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三大宏觀數(shù)據(jù)今發(fā)布七大信號初顯中期底部

2008年09月10日 07:33證券日報【大中小】【打印】

估值與國際接軌

轉(zhuǎn)折點(diǎn)還需等待

9月8日，國家統(tǒng)計局表示，由于中秋放假影響，8月份消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)和固定資產(chǎn)投資(FAI)報告的發(fā)布時間提前到本周三，與8月PPI數(shù)據(jù)一同發(fā)布。

昨日，深滬股市探底震蕩后雙雙收出小陰十字星，其中滬指再創(chuàng)2114點(diǎn)盤中新低，直逼2100點(diǎn)關(guān)口，兩市成交總和僅為327.9億元，較上個交易日驟減兩成以上，再創(chuàng)近年來地量新紀(jì)錄。量價同創(chuàng)新低，短期市場又一次行進(jìn)到擇向的十字路口，而今日CPI、PPI、FAI月度報告發(fā)布，無疑將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

看多觀點(diǎn)

□ 七月投資趙文

今天將公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，據(jù)預(yù)測本次PPI增長，CPI回落。CPI回落并沒有給大家?guī)硎裁春锰?，油電的價格等依然要開放。似乎開放是一件很好的事情。其實，CPI在一個階段成為股市下跌的理由，這如同三千點(diǎn)之上印花稅是眾矢之的一樣，到后來市場發(fā)現(xiàn)印花稅和CPI都不是市場主要的下跌原因，于是大小非成了罪魁禍?zhǔn)?。確實大小非的問題要大于印花稅和通脹，也是非常重要的問題。但與以往一樣或許大小非也并不是根本的問題。其實問題只有一個，那就是市場要與國際股市接軌。其他原因都是輔因，不是主因。但在接軌過程中難免會有好股被錯殺，甚至被錯埋地下。當(dāng)然實際上港股不應(yīng)成為A股的標(biāo)準(zhǔn)，但就目前階段恐怕難以擺脫這個影響。投資者只好順勢而為，等待接軌結(jié)束。

石化雙煞繼續(xù)崩潰，與港股接軌是必然的事情了，他們不接軌市場的多頭就不敢發(fā)動攻擊。其實港股的股價未必就是合理的。雖然港股市場成熟，但地域以及制度等各個方面的限制造成港股只能是被低估的。不過沒辦法熊市當(dāng)中一切利空因素都會被夸大。港股市場中H股并非全流通的股票，國有股是不允許減持的，大多數(shù)人沒有注意到這一點(diǎn)。仙股固然很多，我們也嚷嚷A股要進(jìn)入到一元時代，不過港股的面值很多是一毛錢發(fā)行的。甚至不少品種拆細(xì)后每股面值只有0.025港元，一毛多的股價，如果按照面值一元計算，折算起來其實股價并不低。說這些只是提醒投資者港股市場“毛票”其實是有原因的，不能一概而論，不能簡單的比較絕對價格。實際上A股和港股本身就有很多地方?jīng)]有可比性，但沒有人提示這些，更多的是直接進(jìn)行股價比較，夸大利空因素。這一點(diǎn)投資者心里清楚就可，暫時還是要順應(yīng)趨勢。

目前A股市場的問題不在于基本面也不在與技術(shù)面，關(guān)鍵是信心的問題。市場已經(jīng)不期望救市了，更多的是希望一次趕緊跌到底。所以這兩天中國石油中國石化雙煞的暴跌卻是一件大好事。美國政府雖然接管了兩房，暫時穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)，但感覺上似乎美股并未跌到位。美國的問題似乎沒這么簡單?，F(xiàn)在很多問題還看不出來，因現(xiàn)在是美國大選關(guān)鍵的時候，很多問題會被粉飾。這一點(diǎn)是很難辨別的。A股最好能把未來的不利因素一次釋放完畢，否則反反復(fù)復(fù)的折磨可是真正能形成內(nèi)傷的。

