2010年11月17日 08:29中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

通脹壓力有增無減 A股行情有望跨年

財經(jīng)對話

通脹壓力有增無減 A股行情有望跨年

主持人：王晶

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中國證券報記者：10月CPI達4.4%創(chuàng)24個月新高，央行也在這一數(shù)據(jù)公布前夕上調(diào)存款準備金率，迫于國內(nèi)外有增無減的通脹壓力，未來貨幣政策會否進一步調(diào)整？

浦永灝：10月CPI達到了4.4%，接下來幾個月有可能還會走高，央行加息壓力會更大。不排除年底前還會加息一次，幅度在25-50個基點，明年肯定還會再加息，貨幣政策將逐漸由偏寬松向中性正常化過渡。

現(xiàn)在一年期存款利率是2.5%，而通貨膨脹已經(jīng)到了4.4%，負利率很嚴重。從某種意義上來說，現(xiàn)在的通貨膨脹與去年寬松貨幣政策、大量發(fā)放貸款直接相關。去年信貸投放是10萬億元，今年應該大大低于7.5萬億元才能把去年放出去的流動性中和化，可是今年只是稍微降了一點兒，降的還不夠，通脹從資產(chǎn)價格慢慢傳導到日常生活中，再加上人民幣名義匯率升值不快，輸入型通貨膨脹又大幅度體現(xiàn)出來，所以今后央行對通脹的重視度可能會越來越高。

黃亮：目前，發(fā)達市場和新興市場“冰火兩重天”，發(fā)達市場依然維持較低利率，而且在不斷增加流動性，但新興市場已經(jīng)開始進入加息周期。

從國內(nèi)來看，目前我們面臨非常大的通脹壓力，10月CPI創(chuàng)出兩年來新高，我認為國內(nèi)貨幣政策將發(fā)生一些轉(zhuǎn)變。一是加息，加息無疑是抑制通脹的有效方式之一，也是打壓房價非常有效的措施，所以加息應該是第一選擇；二是利用窗口指導，11月10日央行進行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準備金率，這也是回收流動性、抑制通脹的有效措施。

跨年行情有望上演

中國證券報記者：一方面，國際熱錢涌向新興市場為股市上漲提供動力，另一方面，發(fā)展中國家為抵御輸入型通脹而收緊貨幣政策又會加大股市上行阻力，二者角力，A股市場將何去何從？跨年度行情能否上演？

浦永灝：從資金面來說，我覺得A股上行的主要動力是存款儲蓄搬家，熱錢只是很少一部分。目前A股市場沒有完全對外開放，雖然有熱錢會通過某種渠道流入，但畢竟是少數(shù)，并且還受到管控，并不能成為市場的主要資金來源。而在負利率狀態(tài)下，大量的居民儲蓄正在尋找出路。目前，投資樓市的路已經(jīng)被堵死了，農(nóng)產(chǎn)品市場又容納不了太多資金，這就導致大量資金從銀行流入股市。

從宏觀調(diào)控上來說，我國對通脹的容忍度在提高，比如以前是把全年CPI控制在3%以內(nèi)，現(xiàn)在接受超過3%的水平，容忍度在提高，那么加息的時間可能還會滯后一些。

資金對股市的推動力和加息所造成的阻力相比較，我認為還是向上的動力強一些。

胡穎：目前通脹水平比較高，大家對央行貨幣緊縮的預期越來越強，多空分歧較大，反映到盤面上就是反復震蕩。從市場資金面來講，流動性來自于貿(mào)易順差、信用創(chuàng)造和國際熱錢，就這三方面的情況來看，目前A股的資金面仍處于比較寬松狀態(tài)，這種狀態(tài)可能會延續(xù)到明年年初，大概到3月末、4月初，走出跨年度行情的可能性還是比較大的。

中國證券報記者：目前，市場增量資金所介入的有色、煤炭、金融等大盤股與市場存量資金所持有的新興產(chǎn)業(yè)、大消費等中小盤股可謂此消彼長，未來誰將更勝一籌？跨年度行情將由誰主導？

胡穎：這是一個“二八”和“八二”的問題。我個人認為，未來行情可能大多數(shù)時間是“八”的表現(xiàn)好于“二”。回想一下2009年下半年到2010年，大多數(shù)時間都是“八”的表現(xiàn)好于“二”，預計未來在大多數(shù)時間里“八”跑贏“二”是可以實現(xiàn)的。如果大家關注“二”的話，我覺得“二”類中有機會和“八”進行較量的還是資源類股票。

