2010年10月01日 14:00
來源：中國證券網(wǎng) 作者：薦股

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國信證券：配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股(薦股)

2010年1-6月數(shù)據(jù)概覽：

1H10，汽車?yán)塾?jì)銷售901.6萬輛，同比增長48.1%。細(xì)分行業(yè)中，轎車銷量水平向常態(tài)回歸，重卡銷售處于歷史景氣高位，大中客市場表現(xiàn)穩(wěn)定，持續(xù)穩(wěn)步增長。

2010年1-6月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析：

轎車：需求下滑開始促使廠商調(diào)整排產(chǎn)。6月，轎車銷售70.5萬輛，環(huán)比下滑2.1%，產(chǎn)量、出廠銷量均達(dá)到了最近幾個(gè)月的低點(diǎn)，其中，固然有季節(jié)性因素在起作用，但我們認(rèn)為，也反映出終端需求下滑的力量開始傳導(dǎo)至廠商，促使廠商向下調(diào)整排產(chǎn)。2010年3月至今，轎車表現(xiàn)為明顯的渠道庫存上升、終端價(jià)格下降，初期，庫存主要積壓在渠道，而廠商仍然保持較為激進(jìn)的排產(chǎn)和月度產(chǎn)量，但目前廠商排產(chǎn)已出現(xiàn)調(diào)整的跡象，這有助于緩解庫存的上升和價(jià)格的壓力，但行業(yè)趨勢能否扭轉(zhuǎn)還要看需求能否有較大的反彈。下半年轎車需求的推動(dòng)力量利弊各現(xiàn)：節(jié)能補(bǔ)貼的逐步推廣有望再次提升小排量轎車的需求；但房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場的低迷則可能帶來較大的財(cái)富負(fù)效應(yīng)，拖累轎車需求。

重卡：景氣維持高位。6月重卡銷售9.4萬輛，同比增長74.8%、環(huán)比季節(jié)性下滑12.3%。2Q09-1H10，受投資和物流雙重驅(qū)動(dòng)，重卡保有量增速達(dá)到近年高點(diǎn)。我們認(rèn)為重卡保有量的急速增長不是一個(gè)常態(tài)，未來幾個(gè)季度，重卡需求存在隱憂，我們擔(dān)心地產(chǎn)投資增速的下滑將對需求產(chǎn)生負(fù)面影響，中期看，重卡最終將回歸至正常年份10-12%的保有量年增速。

大中客：銷量穩(wěn)定增長，大客尤為突出。2010年6月大中客合計(jì)銷售13198輛，同比增長11.8%，環(huán)比增長16.8%，其中大、中客分別銷售5871、7327輛，同比增速分別為64.5%、-11.0%，國內(nèi)大中客銷量穩(wěn)定上升。

投資策略：

中報(bào)業(yè)績的良好預(yù)期催生了近期汽車股的反彈。我們認(rèn)為，行業(yè)趨勢仍難見大幅上升，在此預(yù)期下，行業(yè)整體股價(jià)大幅反彈的動(dòng)力不足，隨主要公司中期業(yè)績預(yù)期充分反映后，則汽車行業(yè)整體仍難見超額收益。

建議配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股：優(yōu)質(zhì)汽車零部件公司——華域汽車、一汽富維；周期性較弱的整車企業(yè)——江鈴汽車、宇通客車；一汽轎車的估值已跌至合理區(qū)間，盡管行業(yè)趨勢若繼續(xù)下滑，則仍有下跌空間，一汽集團(tuán)整體上市雖面臨方案的不確定性，但仍存在注入資產(chǎn)方式整體上市的可能。(國信證券研究所)

國金證券：汽車板塊把握局部反彈機(jī)會(薦股)

投資策略：中報(bào)行情，把握局部反彈機(jī)會

a) 銷量的環(huán)比下滑仍不足以證明需求出現(xiàn)了趨勢性的逆轉(zhuǎn)，汽車行業(yè)仍在“預(yù)期驗(yàn)證”的階段；

b) “前期超跌+中報(bào)行情”使行業(yè)股價(jià)有望出現(xiàn)局部性反彈機(jī)會，部分高彈性品種值得注意；

c) 推薦排序：中大股份、威孚高科、福田汽車、濰柴動(dòng)力、一汽轎車；建議關(guān)注銀輪股份。(國金證券研究所)

華泰聯(lián)合：如何從基本面理性投資電動(dòng)汽車相關(guān)股票

當(dāng)前在新能源概念的炒作之中，只有區(qū)分良莠才能長線獲得超額回報(bào)，因此從基本面理性投資電動(dòng)汽車相關(guān)股票是投資者值得重點(diǎn)注重的問題。對于本身不從事科技研究行業(yè)，缺乏各類電子、醫(yī)藥、新材料基本知識的投資者，不宜輕易相信股市的所謂題材和故事，跟風(fēng)追捧一些題材熱門科技股票，最后的效果往往不佳。

