郭樹清的最大挑戰(zhàn):建立投資者受益的市場(chǎng)
《投資者報(bào)》記者 薛玉敏
證監(jiān)會(huì)向來有“火山口”之稱,坐鎮(zhèn)“火山口”的證監(jiān)會(huì)主席,是全國投資者眼中的焦點(diǎn)人物。
郭樹清接棒尚福林,成為新任證監(jiān)會(huì)主席后,股民、證券從業(yè)人員、學(xué)者紛紛建言,每個(gè)人都希望郭樹清,這位曾經(jīng)臨危受命帶領(lǐng)建設(shè)銀行順利上市的學(xué)者型官員,能帶給證券市場(chǎng)一些積極的改變。
《投資者報(bào)》通過對(duì)業(yè)內(nèi)人士的采訪,尋找資本市場(chǎng)最急需解決的問題。
“20年來股市取得了重大進(jìn)步,但卻在一定程度上是以損害中小投資者利益為前提的。在新一任領(lǐng)導(dǎo)任期內(nèi),證監(jiān)會(huì)最應(yīng)該建立一個(gè)能保護(hù)投資者利益的市場(chǎng),讓廣大股民能通過資本市場(chǎng)真正分享經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的果實(shí)?!敝?jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)如此表示。
中小投資者“傷不起”
沒有債務(wù)危機(jī),經(jīng)濟(jì)仍然有大把活力的中國股市竟然成為全球最差股市,這著實(shí)讓投資者“傷不起”。
如今,滬深交易所的有效股票賬戶已超過1.3億個(gè),也就是每10個(gè)中國人中,就有一個(gè)涉足股票市場(chǎng),證券市場(chǎng)的每個(gè)變化都關(guān)系著一大批人的生活。
但是中小投資者的利益常常被侵犯,資本市場(chǎng)的投資功能并不明顯。問問參與股市的中小投資者有多少是賺錢的?相反資本市場(chǎng)的融資功能得到了超強(qiáng)發(fā)揮。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2009年IPO重啟當(dāng)年,僅半年時(shí)間滬深融資額度就高達(dá)2006億元,居全球融資首位。接下來的每年,幾乎都榮登全球融資排行榜首位。
新股發(fā)行的密度,壓得市場(chǎng)喘不過氣來。更令投資者難以接受的是,盡管新股發(fā)行制度一直力推的所謂市場(chǎng)化發(fā)行,但最終卻淪落成“三高發(fā)行”(高市盈率、高發(fā)行價(jià)和高超募資金),導(dǎo)致IPO成為赤裸的圈錢游戲。
以創(chuàng)業(yè)板為例,將近兩年時(shí)間,創(chuàng)業(yè)板打造了850個(gè)億萬富翁,成就了113個(gè)十億以上的家族企業(yè),成了“創(chuàng)富板”。
截至11月2日,274家創(chuàng)業(yè)板公司中,募集的資金高達(dá)1807.2億元,其中超募金額就達(dá)到了約1136.6億元。
一方面上市公司在超募,另一方面,在二級(jí)市場(chǎng)上新股紛紛破發(fā)。
上市公司股東、機(jī)構(gòu)投資者享受了擴(kuò)容后的盛宴,二級(jí)市場(chǎng)的投資者利益卻受到了損害。
“‘三高’現(xiàn)象我們都喊了兩年了,監(jiān)管層到現(xiàn)在還沒有解決,千軍萬馬過審批獨(dú)木橋,市場(chǎng)怎么會(huì)有真實(shí)的價(jià)格反映?”劉紀(jì)鵬反問。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)也多次指出,當(dāng)前侵害投資者利益的情況包括上市公司不分紅或者分紅比例過低、企業(yè)上市造假現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生、新股發(fā)行“三高”問題嚴(yán)重、股票發(fā)行超過證券市場(chǎng)和投資者承載能力等。
“歸咎到本源,就是監(jiān)管部門只負(fù)責(zé)上市公司的審批,而對(duì)上市公司的質(zhì)量及以后的創(chuàng)業(yè)能力不承擔(dān)責(zé)任,保薦人和承銷人要利益,監(jiān)管部門和發(fā)審委要權(quán)力,而風(fēng)險(xiǎn)都是股民承擔(dān)?!眲⒓o(jì)鵬說。
市場(chǎng)需要更多善意
不能保護(hù)投資者利益的市場(chǎng),很難被稱為善意的市場(chǎng)。
