2011年06月30日 07:40
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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露天煤業(yè):發(fā)展?jié)摿薮蟮膮^(qū)域褐煤龍頭

露天煤業(yè) 002128 煤炭開采業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：鄧新榮 撰寫日期：2011-06-22

投資要點(diǎn)

公司產(chǎn)量平穩(wěn)上升,預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增長率為5.27%

公司目前擁有礦井四個(gè),設(shè)計(jì)產(chǎn)能共計(jì)4900萬噸,其中改擴(kuò)建和資產(chǎn)注入新增礦井分別擁有產(chǎn)能1500萬噸,2010年分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1125萬噸和648萬噸,預(yù)計(jì)2011年將正式達(dá)產(chǎn),公司產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈,外延式增長潛力巨大

在公司上市之初,集團(tuán)曾承諾將二號露天礦、三號露天礦的采礦權(quán)和白音華煤電公司股權(quán)完整轉(zhuǎn)讓給公司,目前二號露天礦的采礦權(quán)已經(jīng)成功注入,剩余資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈,若注入成功,預(yù)計(jì)公司將會增加產(chǎn)能2900萬噸,公司的總產(chǎn)能也將升至7800萬噸。

通遼至錦州港的運(yùn)輸通道即將打通,未來公司將迎來更大發(fā)展空間

公司煤炭運(yùn)輸瓶頸明顯,目前運(yùn)煤線路通霍鐵路在擴(kuò)能改造中,預(yù)計(jì)2011年,該項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)運(yùn)力10000萬噸,公司將擺脫的運(yùn)輸困境。此外,未來公司煤炭外運(yùn)可充分受益于周邊的三條重要鐵路線:錫烏鐵路、赤大白鐵路和錦赤鐵路。這三條鐵路的建成將打通赤峰、白音華煤田、霍林河煤田、遼西,尤其是錦州港的下水煤通道,將極大開拓公司的市場空間。

褐煤價(jià)格未來上漲空間巨大

公司褐煤主要銷往內(nèi)蒙古東部、遼寧省、吉林省地區(qū)內(nèi)按照霍林河褐煤理化指標(biāo)設(shè)計(jì)或可摻燒褐煤的電廠,因此主要客戶對公司產(chǎn)品依賴度較高。由于近幾年動力煤大幅上漲,全國電荒缺口增大,中電投集團(tuán)所轄電廠及其他電廠增加了對褐煤的摻燒量,擴(kuò)大了公司的市場占有份額。

目前褐煤坑口價(jià)為175元/噸,通過比較價(jià)格熱量比,相比動力煤價(jià)格偏低,尤其褐煤與其他優(yōu)質(zhì)煤摻燒,其價(jià)格優(yōu)勢更為明顯。而公司業(yè)績對煤價(jià)敏感性非常強(qiáng),未來煤價(jià)上漲,對業(yè)績提升幅度較大。此外,熱量為3000大卡左右的褐煤經(jīng)過提質(zhì)之后,將轉(zhuǎn)化成為5000至6000大卡的優(yōu)質(zhì)煤,目前優(yōu)質(zhì)動力煤的坑口價(jià)為760元,按提質(zhì)噸褐煤成本40元計(jì)算,價(jià)格上升空間巨大。

盈利預(yù)測和投資評級

不考慮資產(chǎn)注入,我們預(yù)測2011-2013年公司的EPS為1.08元、1.31元和1.50元,對應(yīng)動態(tài)PE為18.82倍、15.58倍和13.63倍。

考慮到公司未來產(chǎn)量平穩(wěn)增長、強(qiáng)烈的資產(chǎn)注入預(yù)期、運(yùn)輸通道打開為公司帶來的巨大市場空間、褐煤的強(qiáng)烈提價(jià)預(yù)期以及“十二五”期間巨大的發(fā)展?jié)摿?我們給予公司 “增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

礦井建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期,鐵路建設(shè)未能如期完成。