目前市場的市盈率非常低了，銀行股普遍在10倍左右，遠(yuǎn)低于成熟市場。其他很多品種都非常低廉，相信場外資金都在虎視眈眈的盯著，一旦困擾市場的問題明朗，肯定會有搶購風(fēng)潮發(fā)生。首先，目前再談底部就不必要了，因我們所說的底部第一不是指今天或者明天就是底部，是指底部區(qū)域，第二是指部分優(yōu)質(zhì)品種，比如金融保險等?，F(xiàn)在A股市場很多品種具備中長線投資價值，或者說投機(jī)價值。股票被低估就是投資的機(jī)會。其次，石化雙煞加速下跌絕對是一件好事情，他們早一日到位，市場就早一天見底。第三，量能極度萎縮，賣出意愿不濃，當(dāng)然承接意愿也不夠。轉(zhuǎn)折點(diǎn)還需要等待一下。

看空觀點(diǎn)

利好因素發(fā)酵

底部已經(jīng)不遠(yuǎn)

□ 東興證券雷震

此前有機(jī)構(gòu)預(yù)測，8月CPI將低于6% ，PPI在10%附近波動。若確實的話，CPI漲幅經(jīng)歷了13個月后將首次降到6％以下。而PPI依舊在10%以上徘徊。這對市場來說算是一個利好，因為相信伴隨著通脹的全面緩解，控制物價過快上漲的任務(wù)基本完成，國家出臺進(jìn)一步緊縮政策的可能性大幅降低。但是由于8月的CPI、PPI數(shù)據(jù)在8月底已經(jīng)有報告透露預(yù)測結(jié)果，市場早已經(jīng)把其影響考慮進(jìn)指數(shù)了。故今天即使公布該數(shù)據(jù)，預(yù)計對市場的影響也較小，恐短期難改市場震蕩探底格局。

CPI、PPI剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)利潤遭蠶食。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任王小廣也曾指出，盡管當(dāng)前通貨膨脹壓力仍然偏大，但我國物價增長的“拐點(diǎn)”正在顯現(xiàn)，年內(nèi)月份將呈明顯的回落走勢，估計CPI增幅將降到5％左右。

但國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任范劍平認(rèn)為，盡管近期國際大宗商品價格出現(xiàn)回落，但考慮到工業(yè)生產(chǎn)的時滯性，8月份PPI同比漲幅將為10％-10.3％。很明顯，CPI的回落和PPI的高位震蕩將進(jìn)一步導(dǎo)致兩者“剪刀差”擴(kuò)大。也就意味著企業(yè)的盈利狀況將進(jìn)一步受到上游價格上漲、下游價格下跌的擠壓。企業(yè)的利潤正在遭受蠶食。一些已經(jīng)公布的半年報顯示大部分上市公司現(xiàn)金流和企業(yè)存款開始大幅下降，這或許意味著企業(yè)在大量使用自有資金。

技術(shù)上看，呈現(xiàn)破位走勢導(dǎo)致多頭信心崩潰。2001年牛市頂部2245點(diǎn)曾經(jīng)被市場各方普遍關(guān)注，卻在上周五被空方成功擊穿，盤中的反彈無力回補(bǔ)周五早間跳空缺口，充分表明市場空方力量強(qiáng)大。該點(diǎn)位畢竟是7年前歷史高位，對市場的心理作用大于實際作用，該點(diǎn)位說破就破，多頭以及對牛市還依存希望的投資者信心瀕臨崩潰。多頭人氣渙散，短期內(nèi)肯定無法帶動市場反轉(zhuǎn)。

就前面對市場基本面、市場人氣的分析來看，市場還不立刻具備反轉(zhuǎn)條件，短期之內(nèi)市場還將延續(xù)自身的震蕩探底格局。

但我們相信市場離底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，一些朦朧因素值得關(guān)注:

