2011年10月29日 20:16
來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：申屠青南

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股權(quán)分置是在我國經(jīng)濟(jì)改革過程中產(chǎn)生的特殊問題，造成同一上市公司部分股權(quán)可以流通，部分股權(quán)不能流通。股權(quán)分置問題是由諸多歷史原因形成的，主要是因?yàn)樵诟母镩_放早期，為避免姓資姓社爭論，同時又推動股份制和資本市場試點(diǎn)發(fā)展，規(guī)定上市公司的發(fā)起人股份(主要是國有股)暫不上市流通。這是在市場初期特定的政治、經(jīng)濟(jì)、觀念和法律環(huán)境下推出的一種創(chuàng)新,對當(dāng)時條件下推進(jìn)資本市場的建立和發(fā)展發(fā)揮了積極作用。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的完善和資本市場發(fā)展環(huán)境的變化，股權(quán)分置現(xiàn)象扭曲了資本市場定價機(jī)制，使公司治理缺乏共同利益基礎(chǔ)，不利于上市公司規(guī)范運(yùn)作，影響資本市場預(yù)期，削弱市場兼并重組資源配置功能等弊端日益明顯，成為嚴(yán)重制約市場穩(wěn)定運(yùn)行和創(chuàng)新發(fā)展的重大制度性障礙。

2004年初，“國九條”站在資本市場改革發(fā)展全局的戰(zhàn)略高度，明確提出要“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”，并且提出“在解決這一問題時要尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的指導(dǎo)原則，從而逐步統(tǒng)一了市場各方的認(rèn)識。解決股權(quán)分置問題，在國內(nèi)外都沒有先例和經(jīng)驗(yàn)可供借鑒，而且上市公司情況千差萬別，既不能搞行政命令方式，也沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，還必須與維護(hù)市場穩(wěn)定發(fā)展結(jié)合起來，操作難度非常大。為保證改革順利進(jìn)行，監(jiān)管部門進(jìn)行了長期、大量的調(diào)查研究，向社會各界廣泛征求意見，經(jīng)過反復(fù)研究商討，最終確立了“統(tǒng)一組織、分散決策”的操作原則和“試點(diǎn)先行、協(xié)調(diào)推進(jìn)、分步解決”的操作步驟。2004年4月29日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會會同國資委、財政部、人民銀行啟動股權(quán)分置改革試點(diǎn)。試點(diǎn)后期正式成立由證監(jiān)會、國資委、財政部、人民銀行、商務(wù)部五部委有關(guān)負(fù)責(zé)人組成的股權(quán)分置改革領(lǐng)導(dǎo)小組，形成了在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，統(tǒng)一決策、分工負(fù)責(zé)、協(xié)調(diào)配合的改革方案和推動機(jī)制。在黨中央、國務(wù)院的正確決斷和堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，五部委和地方人民政府通過協(xié)調(diào)努力，用工作機(jī)制創(chuàng)新、政策創(chuàng)新和方案創(chuàng)新的辦法解決改革中的各類復(fù)雜問題，在不斷克服困難的過程中積極穩(wěn)妥推進(jìn)改革，最終穩(wěn)妥地解決了股權(quán)分置問題。截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家應(yīng)股改公司的99%，流通股占總市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

股權(quán)分置改革是我國資本市場一項(xiàng)影響深遠(yuǎn)的重大制度變革，實(shí)現(xiàn)了流通股股東與非流通股股東的雙贏，結(jié)束了上市公司兩類股份、兩種價格并存的歷史，強(qiáng)化了上市公司各類股東的共同利益基礎(chǔ)，為實(shí)現(xiàn)資本市場的機(jī)制轉(zhuǎn)換、功能發(fā)揮和可持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。改革過程中形成的統(tǒng)一組織和分散決策相結(jié)合的機(jī)制，也為推進(jìn)資本市場其他改革進(jìn)行了有益嘗試。