哈繼銘：不主動調整中國經濟將硬著陸

主持人：那結果在您的分析來看，它發(fā)生這種深度調整的可能性是很大的嗎？

哈繼銘：如果說我們現(xiàn)在采取一些措施，把這個投資率降下來，那么使得我們將來在未來的幾年之后，把投資率降到一個更合理的水平，可能我們會實現(xiàn)一個經濟的軟著陸。那么如果不然，如果現(xiàn)在已經超過50%的投資率，進一步的往上走，達到60%甚至更高的水平，那么將來它必定是要下降的，因為這種投資率的上升，它是伴隨著諸多行業(yè)的產能過剩，而且有些伴隨著債務率的進一步上升。那么我剛才說了，如果未來的利率水平由于種種原因，一個是中國儲蓄率的下降，另外一個是利率市場化的改革，第三一個是外部環(huán)境的變化，因為現(xiàn)在我們看到美國的貨幣政策也不像過去那么寬松，逐漸逐漸由極度寬松變?yōu)椴荒敲磳捤闪?，也許將來在2015、2016年的時候更有可能加息，采取一種緊縮的貨幣政策，那樣的話，我們的之前債臺高筑的這樣一個負擔，就會導致未來的這個還債能力出現(xiàn)問題。那么我覺得這個是一個被動的調整，可能會導致經濟的硬著陸。

主持人：所以硬著陸還是軟著陸取決于決策當局的政策策略選擇。

哈繼銘：對，取決于我們現(xiàn)在是不是采取，對，不失時機的采取措施來調結構。

主持人：那你覺得現(xiàn)在采取措施是對的嗎？

哈繼銘：從過去的一年來看，應該說這個投資率，剛才說的超過50%，是根據(jù)統(tǒng)計局已經公布的去年三駕馬車各自對GDP的推動力，我們自己測算這個結果。統(tǒng)計局已經公布的數(shù)據(jù)呢，是目前為止，只是涵蓋了2012年，2012年的時候，這個投資率是48.7%，也就是說在這個過去的一年當中，這個比率沒有改善，反而有所提高的。那么接下來會怎么樣，我們拭目以待，我們可能兩會之后會看到政府的一些具體的經濟措施，希望是能夠看到在未來的一年或者兩年當中，這個比例有一個下降。

主持人：您剛才分析當中，您還說到除了債務的泡沫有可能會破裂之外，還有一個土地的這個泡沫。您認為與之相伴隨的土地和房地產市場的泡沫，也有很大的風險？

哈繼銘：我覺得政府對于債務率的上升引起了高度重視，所以去年看信貸的增長以及這個去年整個年終的幾次利率的上升，都顯現(xiàn)出央行和政府都比較重視如何來防范債務泡沫這個進一步的擴大。但是依然要求經濟增長較快，那這時候你巧婦難為無米之炊，你必須也需要從其它的渠道獲得資金，所以我覺得去年的話，換了一種方式，對于房地產的價格的控制，不如之前那么的強硬。所以這個房地產的價格上升，使得地方政府能夠以更高的價格出讓土地，我們看到去年這個地王頻頻在顯現(xiàn)。也就是說無論是債務泡沫還是地產泡沫，這兩個泡沫可能是按下葫蘆浮起瓢，關鍵就在于為什么讓經過增長那么快？增長那么快的話，你必須以某種方式獲得資金，但這兩種方式都是有風險的。