“唱空派”謝國(guó)忠:A股泡沫已被擠掉進(jìn)入安全區(qū)間

2008年09月20日 15:22東方早報(bào)【大中小】【打印】已有評(píng)論0條

嘉賓:獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠

主持人:理財(cái)一周報(bào)編輯王誠(chéng)誠(chéng)

主持人:最新消息稱(chēng)，美國(guó)政府將成立一家規(guī)模為5000億美元,類(lèi)似于清算信托公司（簡(jiǎn)稱(chēng)RTC）的國(guó)有資產(chǎn)管理公司，用以收購(gòu)困擾金融機(jī)構(gòu)的抵押類(lèi)不良資產(chǎn)。您怎樣評(píng)價(jià)美國(guó)政府包括聯(lián)合其他央行向政府注資的一系列舉動(dòng)？

謝國(guó)忠:目前這一措施還沒(méi)有確定，但我認(rèn)為這樣處理是很積極的，很得當(dāng)?shù)?。目前股市大漲也和這個(gè)可能出臺(tái)的利好政策有關(guān)。

不過(guò)，美國(guó)政府錯(cuò)過(guò)了挽救金融的最佳時(shí)機(jī)。一年前次貸危機(jī)就已經(jīng)發(fā)生，而美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)高的杠桿率期間不升反降。美國(guó)很多大基金對(duì)政府非常失望，所以之前他們瘋狂拋售股票。

大基金拋售的后果是，上市公司股價(jià)大跌，結(jié)果那些深陷危機(jī)的金融公司就更借不到錢(qián)。想想看，一個(gè)市值只有幾十億美元的公司需要借款幾千億美元？有誰(shuí)敢借？目前這些金融機(jī)構(gòu)面臨崩潰。這個(gè)時(shí)候是需要政府做點(diǎn)事情了。

主持人:這個(gè)利好消息如果成真，能夠多大程度上挽救美國(guó)這次金融災(zāi)難？

謝國(guó)忠:這取決于你對(duì)于挽救的定義。雖然剝離不良資產(chǎn)的舉動(dòng)可以贏得市場(chǎng)的掌聲，但是單純這項(xiàng)利好將很難解決美國(guó)的金融壞賬。

上世紀(jì)80年代，老布什政府確實(shí)通過(guò)不良資產(chǎn)打包的方法一定程度上擺脫困境。當(dāng)時(shí)打包的不良資產(chǎn)占GDP的12%，最后這一比例下降到GDP的3%。

這一次的危機(jī)要嚴(yán)重得多，不良資產(chǎn)的規(guī)模也要大得多。目前美國(guó)已經(jīng)暴出來(lái)的金融壞賬就已經(jīng)達(dá)到5000億美元了，今年財(cái)政赤字估計(jì)還要達(dá)到6000億美元。我估計(jì)，美國(guó)金融業(yè)這次總的損失不會(huì)低于10萬(wàn)億美元，這是史無(wú)前例的。

擺脫危機(jī)美國(guó)需要

讓債主變股東

主持人:那么美國(guó)政府還需要出臺(tái)什么措施拯救本國(guó)金融市場(chǎng)？

謝國(guó)忠:美國(guó)要做兩件事情，第一是解決不良資產(chǎn)問(wèn)題，第二是尋找大經(jīng)濟(jì)未來(lái)一輪增長(zhǎng)點(diǎn)。

如果想要進(jìn)一步為拯救美國(guó)的金融市場(chǎng)，還有一個(gè)比較可行的辦法是允許債轉(zhuǎn)股，就是將其他國(guó)家持有的美元債券變成需要救助的金融公司的股份。這樣做能極大的為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)債過(guò)高，錢(qián)都流到了其他國(guó)家?？仆?、中國(guó)、俄羅斯、印度、沙特阿拉伯等國(guó)家擁有大量的美元儲(chǔ)備?，F(xiàn)在要解決問(wèn)題的話(huà)，美國(guó)是需要把這些錢(qián)吸引回國(guó)的。

這些美國(guó)政府肯定都想到了，主要的問(wèn)題是他們還要進(jìn)行政治的考量。

美國(guó)不比英國(guó)靈活，他們對(duì)于股東是其他國(guó)家的人，尤其是非西方人進(jìn)入董事會(huì)還是比較反感的。

第二個(gè)問(wèn)題就更困難了。以前美國(guó)經(jīng)濟(jì)是靠借款過(guò)日子的，消費(fèi)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自己賺錢(qián)的規(guī)模，未來(lái)美國(guó)需要想辦法自己賺錢(qián)。

美國(guó)傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在石油、國(guó)防、科技、制藥。但是這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的盤(pán)子不夠大，是不可能支撐起來(lái)經(jīng)濟(jì)的。

未來(lái)他們需要發(fā)展農(nóng)業(yè)、能源開(kāi)采來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)。

轉(zhuǎn)變美國(guó)增長(zhǎng)方式需要的時(shí)間比較長(zhǎng)，我估計(jì)美國(guó)需要四到五年才能走出目前的陰影。

主持人:那么對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的金融資產(chǎn)以及債轉(zhuǎn)股成為這些金融公司的股東是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)嗎？

謝國(guó)忠:風(fēng)險(xiǎn)在于等到中國(guó)等其他外國(guó)購(gòu)買(mǎi)了這些資產(chǎn)之后，美國(guó)政府出臺(tái)各種保護(hù)政策限制你。

但是如果這些國(guó)家不去投，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)完全崩潰。現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是已經(jīng)不能完全避免了。明年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)像亞洲經(jīng)濟(jì)在1998年一樣。到時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2%～3%的萎縮可能性很高。

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大選導(dǎo)致

美國(guó)“病入膏肓”

主持人:您剛才提到美國(guó)政府已經(jīng)錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)期拯救經(jīng)濟(jì)。為什么這么說(shuō)？什么原因?qū)е碌哪兀?