在從事電動(dòng)汽車行業(yè)利益集團(tuán)鼓動(dòng)之下，各地對電動(dòng)汽車項(xiàng)目有一哄而上之勢，政府也出臺政策補(bǔ)貼推廣電動(dòng)汽車，然而通過上述理性分析我們發(fā)現(xiàn)，純電動(dòng)汽車并沒有十分廣闊的前景，無法替代汽油發(fā)動(dòng)機(jī)汽車，從而不存在發(fā)生大規(guī)模汽車產(chǎn)業(yè)升級的可能性，因此電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)前景無法同互聯(lián)網(wǎng)等革命性產(chǎn)業(yè)變化相比擬，從事電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)上市公司也不可能產(chǎn)生類似微軟和英特爾的偉大公司。比亞迪汽車在電動(dòng)車概念追捧之下一路飆升，巴菲特旗下某些基金買入比亞迪并非巴菲特本人的投資決策，只是其公司旗下某些基金經(jīng)理的決定而已，并且巴菲特本人強(qiáng)調(diào)他不懂電動(dòng)汽車等原理和科學(xué)技術(shù)，所以盲目追隨所謂投資大師的股票不可取。從A股市場看，沒有一個(gè)上市公司從事真正具有一定應(yīng)用前景的混合動(dòng)力汽車為主業(yè)，對于從事純電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司要認(rèn)真分析，我們不看好從事鉛酸和鎳氫電池的廠家(雖然混合動(dòng)力車使用鎳氫電池，但是該產(chǎn)業(yè)競爭激烈，技術(shù)含量低，盈利不強(qiáng))。只有從事新型鋰電池的核心部件的公司長遠(yuǎn)看有良好盈利能力。

江蘇國泰從事鋰電池電解液生產(chǎn)并掌握的重要技術(shù)，公司電解液收入3億以上并產(chǎn)生數(shù)千萬利潤，是國內(nèi)電解液龍頭企業(yè)，具備可持續(xù)發(fā)展能力，雖然電動(dòng)汽車小規(guī)模逐步應(yīng)用，公司此類業(yè)務(wù)未來有一定發(fā)展空間。其他從事鋰礦開采、隔膜、正極材料等環(huán)節(jié)的公司應(yīng)當(dāng)保持中性態(tài)度，鋰資源全球豐富，當(dāng)前鋰礦難以獲得高額利潤；對于技術(shù)含量較高的隔膜、正極材料等核心技術(shù)掌握于國外公司，國內(nèi)沒有實(shí)質(zhì)性技術(shù)突破，上市公司投資項(xiàng)目前景不明朗。我們相信少部分公司通過掌握核心技術(shù)可以享受電動(dòng)汽車適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)應(yīng)用，大部分公司一哄而上的相關(guān)項(xiàng)目在沒有技術(shù)壁壘和未來產(chǎn)品價(jià)格之戰(zhàn)中將缺乏長期盈利能力，股價(jià)不可能長期脫離基本面，投資者必須注意其中投資風(fēng)險(xiǎn)。(華泰聯(lián)合證券研究所)

國信證券：汽車板塊最新投資策略(薦股)

近兩個(gè)月轎車、微客的產(chǎn)銷表現(xiàn)正在印證我們行業(yè)見頂?shù)呐袛?。本輪轎車股的反彈來自于估值修復(fù)和優(yōu)異的中期盈利。但我們判斷三季度乘用車行業(yè)盈利即會出現(xiàn)環(huán)比下滑，業(yè)績支撐即將減弱，而如果大盤反彈見頂，估值修復(fù)進(jìn)程也將終止。

商用車中，重卡行業(yè)下半年壓力增大，大中客仍將穩(wěn)定增長。

對相關(guān)子行業(yè)的投資評級為：轎車——中性，重卡——中性，大中客——謹(jǐn)慎推薦。

建議配臵具備防御性、盈利抗跌的汽車股：優(yōu)質(zhì)汽車零部件公司——華域汽車、一汽富維；周期性較弱的整車企業(yè)——江鈴汽車、宇通客車。(國信證券研究所)

中金公司：汽車銷售反彈帶來板塊交易機(jī)會(薦股)

我們認(rèn)為8月份汽車銷售數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，行業(yè)基本面情況出現(xiàn)明顯改善，有望改善市場對于汽車行業(yè)的悲觀預(yù)期，帶來行業(yè)交易機(jī)會。我們A股推薦排序?yàn)槿A域汽車(600741.CH)、福耀玻璃(600660.CH)、一汽富維(600742.CH)、上海汽車(600104.CH)、東風(fēng)汽車(600006.CH)和中國重汽(000951)；港股推薦排序?yàn)椋簴|風(fēng)集團(tuán)(489.HK)、敏實(shí)集團(tuán)(425.HK)及信義玻璃(868.HK)、(中金公司研究部)

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