2011年12月14日 12:03
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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2011年2月關(guān)于重慶啤酒研究報(bào)告

重慶啤酒：治療性乙肝疫苗臨床進(jìn)展公告點(diǎn)評(píng)

2011年2月關(guān)于重慶啤酒公告點(diǎn)評(píng)： 創(chuàng)新藥物的道路曲折,未來資本市場(chǎng)會(huì)逐步接受長(zhǎng)期投資的觀點(diǎn)。我們?cè)诖饲暗亩嗥獔?bào)告中指出,治療性乙肝疫苗的創(chuàng)新性是前所未有的,其市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)效益也是空前的。重慶啤酒作為風(fēng)險(xiǎn)投資參與這個(gè)項(xiàng)目至今10多年,幾經(jīng)沉浮,也曾面臨失敗的考驗(yàn),但創(chuàng)新藥物從來不是1+1那么簡(jiǎn)單,國(guó)外的新藥也沒有一蹴而就的,投資伴隨藥物研發(fā)的過程,是非常普遍的現(xiàn)象(參見我們的《治療性疫苗行業(yè)報(bào)告》中,對(duì)DENDRON公司的分析)我們相信隨著國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新能力提高,越來越多具有真正創(chuàng)新價(jià)值的藥物會(huì)進(jìn)入投資者的視野。研發(fā)周期10年以上,投資時(shí)機(jī)伴隨藥物開發(fā)進(jìn)展的一個(gè)個(gè)milestone,這在國(guó)外非常普遍的投資模式,也會(huì)影響國(guó)內(nèi)的投資風(fēng)格。.

我們對(duì)公司治療性乙肝疫苗的前景繼續(xù)看好。隨著臨床進(jìn)展的順利,對(duì)該項(xiàng)目的估值也在提高。(參見2009年8月《橘子快紅了》的估值討論)我們認(rèn)為今年完成II期臨床,并順利進(jìn)入III期臨床的話,該疫苗對(duì)母公司的貢獻(xiàn)在110元以上。今年年底北大組全部揭盲,浙大組也公布完成48周臨床的結(jié)果,在此之前,都是投資的時(shí)機(jī)。我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

2011年3月研究報(bào)告

重慶啤酒：最新臨床進(jìn)展公告點(diǎn)評(píng)

目前的結(jié)果表明,疫苗的臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利。此前股價(jià)突然下跌,是因?yàn)槭袌?chǎng)有傳言說浙大組臨床出現(xiàn)問題。我們經(jīng)過溝通,了解到臨床并未有重大事故發(fā)生。因此這種傳言不足信。在此前的報(bào)告中,我們指出,截至目前的臨床結(jié)果,已經(jīng)說明治療性乙肝疫苗的安全性得到充分驗(yàn)證,不良反應(yīng)低。退一步說,臨床試驗(yàn)本身就是有一定風(fēng)險(xiǎn)的,即使出現(xiàn)不良反應(yīng),也是正常現(xiàn)象。我們需要分析這種不良反應(yīng)是否與藥物本身有關(guān)。而即使與藥物有關(guān),也需要看嚴(yán)重程度,未必對(duì)產(chǎn)品上市產(chǎn)生不利影響。

北大組已經(jīng)進(jìn)入“中盤”,數(shù)據(jù)不斷增加,對(duì)疫苗效果的預(yù)期也不斷樂觀。101例受試者完成試驗(yàn),這個(gè)樣本數(shù)足夠有統(tǒng)計(jì)意義。從臨床調(diào)研了解的信息表明,疫苗的有效性得到充分驗(yàn)證,超越現(xiàn)有藥物,幾無異議。早期臨床樣本的跟蹤顯示,疫苗治療后,基本上沒有出現(xiàn)反彈,這相比現(xiàn)有的核苷類似物,優(yōu)勢(shì)極其明顯。給藥方便,病人的依從性好。這些特點(diǎn),都是治療性疫苗未來能成為一線用藥甚至戰(zhàn)勝現(xiàn)有乙肝藥物的重要優(yōu)勢(shì)。

我們認(rèn)為,根據(jù)臨床方案設(shè)計(jì),北大組在10月份左右完成。屆時(shí)臨床數(shù)據(jù)揭盲,有助于資本市場(chǎng)重新正確認(rèn)識(shí)治療性乙肝疫苗的價(jià)值。簡(jiǎn)單的說,今年是驗(yàn)證“橘子成熟”的一年。

維持“強(qiáng)烈推薦”。我們認(rèn)為,生物制藥是新興產(chǎn)業(yè)中非?；钴S的領(lǐng)域。過去投資生物領(lǐng)域的那些公司,經(jīng)過市場(chǎng)淘汰,有希望進(jìn)入收獲期。重慶啤酒經(jīng)過10多年的付出和等待,有望在今年看到治療性乙肝疫苗項(xiàng)目成功。這一項(xiàng)目的成功,不僅會(huì)給公司帶來巨大的投資回報(bào),也有重大的社會(huì)意義。我國(guó)每年因乙肝帶來的經(jīng)濟(jì)損失估計(jì)在6000億元,如果能對(duì)乙肝實(shí)現(xiàn)有效治療,那么帶來的財(cái)富節(jié)約也非?？捎^。我們對(duì)治療性乙肝疫苗的前景樂觀,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。