首先，進(jìn)入8月份，特別是滬市跌破2500點(diǎn)后，政策救市的力度有所增大，并且出臺了好幾個宏觀松調(diào)的舉措，政策累計效應(yīng)正在逐步加強(qiáng)。但由于之前的利好政策無法從根本上改變宏觀調(diào)控導(dǎo)致企業(yè)盈利增速下滑的局面，所以收效甚微。

其次，我們觀察到市場現(xiàn)有的市盈率水平已經(jīng)較低，橫向國際比較顯示，滬深300的PE水平已經(jīng)低于全球核心市場的美國標(biāo)普500；縱向比較顯示:全部A股PE為17.46倍，PB為2.79倍。其中，滬深300指數(shù)PE為16.77倍，PB為2.81倍。指數(shù)的市盈率水平和歷史最低點(diǎn)基本相當(dāng)，市場估值已經(jīng)處合理水平。

第三，隨著通貨膨脹治理目標(biāo)的落實，保增長將成為未來調(diào)控政策的主基調(diào)。若管理層能夠切實松動宏觀調(diào)控，進(jìn)而給企業(yè)盈利“松綁”的話，相信市場將迎來反轉(zhuǎn)。

市場信心渙散

數(shù)據(jù)利好效應(yīng)難料

□ 廈門鑫鼎盛盧鎮(zhèn)金

國家統(tǒng)計局決定將8月份CPI和PPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前至今天發(fā)布，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測，8月份CPI漲幅有望回落到6％以下，PPI則會繼續(xù)上漲，二者之間的“剪刀差”將進(jìn)一步拉大。然而，當(dāng)前投資者信心已處于崩潰邊緣，該因素應(yīng)不會對市場產(chǎn)生太大的正面影響。

歷史上股市的最大跌幅應(yīng)屬1929年美國股災(zāi)，美國道瓊斯指數(shù)從1929年7月1日的343.45點(diǎn)到1932年8月1日的42.84點(diǎn)，跌幅達(dá)87.5%，時間跨度逾三年。但上證指數(shù)僅用了近11個月的時間，就從6124點(diǎn)跌至目前的最低2114點(diǎn)，跌幅逾65.47%。截止9月5日收盤，兩市總市值萎縮至14.9萬億元，A股流通市值僅為4.8萬億元，自2007年10月16日以來，兩市的總市值曾高達(dá)近35萬億元，目前市值損失慘重，縮水超過50%，個股平均跌幅超過80%，可見其慘狀實際已超過了1929年的美國股災(zāi)。

大盤出現(xiàn)如此慘烈的調(diào)整，固然有次貸危機(jī)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)增長減緩等各方面的因素，但“大小非”的大規(guī)模解禁無疑是壓制股指反彈，促使股指持續(xù)走低的主要原因。據(jù)統(tǒng)計，股改存量大小非共有4356億股，IPO增量大小非共有8002億股，雖然管理層針對“大小非”問題已出臺了一系列措施，但一些實質(zhì)性措施還未實施，尤其IPO所不斷帶來的“增量大小非”問題沒有解決。上周末證監(jiān)會就《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定》向社會公開征求意見，可以視為是針對“大小非”問題推出的救市舉措，不過因門檻不低，發(fā)債主體為上市公司股東，且屬非強(qiáng)制性條例，推行難度較大，加之這還只是征求意見稿，離實施仍有一段距離，故利好的力度并不明顯。再說僅靠可轉(zhuǎn)換債券一種方式，依然很難解決大小非減持對市場的沖擊。由于“大小非”的歷史成本普遍較低，像ST梅雁最低調(diào)整至1.75元，但復(fù)權(quán)價仍高達(dá)62.85元，隨著市場的連續(xù)調(diào)整，“大小非”必然會加大拋售的力度，從而導(dǎo)致股指反彈乏力重心不斷下移，完全脫離了基本面和技術(shù)面的范疇。

