2013年03月07日 06:56
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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當(dāng)前我國金融市場(chǎng)的整體環(huán)境已發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致“327”事件發(fā)生的因素已不復(fù)存在，重推國債期貨有把握不重蹈“327”事件的覆轍

⊙本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 ○編輯 龔維松

全國政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康在向全國政協(xié)十二屆一次會(huì)議提交的提案中建議，在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，應(yīng)盡快重推國債期貨。

賈康指出，國債管理體制在我國金融體制中至關(guān)重要，其制度安排主要涉及國債規(guī)模管理、國債發(fā)行方式管理及國債流通管理。從近年來我國國債管理實(shí)踐看，我國國債發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，存量規(guī)模逐年增加，二級(jí)市場(chǎng)交易趨于活躍，一級(jí)發(fā)行和二級(jí)交易市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，國債投資主體不斷多元化，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，定價(jià)效率明顯提高。2012年全年發(fā)行記賬式國債1.2萬億元，記賬式國債存量超過7萬億元，國債存量與GDP的比值顯著提高，約為14%。

然而，由于缺乏避險(xiǎn)工具，國債發(fā)行和交易面臨的不確定性使投資者參與國債市場(chǎng)的積極性未得到充分發(fā)揮；國債一、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)存在利差，缺乏套利機(jī)制；國債招標(biāo)到上市交易之間的時(shí)間間隔較長，承銷商面臨利率風(fēng)險(xiǎn)；國債收益率曲線的有效性也有待進(jìn)一步提高。

賈康指出，國債期貨作為國際上成熟、簡(jiǎn)單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于提高國債發(fā)行效率，降低國債發(fā)行成本，助益國債順利發(fā)行，完善國債管理體系，落實(shí)財(cái)政政策與宏觀調(diào)控目標(biāo)，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。因此，賈康建議在總結(jié)18年前國債期貨“327”事件教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，不因噎廢食，盡快重新推出國債期貨。

賈康指出，近年來我國積極推動(dòng)國債管理體制改革，使得我國國債管理體制在發(fā)行和交易管理的運(yùn)作中日益市場(chǎng)化，國債規(guī)模不斷擴(kuò)大，國債交易日益活躍，這些措施在促進(jìn)我國債券市場(chǎng)發(fā)展同時(shí)進(jìn)一步夯實(shí)了上市國債期貨穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)，降低了市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

賈康認(rèn)為，已有大量研究表明，“327”國債期貨事件是由于當(dāng)時(shí)國債現(xiàn)貨市場(chǎng)條件不成熟、國債期貨合約設(shè)計(jì)不合理、市場(chǎng)監(jiān)管不足和風(fēng)險(xiǎn)管理滯后而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)事件。當(dāng)前我國金融市場(chǎng)的整體環(huán)境已發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致“327”事件發(fā)生的因素已不復(fù)存在，重推國債期貨有把握不重蹈“327”事件的覆轍。

——“327”國債事件簡(jiǎn)介——

中國國債期貨交易始于1992年12月28日。327是國債期貨合約的代號(hào)，對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。

1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，面值達(dá)2112億元國債，虧損16億元人民幣。國債期貨因此夭折。

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