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2011年02月13日 10:34
來源：投資者報(bào)

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廣發(fā)基金陳仕德：大盤風(fēng)格變化  周期股有機(jī)會(huì)

講述者︱陳仕德  廣發(fā)基金投資管理部總經(jīng)理

采訪者︱尚志科  《投資者報(bào)》記者

步入2011年，A股市場進(jìn)入新一輪調(diào)整中。尤其是在元旦過后，去年漲幅較大的中小板、創(chuàng)業(yè)板加速下跌，一度引發(fā)市場恐慌。

不過，我認(rèn)為，短期的暴漲暴跌都是非理性的。我們對市場判斷的總體觀點(diǎn)沒有太多變化。

從去年四季度開始一直到今年上半年，股市行情會(huì)比較糾結(jié)。

宏觀政策往往會(huì)出其不意，把握起來有一定難度；另一方面盡管面臨通貨膨脹，但中國經(jīng)濟(jì)增長的趨勢也是必然的，兩相博弈，2011年既不樂觀，也不悲觀。

經(jīng)濟(jì)筑底上行  或憂過熱風(fēng)險(xiǎn)

伴隨歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的逐漸清晰，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯的復(fù)蘇軌道。

基于對宏觀經(jīng)濟(jì)增長的樂觀預(yù)期，從2010年12月26日起，央行再次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，通貨膨脹的壓力依然較大，政府對2011年經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)過熱現(xiàn)象的擔(dān)心也存在。

但加息和提高存款準(zhǔn)備金率這些措施短期效果并不明顯。

像現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場，在宏觀政策的調(diào)控下仍出現(xiàn)過熱跡象，房價(jià)居高不下，成交量也沒有明顯收縮。一線城市的房價(jià)面對宏觀調(diào)控，未來是有一定壓力的，從京、滬、穗、深四地的銷量來看，排隊(duì)情況時(shí)有出現(xiàn)；二線和三線城市甚至四線城市的情況相對緩和，發(fā)展空間仍在。

總體來看，投資、消費(fèi)、出口表現(xiàn)出比較好的勢頭，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力仍較強(qiáng)。

總體而言，未來的一段時(shí)間內(nèi)，我們將面對較高的通脹率和較快的GDP增速，與之相對應(yīng)的是央行較為嚴(yán)格的流動(dòng)性管理，這些都是在預(yù)期之內(nèi)的。

對于外圍的經(jīng)濟(jì)走勢，美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)都將出現(xiàn)緩慢的復(fù)蘇，對于出口企業(yè)來說可能是有利的。

2011年可能出現(xiàn)超預(yù)期的因素是通脹會(huì)否在中期后繼續(xù)走高，這一點(diǎn)在未來是需要特別關(guān)注的。

看好一、二季度的機(jī)會(huì)

銀行為了能在2011年增大信貸總量，去年年末和今年年初都在運(yùn)用各種方式攬存，因此近期資金非常緊張。

另外，央行所采取的收縮流動(dòng)性的做法，也使得目前的市場普遍持悲觀態(tài)度，市場整體在一季度估計(jì)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)相對低點(diǎn)，可能會(huì)是一個(gè)比較好的入場時(shí)機(jī)。

畢竟，2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，也處于本屆政府最后任期中，因此政府在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)極度過熱和通脹失控的前提下，仍會(huì)采取相機(jī)抉擇、靈活應(yīng)對的調(diào)控手段，以保持經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性。

隨著三、四月份通脹壓力的減輕，估計(jì)在一季度末、二季度初，政策高壓的態(tài)勢會(huì)弱化。

在政策的高壓態(tài)勢下，今年一季度市場可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)相對低點(diǎn)，這也是投資者入場比較好的時(shí)機(jī)。隨著二季度政策調(diào)控壓力的減輕，市場將重回反映經(jīng)濟(jì)增長的上升軌道。

總體來看，2011年仍會(huì)是比較震蕩和糾結(jié)的一年，上半年不確定性最大的是政策調(diào)控的時(shí)機(jī)和力度，而下半年的不確定則來自于經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力會(huì)否減弱，經(jīng)濟(jì)增長的速度會(huì)否下降過快，而引發(fā)出的新問題。

因而投資者面對市場時(shí)，采取相對均衡配置的策略可能會(huì)比較妥當(dāng)。

大盤風(fēng)格變化 周期股或許有機(jī)會(huì)

從近期情況來看，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，給予市場一定的信心。而大宗商品、有色金屬等周期類股票對市場預(yù)期的反應(yīng)又醞釀著新的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，市場會(huì)擔(dān)心政策的變化，而政策的變化卻總是把握不了，所以周期股和成長股都需要擇機(jī)配置。

像在去年底的加息政策出臺(tái)后，煤炭等周期行業(yè)股票出現(xiàn)暴漲，這反映了市場面對宏觀政策的一種情緒。但如果立即追漲，短期內(nèi)被套住的可能性就較高；投資者若想從周期股中尋找機(jī)會(huì)，需要對周期性股票的特性和特點(diǎn)做一定的認(rèn)識(shí)和研究。

成長股整體在2010年的漲勢不錯(cuò)，今年可能會(huì)出現(xiàn)一定的分化。

投資者今年可以密切關(guān)注企業(yè)本身的實(shí)際成長性，精選個(gè)股做適當(dāng)配置，找對目標(biāo)后，投資回報(bào)也會(huì)比較高。

最近，市場中中小企業(yè)的股票跌幅比較大，原因主要是估值偏高和擔(dān)憂企業(yè)的實(shí)際成長性，即令人憂慮的“戴維斯雙擊”。

當(dāng)然下跌也會(huì)帶來機(jī)會(huì)，一些業(yè)績確實(shí)在未來維持高增長的公司，當(dāng)估值下降到合理位置時(shí)，會(huì)出現(xiàn)比較好的買入時(shí)機(jī)。

從行業(yè)配置的角度上來看，以醫(yī)藥和消費(fèi)為代表的“內(nèi)需股”基本面依然是健康的，經(jīng)過前期的調(diào)整，結(jié)合其未來的成長性，部分股票已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域。

部分周期股的估值進(jìn)入歷史最低區(qū)域，無論從哪個(gè)角度來看，這些股票都具有足夠的安全邊際。鑒于經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的收縮以及外圍的不確定，未來一段時(shí)間，市場的投資機(jī)會(huì)可能依然是“成長VS周期低估”的輪換與糾結(jié)。

我們將兼顧成長和價(jià)值選取投資標(biāo)的，與有望成為中國偉大企業(yè)的公司共同成長。

在2011年一季度，我們看好以煤炭、有色為代表的資源品；以消費(fèi)升級(jí)為主流的終端消費(fèi)品，同樣看好以海洋工程、高鐵等為代表的高端制造業(yè)。