從自去年上證綜指10月16日見頂6124點(diǎn)以來的大盤走勢可以看出，隨著“大小非”解禁數(shù)量的逐步擴(kuò)大，市場反彈的力度亦呈現(xiàn)逐級減弱的趨勢。去年10月26日第一次跌破5500點(diǎn)到5462點(diǎn)，隨后4個交易日很快收復(fù)6000點(diǎn)大關(guān)，反彈力度高達(dá)82%。去年11月28日第一次跌破5000點(diǎn)到4778點(diǎn)，花費(fèi)1個半月反彈到今年1月14日的5522點(diǎn)，反彈力度降為60.7%。其后大盤飛流直下3000點(diǎn)于4月22日探至2990點(diǎn)，在印花稅利好刺激下反彈至5月6日的3786點(diǎn)，反彈力度僅為31.4%。而3786點(diǎn)調(diào)整至今仍未出現(xiàn)反彈，成交量反而連連萎縮，足見市場的疲弱程度。

盡管目前兩市平均市盈率已經(jīng)跌至17倍，全部A股的算術(shù)平均股價也已經(jīng)大幅回落到了8元以下，創(chuàng)出年內(nèi)的最低水平，但考慮到股改平均10送3的對價，平均股價實際接近10元，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2005年行情啟動時4.62元的最低的平均股價。另一方面，市場雖出現(xiàn)了ST夏新、ST廈華和ST梅雁三只一元股，2005年行情啟動前市場中不但有大量的兩元股，更有很多一元股，一元股的數(shù)量為65家，還有一家公司的股價低于1元，這均顯示熊市末期最艱難的時刻還未到來。

以此推斷，現(xiàn)時A股市場仍屬熊市的第三階段，伴著中石油、中石化、招行等權(quán)重股的補(bǔ)跌，及大商股份、新安股份等基金抱團(tuán)股的輪番跳水，股指依然處于探底的過程，短線看有可能考驗2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。不過，鑒于美國PPI在8月創(chuàng)出峰值，而我國一般滯后1、2個月，峰值也即將出現(xiàn)，對應(yīng)GDP進(jìn)入低谷，股市亦將跌落谷底，屆時還是有望迎來大B浪的反彈行情。

七大信號

初顯中期底部

□ 國泰君安

信號1:A股高估值問題已經(jīng)不存在，估值水平雖未到達(dá)歷史最低水平，但已處于底部區(qū)域，考慮到A股未來盈利增速，我們認(rèn)為已經(jīng)被低估！

信號2:8月份以來，研究員大批調(diào)低了業(yè)績預(yù)測，這與05年情形有些類似，當(dāng)時研究員也是大比例調(diào)低業(yè)績預(yù)測，并且市場底部不久出現(xiàn)。我們對凈利潤增速預(yù)測，從18.8%下調(diào)至18.4%。

信號3:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險繼續(xù)釋放，但政策放松將超出預(yù)期。財稅改革透露出超過2000億的減稅方案，而債市表現(xiàn)也透露出貨幣政策加速放松的預(yù)期。

信號4:產(chǎn)業(yè)資本二級市場增持股票。

信號5:股價觸及“大非”估值下限。在不考慮銀行隱性融資成本的前提下，目前的滬深300動態(tài)PE已經(jīng)與產(chǎn)業(yè)資本估值下限基本接軌。

信號6:流動性處于底部區(qū)域，換手率創(chuàng)出06年以來新低。

信號7:戰(zhàn)術(shù)指標(biāo)處于底部區(qū)域，大盤偏離均線的程度達(dá)到歷史最高水平。

我們認(rèn)為4季度市場將迎來糾錯性投資機(jī)會，如果市場在9月份超預(yù)期大跌，將是投資者分批建倉的良機(jī)。

在周邊市場受美國救市的刺激下紛紛展開暴漲之際，我們的A股繼續(xù)疲弱整理，周二兩市紛紛收出小陰線，量能更是大幅度萎縮，從這點(diǎn)來看，多頭力量弱小不已，在外圍普遍向好之際仍未能組織起像樣反彈，只是利用此契機(jī)暫緩了空方的步伐。不僅刷新地量水平，而且兩市盤中再度刷新新低記錄，滬指最低探至2114點(diǎn)，直逼2100點(diǎn)關(guān)口，而深市調(diào)整幅度相對較小，始終圍繞7000大關(guān)反復(fù)震蕩。對于后市，量價同創(chuàng)新低，或許這是短期見底的一個信號，但目前的關(guān)鍵是市場做多信心不足，本周下半周將會比較關(guān)鍵，預(yù)計短期之內(nèi)橫盤整理，隨后選擇方向的可能性比較大。