“如果說一個(gè)股市不是賺錢的股市,這個(gè)股市還能夠發(fā)展嗎?中國股市應(yīng)該說在制度上最大的問題就是市場(chǎng)定位和保護(hù)投資者機(jī)制的問題?!北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示。
他告訴《投資者報(bào)》記者,最初股市設(shè)定的目的就是幫助國企融資脫困而不是投資,自然對(duì)保護(hù)投資者沒有更多的制度設(shè)計(jì),但是這種狀況需要改變。
劉紀(jì)鵬在接受記者采訪時(shí)也表示,監(jiān)管部門應(yīng)該從股民的自身利益出發(fā),正視自身的不足,使資本市場(chǎng)不僅是上市公司融資的平臺(tái),也是投資人受益的市場(chǎng)。
中國資本市場(chǎng)的走勢(shì)不盡如人意,在劉紀(jì)鵬看來,很多人包括監(jiān)管者習(xí)慣將原因歸結(jié)到貨幣政策的不確定因素上來,其實(shí),監(jiān)管政策本身的原因不容忽視。
他認(rèn)為,目前制度上存在缺陷,以股民股東為主體的結(jié)構(gòu)框架沒有建立起來,中國要振興,資本市場(chǎng)是主戰(zhàn)場(chǎng),股民和投資人是資本市場(chǎng)的衣食父母,監(jiān)管部門必須要從衣食父母的角度去考慮,而現(xiàn)實(shí)情況是,他們過于將監(jiān)管精力放在審批上,忽視監(jiān)管,監(jiān)審不分,缺乏與股民這個(gè)資本市場(chǎng)主人的溝通交流。
“哪怕中國股市暴跌,股民抱怨聲此起彼伏,監(jiān)管部門也坐視不理,所以,監(jiān)管層應(yīng)該對(duì)本身制度進(jìn)行反思?!?/p>
劉紀(jì)鵬的建議是要切實(shí)推出市場(chǎng)化的制度,在放開創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行詢價(jià),改變目前“三高”、“超募”所帶來的低效率、不公平的被動(dòng)局面。同時(shí)加強(qiáng)信息披露制度,提高市場(chǎng)公開透明度,這一點(diǎn)不僅針對(duì)上市公司,同樣也適用于國有股和家族大股東減持層面,減持需要有明確規(guī)定期限,提前披露。
面臨一系列挑戰(zhàn)
郭樹清上任還面臨著大大小小眾多問題,譬如新股發(fā)行制度、創(chuàng)業(yè)板退市制度、國際板、新三板等具體工作要開展。
創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)運(yùn)行兩年,但是退市制度一直未能推出。上市公司業(yè)績(jī)大變臉成為常態(tài),如果沒有退市制度的威懾,怎能保證創(chuàng)業(yè)板公司的高成長(zhǎng)性?
國際板、新三板,屬于多層次資本建設(shè)層面。今年以來,多次聲聞即將推出,但由于各項(xiàng)監(jiān)管制度還未配套出臺(tái),仍處于“待字閨中”的狀態(tài)。
郭樹清很少談及證券市場(chǎng),2001年他在《影響中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的幾個(gè)決定性因素》論文中,將“投融資機(jī)制”看成是影響中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的決定因素之一。文章稱,我國總儲(chǔ)蓄率名列世界前茅,但是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力卻處于落后國家的水平,而解決這一問題的措施之一就是發(fā)展和完善資本市場(chǎng),特別是債券市場(chǎng)。
他認(rèn)為在規(guī)范發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí),應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展債券市場(chǎng),擴(kuò)大公司債、機(jī)構(gòu)債的發(fā)行規(guī)模,允許地方政府發(fā)行市政債。他對(duì)債券市場(chǎng)的看重,有可能會(huì)影響其任期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)的支持力度。
一系列任務(wù),都等待郭樹清的推進(jìn),但政策推出的前提,就應(yīng)是建立一個(gè)以投資人利益為先的市場(chǎng)機(jī)制。
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