2013年08月02日 02:55
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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地方政府的債務正處在風雨飄搖之中。

8月1日，審計署開展的全國政府性債務審計工作正式啟動；而這也是時隔兩年后，審計系統(tǒng)對地方債務的第二次全面起底，與此同時，地方融資平臺的債務問題也引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關注。

“流動性趨緊時，平臺債務是最危險的。”深圳某國有大行人士指出，“目前地方債實際上就是借新還舊，借完銀行去找信托，信托到期再找基金子公司。”

事實上，或因此前的流動性緊縮和監(jiān)管指導所致，目前不少銀行、信托等金融機構(gòu)面對政府平臺的融資項目時，已選擇“繞道而行”。

在舉債需求無法滿足之下，有越來越多的地方政府選擇與銀信以外的機構(gòu)合作，諸如券商、基金子公司等，而亦有融資平臺從私募機構(gòu)處高息舉債。

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在前述不少項目的募資推介中，“項目還款納入財政預算”、“政府出函溢價回購”等財政兜底類措施再次浮現(xiàn)。該舉措或涉嫌違反國務院關于地方政府融資平臺的相關規(guī)定。

“地方政府激進舉債是無奈之舉，因為一旦無法實現(xiàn)當期融資，借新還舊就無法持續(xù)”，某接近審計系統(tǒng)人士指出，“如果平臺的資金鏈出現(xiàn)斷裂，將會帶來更大麻煩?！?/p>

地方平臺高息舉債

越來越多的地方政府正走上高息舉債的道路，其中以部分縣級政府表現(xiàn)得尤為突出。

江蘇省泗陽政府的安置房項目就是其中之一。據(jù)悉，該項目正與北京某私募基金展開合作，發(fā)行“江蘇泗陽政府安置房建設投資基金”。

根據(jù)本報記者獲得的該項目基金募集說明書顯示，該項目募集人民幣達3億元，其中管理人投資1500萬元作為劣后資金，有限劣后比例高達20：1；而該項目總投資共計6億元，泗陽縣政府已出資3億元。

據(jù)了解，項目方公司為泗陽城南新城開發(fā)股份有限公司，由泗陽縣科技創(chuàng)業(yè)服務中心和泗陽縣民康農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展有限公司共同出資組建，注冊資本1.5億元。而公司實際控制人為泗陽縣城南新城管委會。

前述說明書顯示，該基金投資期限為1年，而對于基金份額持有人的預期年化收益率達11%，募集資金投向于“泗陽縣城南生態(tài)新城安置小區(qū)建設”。

雖然資料并未披露該項目融資方的綜合成本，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測，該筆資金成本或接近20%。

“一般來說，產(chǎn)品端的收益在11%，那對融資方來說成本可能要在20%左右，”北京某私募基金人士分析，“和信托相比，基金的融資成本還要高出4-5個點，甚至更高?！?/p>

政府平臺能夠接受如此高昂的資金成本，與其資金緊張與融資困難不無關聯(lián)。

“城投之所以肯付出高成本尋求私募融資，是因為其他方式都已經(jīng)走不通了，”北京某信托人士指出，“很多融資平臺的項目，特別是一些縣、區(qū)級政府項目，總在非銀機構(gòu)間尋找合作，不過也有些激進的資金方敢接?！?/p>

事實上，在銀行、信托等傳統(tǒng)融資渠道空間日漸收窄的情況下，私募資金投資地方政府類項目的案例已愈來愈多。以內(nèi)蒙古某東部城市為例，僅該市內(nèi)的融資平臺就有三只私募基金參與輸血。

而面對高企的融資成本，部分平臺已經(jīng)面臨資金鏈緊張的局面。

“不少地方財政資金很緊，在例行審計中就發(fā)現(xiàn)一些地方為緩解資金周轉(zhuǎn)而挪用專項資金，這是要冒風險的，因為一次被發(fā)現(xiàn)，下期專項資金很可能就不批了，”某東北地區(qū)審計系統(tǒng)人士透露，“但是遇到這種情況審計部門也拿它沒辦法，如果真的處理，它的資金鏈可能會更加惡化。”

而另據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，江蘇無錫市某區(qū)政府旗下城投公司已陷入融資困難的境地，該城投項目此前向多家券商、信托等機構(gòu)尋求合作未果。

記者獲得的一份資料顯示，該區(qū)政府曾于2012年內(nèi)發(fā)行不少于5只應收債權(quán)類信托計劃，共涉及中融國際信托、廈門信托等3家信托公司，其中中融國際信托的兩只財產(chǎn)權(quán)信托計劃到期時間為2014年5月。

“他們找到我們談合作，但是由于風險太大沒有接，所以就不做了，”已經(jīng)放棄該項目的華南某券商人士透露，“據(jù)我的調(diào)查，無錫的這個區(qū)政府在拆東墻補西墻，如果金融機構(gòu)都做不了，他們只能找民間基金高息借債。”

事實上，此前已有多家信托公司在內(nèi)部會議上將政信合作類項目當做風險把控的重點，并提高融資方的選擇要求，而除了信托、券商等機構(gòu)外，部分私募甚至也開始對部分地方融資項目“敬而遠之”。

“平臺的項目具有特殊性，看項目的時候更多看重還款來源，而不是土地等抵押資產(chǎn)，因為沒法想象發(fā)生問題時你去拍賣政府的資產(chǎn)，”深圳某股份銀行公司部人士表示，“這個就像接力棒一樣，誰都怕自己拿到的是最后一棒?！?/p>

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