地量十字星捕捉兩類品種投資機(jī)會

□ 九鼎德盛肖玉航

昨日深滬股市探底震蕩后雙雙收出小陰十字星，而成交量出現(xiàn)近年來最大的地量，深滬兩市成交總和僅為327.9億元。從市場軌跡來看，由于深滬兩市連續(xù)下挫且在時間周期內(nèi)呈現(xiàn)地量運(yùn)行態(tài)勢，這一方面表明市場在連跌后市場惜售嚴(yán)重，另一方面也說明短期市場機(jī)會可能將在品種中展開。對于地量十字星是希望之星還是黃昏之星，這需要從中期及短期來判斷，從中期而言這顆星并不能完全說明止跌，而就短期而言，或許是走出弱市的希望之星，品種主力進(jìn)行短期自救的可能仍然較大。對于地量下的投資機(jī)會，筆者看好兩類個股的修復(fù)性機(jī)會。

細(xì)分行業(yè)中的小市值龍頭品種。從深滬兩市近期走勢來看，大盤權(quán)重股之所以越走越弱，其一個重要的原因是A股市場量能的萎縮，深滬成交總和從前期的800億，萎縮至目前的300億，這樣的量能運(yùn)作大盤指標(biāo)股是不現(xiàn)實也是難有作為的。因此筆者認(rèn)為目前許多品種特別是小市值嚴(yán)重超跌的細(xì)分行業(yè)龍頭應(yīng)成為短期首選。研究發(fā)現(xiàn)，目前深滬A股的平均股價在7.7元左右，而低于平均股價且是細(xì)分行業(yè)龍頭的超跌小市值品種正是挖掘的重點(diǎn)。

從近期盤面來看，短線資金對這些品種不時進(jìn)行運(yùn)作，不少出現(xiàn)了短線較好的投資機(jī)會。比如，昨日漲停的海德股份、長春一東、方興科技、天宸股份等，這些股票地域不等，行業(yè)各異，主力性質(zhì)也包括游資和老主力自救，但都有一些共同特征:低價、小盤、超跌。在挖掘此類個股運(yùn)作時應(yīng)以沒有明顯啟動及細(xì)分行業(yè)龍頭優(yōu)勢最佳，比如目前中小企業(yè)板中的許多品種從15-30元不等跌至目前的4-7元不等的一些品種就值得短期積極挖掘。

業(yè)績增長預(yù)期強(qiáng)的超跌優(yōu)質(zhì)股。經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整，深滬A股中一些優(yōu)質(zhì)股票也出現(xiàn)了短期大幅度重挫之勢，而從這些品種來看，其經(jīng)營業(yè)績及三季度預(yù)期仍然體現(xiàn)高增長態(tài)勢，在深滬A股短期有望反彈修復(fù)的過程中，這類股票就可能體現(xiàn)出明顯的修復(fù)性投資機(jī)會。

從目前市場來看，中期調(diào)整仍可能會繼續(xù)，而短期反彈仍然存在一些機(jī)會，從回避中期風(fēng)險，捕捉短期修復(fù)性機(jī)會而言，技術(shù)嚴(yán)重超跌的優(yōu)質(zhì)股可謂是階段內(nèi)攻守兼?zhèn)涞钠贩N。在進(jìn)行此類品種挖掘時，投資者應(yīng)認(rèn)真對上市公司中期報告進(jìn)行研究，從中找尋那些業(yè)績優(yōu)良、股本適中、股價超跌的優(yōu)質(zhì)品種。目前的深滬A股這類公司并不少，關(guān)鍵是進(jìn)行量、價、時、空及逢低介入點(diǎn)及逢高賣出點(diǎn)的把握，而此類超跌優(yōu)質(zhì)股的修復(fù)可能更適合穩(wěn)健投資者適量運(yùn)作。

