2012年03月14日 07:06
來源：南都網(wǎng) 作者：劉楊

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牽一發(fā)而動(dòng)全身！迫在眉睫的新股發(fā)行制度改革，在證監(jiān)會(huì)的頻頻關(guān)注下，迅速在整個(gè)市場(chǎng)掀起了一輪熱烈大討論。

在南都記者先后聽取了上交所理事長(zhǎng)耿亮、深交所理事長(zhǎng)陳東征、證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖三人對(duì)于股市改革以及市場(chǎng)諸多認(rèn)知和看法之后。非常深刻的感受是，市場(chǎng)上的言論其實(shí)他們多數(shù)都已經(jīng)注意到，并且推進(jìn)改革的意愿度非常之高，不過新股改革知易行難，在實(shí)操中尚需全面權(quán)衡和考量。

監(jiān)管層的深度思考與矛盾

事實(shí)上，對(duì)于這些監(jiān)管層人士而言，在資本市場(chǎng)沉浸多年，不僅熟悉行業(yè)生態(tài)、通曉運(yùn)作模式，知曉個(gè)中利益癥結(jié)，且深諳高層思路。日常拘囿于在位身份和言論殺傷力，言語謹(jǐn)慎。而中國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境和生態(tài)，使得整個(gè)制度千頭萬緒，目前階段的試圖解剖根本無法達(dá)到庖丁解牛般的游刃有余。

從三位監(jiān)管者的溝通中，可以窺探到，在新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的推動(dòng)下，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部正在加速運(yùn)轉(zhuǎn)，逐漸推開一系列的改革。大戲的序幕早就拉開，市場(chǎng)不斷期待的是每一片段的劇情推進(jìn)。

溝通會(huì)上，準(zhǔn)備充分的耿亮照和盤托出一系列“寶貴”數(shù)據(jù)，不過對(duì)于敏感問題均選擇了回避。滿面笑容、調(diào)侃不斷的陳東征則直接沖上頂層設(shè)計(jì)的角度，力圖在更高思想境界和政治高度上與旁聽者達(dá)到“神交”境界，然而在具體事情上的隱晦迂回表達(dá)只能讓記者去揣度。而朱從玖作為新股發(fā)行改革的實(shí)操者，詳細(xì)講述中其中不少改革環(huán)節(jié)的利弊，以及其所處身份的權(quán)衡判斷糾結(jié)。特別是其面對(duì)記者逼問究竟從哪個(gè)環(huán)節(jié)切入突破時(shí)，坦誠(chéng)回應(yīng)暫無明晰的文件，但是相關(guān)的工作其實(shí)已經(jīng)先行推進(jìn)了，并請(qǐng)?jiān)趫?chǎng)記者給出一些好的思路，并無推脫和打太極之姿態(tài)。

從朱從玖陳述的諸多細(xì)節(jié)可以印證，監(jiān)管層正處于深度思考和矛盾之中。

如對(duì)于市場(chǎng)呼吁的存量發(fā)行，他坦言有利的是解決了股份的流通性問題，不足的是，是否會(huì)幫助大股東套現(xiàn)，助長(zhǎng)PE腐?。?/p>

依據(jù)其掌握的數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)股票價(jià)格還是由于散戶的熱捧而推高的，二級(jí)市場(chǎng)過于頻繁的交易節(jié)奏和熱情，對(duì)價(jià)格的非理性自然容易傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)中去。二級(jí)市場(chǎng)沒有清晰合理機(jī)制，一級(jí)市場(chǎng)自身完善比較困難。

同時(shí)他也看到，整個(gè)市場(chǎng)基礎(chǔ)價(jià)格還受到很多管制，利率市場(chǎng)化程度不夠，使得上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也受到一些非市場(chǎng)因素的影響。

從軟件方面看，會(huì)計(jì)制度，上市公司治理，雖然聽咋一聽起來略顯空泛，但是綜述起來多少和上述總結(jié)的狀況密切相連。

不止于此，經(jīng)過1999年、2005年兩度修改證券法后，目前證券法又到了需要調(diào)整的階段。

朱從玖話鋒暗露“殺機(jī)”

在其看來，提建議、談方案都要考慮現(xiàn)在的發(fā)展階段，不可能一步邁入理想階段，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)22年了，我們有獨(dú)特的交易特點(diǎn)，跟成熟的市場(chǎng)有非常大的差異，即便成熟市場(chǎng)的方案放到到中國(guó)都很有可能走樣。即便有時(shí)候采取了一些改革措施，但是出現(xiàn)了不大理想的結(jié)果，是堅(jiān)持還是改變也考量智慧。

凡此種種，朱從玖給出的總體思路是，分步實(shí)施，綜合治理。

于旁觀者而言，多數(shù)市場(chǎng)人士對(duì)改革的解剖著力點(diǎn)均在其自身所處點(diǎn)以及利益關(guān)注點(diǎn)，很少會(huì)去全盤考慮。即便如此，朱從玖依然表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的廣泛討論很受鼓舞，很高興看到這樣一個(gè)局面。

朱從玖坦言，改革步入深層次階段，任何一個(gè)措施都是利弊參半。理論上可以想的很周全，但是如何操作需要判斷，什么時(shí)候做合適，卻直接影響到最終效果。

而在南都記者觀察看來，橫亙?cè)诟母锩媲暗淖畲箅y題不僅在于找到一條合適的方式，更在于如何強(qiáng)力推進(jìn)。很顯然，此輪改革如果徹底，必將觸動(dòng)既得利益集體利益，而背后錯(cuò)綜復(fù)雜程度必定超出我們所看到的表象。

不過敦實(shí)穩(wěn)重，被評(píng)價(jià)為思想開放卻行事謹(jǐn)慎的朱從玖亦在無意中暗露“殺機(jī)”。南都記者注意到，在講話中其曾經(jīng)非常輕描淡寫地提了一句：應(yīng)該懲治下那些在新股發(fā)行中報(bào)高價(jià)的人，我們得想辦法去試一試。

盡管在現(xiàn)場(chǎng)只是稍顯無意的一句話，但足以令相關(guān)市場(chǎng)人士震懾，讓市場(chǎng)普通投資者充滿期待。

對(duì)于市場(chǎng)此輪大討論，市場(chǎng)屢有一廂情愿期待證券市場(chǎng)“頂層設(shè)計(jì)”的顛覆性改革。然而，綜合多方信息來看，局部大動(dòng)，而整體上依然只會(huì)是一次改良或者對(duì)原有制度的修補(bǔ)概率更大。

無論如何改革，普通投資者只愿綜合調(diào)理和治療之后，市場(chǎng)眾多的“發(fā)燒”現(xiàn)象能夠退卻，市場(chǎng)恢復(fù)正常理性的健康狀況。