謝國(guó)忠:拖延去杠桿有兩個(gè)原因，第一是美國(guó)政府的大選，第二是股東。

目前美國(guó)政府正在進(jìn)行大選，爆出大規(guī)模的信貸虧損，對(duì)民主黨將是致命的打擊。所以美國(guó)政府一再拖延。

爆出次貸危機(jī)后，美國(guó)金融部門(mén)的負(fù)債仍然逐步攀高，從2007年第二季度的14.8萬(wàn)億美元上升到了2008年第一季度的15.9萬(wàn)億美元。美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以過(guò)去一年沒(méi)有衰退就是因?yàn)楦軛U沒(méi)有下降，目前已經(jīng)到了無(wú)法舉債隱藏的地步了。

在這次央行注資并許諾資產(chǎn)剝離之前，美國(guó)最令人擔(dān)心的問(wèn)題已經(jīng)不是對(duì)沖基金在賣(mài)空，而是美國(guó)那些規(guī)模最大的、最講價(jià)值的基金已經(jīng)開(kāi)始拋盤(pán)了。這些公司都是看經(jīng)濟(jì)基本面的。他們認(rèn)為政府不能解決問(wèn)題，手中持有的公司最后可能會(huì)倒閉，所以任何價(jià)格都拋售。

另外，美國(guó)的這代股東有一個(gè)共同特點(diǎn)，他們對(duì)維持自己的金融帝國(guó)相當(dāng)在意，所以寧愿靠借債度日也不愿意承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，這是很迂腐的。

從雷曼的例子就可以看出，目前雷曼只答應(yīng)出售一部分，而非整體出售。這說(shuō)明他們的股東對(duì)維持這個(gè)虛擬的負(fù)債的帝國(guó)還存在幻想。

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中國(guó)最快兩年進(jìn)入

下一輪增長(zhǎng)

主持人:世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)是否也無(wú)法獨(dú)善其身？

謝國(guó)忠:我做個(gè)比喻，拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠的是兩個(gè)輪子，一是中國(guó)的出口，一個(gè)是美國(guó)的消費(fèi)?，F(xiàn)在的情況是這輛摩托車(chē)的前輪已經(jīng)爆胎。中國(guó)不受到影響是不可能的。

主持人:我們?cè)鯓硬拍馨褤p失盡量降低，短期和長(zhǎng)期來(lái)看分別要做哪些事情？

謝國(guó)忠:中國(guó)政府當(dāng)務(wù)之急是要解決資金流通問(wèn)題，三角債的問(wèn)題?，F(xiàn)在很多地方政府出現(xiàn)財(cái)政困難，就在拖欠，國(guó)有企業(yè)也在拖欠，都在拖欠。銀行現(xiàn)在有一個(gè)問(wèn)題，銀行貸款都貸不出去，因?yàn)楣径疾缓细癫桓屹J款給它們。

第一，要考量三角債的局面怎么打破，中央政府要多分配給地方政府一些錢(qián)。至少他們?cè)摳兜腻X(qián)要盡早付。

第二，中國(guó)要有短期支撐需求的辦法。中國(guó)現(xiàn)在房地產(chǎn)也不景氣，股市也不景氣，這對(duì)整個(gè)工業(yè)鏈的打擊是很大的。這就需要中國(guó)把消費(fèi)群體和農(nóng)民的消費(fèi)給撐起來(lái)。把農(nóng)民的消費(fèi)撐起來(lái)就是要把他們的價(jià)格提上來(lái)，與國(guó)際接軌。他們就有錢(qián)就可以購(gòu)買(mǎi)工業(yè)產(chǎn)品了。當(dāng)然，通脹的話(huà)，我們需要其他辦法來(lái)處理。

第三，國(guó)家需要加快建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，支撐投資需求。

第四，中國(guó)要想辦法搞活與俄羅斯、中東等能源輸出國(guó)的貿(mào)易。錢(qián)在他們手里，貿(mào)易一定要活起來(lái)。要到俄羅斯、中東這些國(guó)家去做生意。這個(gè)就是貿(mào)易上的轉(zhuǎn)向了。

最后，效率也要提高。以前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以能夠維持高增長(zhǎng)，就是因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)的大環(huán)境好，帶動(dòng)了出口。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)最重要的是要維穩(wěn)，加快改革各種不合理的制度，為下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。如果調(diào)控的得當(dāng)，中國(guó)兩年左右就可以進(jìn)入下一輪增長(zhǎng)。

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“我從未說(shuō)過(guò)

A股要跌到600點(diǎn)”

主持人:此前有媒體報(bào)道，您說(shuō)A股將跌到688-800點(diǎn)才合理。

謝國(guó)忠:我從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)這個(gè)話(huà)，我只在去年底預(yù)測(cè)過(guò)A股的合理區(qū)間在2500點(diǎn)。

主持人:那您認(rèn)為A股的合理估值在多少？

謝國(guó)忠:這個(gè)很難說(shuō)，取決于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的步伐。一般來(lái)說(shuō)，牛市的市凈率在3倍左右，熊市的市凈率在1.5倍左右。目前可以說(shuō)，A股的泡沫已經(jīng)被擠掉，進(jìn)入合理區(qū)間了。

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