總體來看，深滬A股昨日收出地量十字星出現(xiàn)在連續(xù)調(diào)整的途中，因此短期產(chǎn)生修復(fù)性反彈行情可能性較大，而從歷史軌跡來看，這種修復(fù)性行情時間上并不會長，因此密切關(guān)注超跌小市值龍頭和業(yè)績預(yù)期增長而股價超跌的優(yōu)質(zhì)股可能更為穩(wěn)妥，同時配合區(qū)域地方性重組如上海本地股的國資整合及世博題材等進(jìn)行時點(diǎn)進(jìn)行細(xì)分更佳，操作策略上可采取逢低吸納、逢高而出的波段運(yùn)作手法。

數(shù)據(jù)看市

滬指漲2.36點(diǎn)

周二滬指高開8.86點(diǎn),指數(shù)圍繞周二收盤震蕩整理,盤中再次創(chuàng)出調(diào)整以來新低,量能明顯縮減。行業(yè)27類上漲4類下跌，漲幅最大的兩類行業(yè)是教育傳媒(4.50%)和電器(2.66%),技術(shù)上滬指支持位處于2100點(diǎn)附近, ADR(10)為1.02↑處于正常區(qū)域,MACD（DIFF:-122.639,DEA:-113.308）-18.662↓。滬指收于2145.78點(diǎn),漲幅0.11%,成交金額224.79億元，對比周一縮減21.247％,滬深兩市A股平均股價為7.42元,較周一增長0.02元。滬市A股上漲611家，下跌196家；深圳A股上漲477家，有192家個股下跌。A股市場非S及非ST類個股有12家漲停,有3家個股跌停;S及ST類有1家個股漲停，有38家個股跌停。

大單減倉547家

周二A股大單增倉483家，大單減倉547家，主動買單成交量高于賣單的有809家。大單增倉率超過5％。的有14家，涉及綜合類(2家)等10類行業(yè),大單增倉率前5位的個股為:珠江實業(yè)(47.509％。)、海德股份(30.614％。)、鼎立股份(21.315％。)、領(lǐng)先科技(20.006％。)、煙臺冰輪(18.903％。)；大單減倉率超過5％。的個股有46家，涉及食品飲料(6家)等16類行業(yè),大單減倉率前5位為:法因數(shù)控(107.675％。)、南方匯通(53.689％。)、商業(yè)城(21.127％。)、紅寶麗(20.523％。)、萬向德農(nóng)(19.697％。)。

滬市特大減倉92家

周二滬市A股特大增倉股(特大增減倉:單筆成交大于50萬股或100萬元的買入和賣出之差占總成交的比例)91家,特大增倉股前5位分別為: 大江股份(53.5%)、交通銀行(22%)、東方明珠(16.3%)、鼎立股份(14.2%)、用友軟件(13.4%);特大減倉股92家,特大減倉股前5位分別為: 藍(lán)星新材(23%)、ST東盛(18.6%)、廣州藥業(yè)(17.9%)、中衛(wèi)國脈(15.5%)、珠江實業(yè)(12.9%)。

千萬大單2筆

周二出現(xiàn)單筆成交金額超過百萬元的個股有235家,百萬大單共出現(xiàn)1785筆,較周一縮減26.12%。百萬元大單出現(xiàn)超過55筆的個股有5家，分別為:中信證券(179筆)、中國平安(105筆)、浦發(fā)銀行(71筆)、中國石化(57筆)、招商銀行(56筆);周二單筆成交金額超過1000萬元的個股有2家，分別為: 招商銀行(1筆)、S三九(1筆)。