就目前來看，“八”類股票往往以中小市值成長股為主，這正是中國未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，盡管目前國際經(jīng)濟形勢不是很確定，但中國經(jīng)濟未來轉(zhuǎn)型這一點是非常確定的，所以很多存量資金也守在與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型密切相關的中小市值股票中，這些資金對于這些股票的關注是戰(zhàn)略性的，看好它們中長期的表現(xiàn)。未來只要中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐不停止，那么“八”跑贏“二”就應該是大概率事件。

中國證券報記者：本輪物價上漲由小麥、白糖、棉花等農(nóng)產(chǎn)品領域逐漸擴散到原油、水泥、化工等生產(chǎn)資料領域，大有由結(jié)構(gòu)性通脹向全面通脹蔓延之勢，投資者如何將通脹之痛化為投資之機？

黃亮：在這樣一個比較嚴峻的通脹環(huán)境下，我認為有四大類資產(chǎn)可以選：

第一類是抗通脹債券類，如美國TIPS(通脹保值證券)，這是一個很好的抗通脹工具，但我們國家暫時還沒有。第二類是貴金屬，如黃金、白銀和白金。第三類是固定資產(chǎn)，就是老百姓通常說的房產(chǎn)、收藏等，第四類就是我們經(jīng)常提到的股票市場，在股票市場中尋找抗通脹主題進行投資，資源類應該成為我們下一步投資關注的重點。

新興市場中，中國被稱為“世界加工廠”，巴西被稱為“世界糧倉”，印度被稱為“世界辦公室”，俄羅斯被稱為“世界加油站”，過去十年間，世界各地的資金不斷向金磚四國匯集，俄羅斯RTS指數(shù)上漲了724.3%、巴西Bovespa指數(shù)上漲了301.3%、印度Sensex 30指數(shù)上漲了248.9%、中國上證綜指上漲了139.8%。未來，將金磚四國的優(yōu)勢相結(jié)合，也會成為很好的抗通脹工具。

有色金屬面臨震蕩

中國證券報記者：近日美元指數(shù)創(chuàng)新低之后連續(xù)反彈，與之相關的有色金屬類股票也震蕩加劇，未來美元貶值會否持續(xù)？有色金屬能否繼續(xù)走強？

黃亮：美元指數(shù)的籃子里主要是日元和歐元。歐洲在金融危機中受損嚴重，現(xiàn)在美國實施量化寬松，注入非常多的流動性，未來這兩個經(jīng)濟體的博弈，如果歐元被美元逼到1.5，整個歐洲經(jīng)濟都會受到很大的擠壓，我想歐洲不會坐以待斃?，F(xiàn)在歐債危機還沒有完全得到解決，歐洲央行也許會在適當時間釋放利空消息，來抵御美元相對于歐元的貶值，但是美元相對于日元的貶值應該是中長期趨勢。

從有色金屬來看，我更愿意把本輪有色金屬行情歸結(jié)為貨幣現(xiàn)象，正是因為成熟發(fā)達經(jīng)濟體釋放出過多流動性，推高了有色金屬價格，其實整個實體經(jīng)濟并沒有回到2007年的高點，所以對有色金屬的有效需求可能并沒有恢復到當時的位置，現(xiàn)在的價格上漲更多是貨幣因素在起作用，未來隨著流動性的回收，我覺得有色金屬可能會面臨價格震蕩。

中國證券報記者：日前，索羅斯旗下基金進駐香港，國際熱錢正在快速滲透新興市場，在人民幣升值預期下，一直被冷落的銀行股會否受到熱錢追捧？

黃亮：銀行股一直存在A/H股倒掛，這與不同市場的生態(tài)結(jié)構(gòu)有很大關系，香港市場中，定價權(quán)掌握在機構(gòu)手里，但國內(nèi)A股市場，定價權(quán)更多是在廣大散戶手里。因此造成兩個市場價格的差異，不能簡單地用A、H之間的差價來判斷銀行股的價值。

我覺得整個銀行業(yè)確實面臨很多負面因素和不確定性，比如存款準備金率的上調(diào)，未來可能進行的非對稱性加息，還有地方政府融資平臺等問題，但我認為這些因素已經(jīng)反映在股價里了，在完成再融資之后銀行股很可能出現(xiàn)整體板塊表現(xiàn)的契機。

[從小麥到棉花，從金屬到原油，通脹之痛正在全球蔓延。熱錢泛濫，物價上漲，如何將通脹之痛化為投資之機？日前，瑞銀亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝、南方基金金磚四國指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理黃亮和安信證券深圳投資咨詢部經(jīng)理胡穎做客財經(jīng)對話，討論A股熱點問題。]

瑞銀亞太區(qū)首席投資策略師 浦永灝

南方基金金磚四國指數(shù)基金

擬任基金經(jīng)理 黃亮

安信證券深圳投資咨詢部經(jīng)理 胡穎

(中國證券報)

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