙方開始接觸，2003年敲定投資細(xì)節(jié)，2004年戈壁對(duì)靈圖的第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資到位。隨后戈壁又對(duì)靈圖的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，再次投入一筆資金將原來某國(guó)有投資公司所持有的靈圖股份回購(gòu)。

戈壁還為靈圖引進(jìn)了其他投資者，這些投資者的身份都是戈壁按照靈圖的發(fā)展藍(lán)圖量身選擇的。

戈壁為靈圖引進(jìn)了日本最大的電信運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TTDoCoMo，因?yàn)榭粗蠨oCoMo對(duì)幫助靈圖發(fā)展所具備的優(yōu)勢(shì)。日本的導(dǎo)航行業(yè)發(fā)展歷史悠久，DoCoMo對(duì)這一行業(yè)具有豐富的經(jīng)驗(yàn)；此外日本有很多生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的成熟廠商，通過DoCoMo的介紹能夠與靈圖進(jìn)行合作。

戈壁為靈圖尋找的另外一個(gè)股東是IBM。戈壁希望借助IBM的渠道和軟件產(chǎn)品的綁定，促進(jìn)雙方的發(fā)展，后來IBM也視為靈圖比較成功的合作伙伴。

靈圖募集的最后一輪3000萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資中，戈壁所占份額并不多，只有200萬美元。這與他們主要投資早中期企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)。但戈壁卻是作為主導(dǎo)投資者，其他五家投資者包括Al-lianceBernstein，、橡樹投資、MivenVenturePartners、GeorgianPineInvestments和bScopePartners六家。

先前許多海外基金對(duì)靈圖都很有興趣，戈壁對(duì)上述五家投資者的選擇依然具有戰(zhàn)略意義：“靈圖雖然在國(guó)內(nèi)做得比較好，但國(guó)際市場(chǎng)并沒有打開。所引入的海外戰(zhàn)略投資者，他們的資源對(duì)靈圖來說很重要?！毙斐勘硎?。

退出：首選海外上市

最后一輪融資完成后，戈壁和靈圖開始與投資銀行接觸，為赴美上市作準(zhǔn)備——這是戈壁結(jié)束這個(gè)項(xiàng)目取得回報(bào)的時(shí)間點(diǎn)。

不過徐晨告訴記者，風(fēng)險(xiǎn)投資不一定都要以上市作為最終目的，很多項(xiàng)目是以并購(gòu)來結(jié)束的。兩種途徑都可能創(chuàng)造很好的收益。

如果選擇上市，多數(shù)創(chuàng)投卻都希望到海外上市。徐晨給出了兩個(gè)方面的原因：一方面國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本聚集的高科技企業(yè)，一直沒有固定的市場(chǎng)去公開發(fā)行。“也許是因?yàn)楣擅窈腿虒?duì)他們都不太了解，所以一直處在受到重視又沒人去管的境地?！绷硗庖环矫娴胶Ｍ馍鲜泻蠊疽?guī)模都比在國(guó)內(nèi)上市大一些。

有多少家海外創(chuàng)投在中國(guó)掘金？可以說有很多家，也可以說寥寥無幾。徐晨說，目前真正獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，注冊(cè)為外資創(chuàng)投基金的公司很少，“估計(jì)不超過兩三家”。但外資公司辦事處或者投資咨詢管理公司的形態(tài)從事創(chuàng)業(yè)投資的公司卻不斷涌現(xiàn)。

“多數(shù)企業(yè)會(huì)變成國(guó)有企業(yè)，因?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)想要融資，多數(shù)就要找到當(dāng)?shù)卣蛘呤聵I(yè)單位。整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)更加零散；地方化、地區(qū)差異化也會(huì)更加明顯；公司走國(guó)際化道路的難度也更大。”當(dāng)記者問到，假如沒有創(chuàng)投的話，像靈圖這樣的公司會(huì)怎樣，徐晨想了想說。

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