2010年06月25日 20:00鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

浦江夜話六：期貨和衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展(中國(guó)金融期貨交易所承辦)

在1995年327事件15年之后，中國(guó)迎來(lái)了金融衍生產(chǎn)品的突破：股指期貨正式啟航。期貨和衍生品的發(fā)展，將對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和波動(dòng)帶來(lái)什么影響？如何進(jìn)一步完善金融監(jiān)管以避免衍生產(chǎn)品引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？下一個(gè)金融衍生品路在何方？金融監(jiān)管如何進(jìn)一步提高透明度以避免衍生品價(jià)格的操縱？

主持：

胡政 中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理

演講嘉賓：

威廉·布拉斯基 芝加哥期權(quán)交易所董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官、世界交易所聯(lián)合會(huì)主席

卡爾·亨特拉挈 高橋資本管理公司董事總經(jīng)理

宋安平 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)期貨監(jiān)管一部副主任

沈祥榮 上海黃金交易所理事長(zhǎng)

楊邁軍 上海期貨交易所總經(jīng)理

朱玉辰 中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理

黨劍 上海東證期貨有限公司總經(jīng)理 [胡政] 各位嘉賓晚上好，歡迎大家出席2010陸家嘴論壇期貨和衍生品市場(chǎng)發(fā)展浦江夜話。 [19:38:02]

[胡政] 今天我們論壇邀請(qǐng)了七位嘉賓就當(dāng)前衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展方面的問(wèn)題發(fā)表他們的高見(jiàn)，我先介紹一下今天的嘉賓，中國(guó)證監(jiān)

會(huì)宋安平先生，芝加哥期權(quán)交易所董事會(huì)主席兼CEO、世界交易所聯(lián)合會(huì)主席威廉：布拉斯基先生，上海黃金交易所理事長(zhǎng)沈祥榮先

生，上海期貨交易所總經(jīng)理?xiàng)钸~軍先生，高橋資本管理公司董事總經(jīng)理威廉·亨特拉挈先生，黨劍先生，中國(guó)證券交易所總經(jīng)理朱

玉辰先生。 [19:38:44]

[胡政] 我們重量級(jí)的嘉賓們一定會(huì)讓我們今天晚上的夜話非常精彩。首先請(qǐng)各位嘉賓就他們各自想在論壇上與各位共享的觀點(diǎn)做一

個(gè)簡(jiǎn)短的演講。然后我們?cè)賮?lái)進(jìn)行互動(dòng)的環(huán)節(jié)。先我們請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨一部的宋安平主任講話。 [19:39:19]

[宋安平] 大家晚上好，很高興來(lái)參加今天晚上的浦江夜話。 [19:39:47]

[宋安平] 談到衍生品我首先想說(shuō)的就是，中國(guó)需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)，4月16日我們成功推出了股指期貨，應(yīng)該說(shuō)股指市場(chǎng)深化

改革的重大舉措，有利于完善我們資本市場(chǎng)的功能，改善我們市場(chǎng)運(yùn)行的機(jī)制。特別是有助于培養(yǎng)我們成熟的機(jī)構(gòu)投資者都是有很

大的幫助。 [19:40:06]

[宋安平] 所以我的想法是中國(guó)需要這么一個(gè)市場(chǎng)。就是從資本商來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整的股票市場(chǎng)，除了一個(gè)一級(jí)市場(chǎng)以外，還應(yīng)該有二

級(jí)市場(chǎng)，還有一個(gè)特別重要的就是風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。 [19:41:32]

[宋安平] 因?yàn)橐郧皼](méi)有股權(quán)分置狀況，推出衍生品有很大的風(fēng)險(xiǎn)，所以這幾年證監(jiān)會(huì)大力的完善基礎(chǔ)建設(shè)，為深化改革提供了很大

的空間，我們這個(gè)資本市場(chǎng)需要這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，這是我首先想說(shuō)的。 [19:42:11]

[宋安平] 第二個(gè)我想說(shuō)發(fā)展衍生品市場(chǎng)一定要風(fēng)險(xiǎn)可控、可測(cè)、可承受的情況下發(fā)展衍生品。要守住系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線。這跟我們目

前的國(guó)情也有關(guān)系，大家也知道我們現(xiàn)在中國(guó)正在推進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)化的改革。 [19:43:19]

[宋安平] 但是我們的基礎(chǔ)是一個(gè)轉(zhuǎn)軌，這是和其他國(guó)家不一樣的，抓軌的經(jīng)濟(jì)存在著很多問(wèn)題大家都應(yīng)該明白了，所以我們無(wú)論從

體制上機(jī)制上，風(fēng)險(xiǎn)管理上、人才的準(zhǔn)備上，包括法律制度方方面面我們還是有很大的缺陷。在這樣的缺點(diǎn)下發(fā)展衍生品市場(chǎng)如果

風(fēng)險(xiǎn)不可控，這個(gè)市場(chǎng)是隱含著很大的風(fēng)險(xiǎn)。 [19:43:28]

[宋安平] 我們90年代曾經(jīng)發(fā)展的非?？欤?dāng)時(shí)上百個(gè)品種，所以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)非常的混亂，基本上得不到很好的體現(xiàn)。這次金融危機(jī)

又給我們敲響了警鐘，金融衍生品不能偏離實(shí)際。 [19:44:09]

[宋安平] 所以我們說(shuō)發(fā)展的速度要跟風(fēng)險(xiǎn)的控制能力相匹配。這方面我們指導(dǎo)思想上一定要防止曾經(jīng)發(fā)展衍生品一哄而上導(dǎo)致兩次

治理整頓，我們這幾年市場(chǎng)發(fā)展，到了后面國(guó)九條以后，不能再重蹈覆轍。所以發(fā)展衍生品一定要符合指導(dǎo)思想。 [19:44:53]

[宋安平] 同時(shí)在發(fā)展衍生品產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管安排、市場(chǎng)準(zhǔn)入、法規(guī)建設(shè)方方面面都要做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。特別是針對(duì)我們

國(guó)家轉(zhuǎn)軌的歷史階段，還要進(jìn)行一些針對(duì)性的安排。我還想說(shuō)發(fā)展衍生品市場(chǎng)還要鑒于我們?cè)瓉?lái)衍生品市場(chǎng)還是空白，還是要優(yōu)先

發(fā)展基礎(chǔ)衍生品為主的市場(chǎng)。在各種條件具備的情況下我們?cè)僦鸩降牡絼e的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展。 [19:45:23]

[宋安平] 第三個(gè)，發(fā)展衍生品市場(chǎng)要始終加強(qiáng)監(jiān)管，如何在成熟的市場(chǎng)環(huán)境下和市場(chǎng)自律監(jiān)管掌握平衡的話這個(gè)市場(chǎng)會(huì)有序的發(fā)展

。但是市場(chǎng)現(xiàn)在自我約束方面比較差，大家也知道前段時(shí)間出現(xiàn)了需要風(fēng)險(xiǎn)案件，就是我們的監(jiān)制、內(nèi)控出現(xiàn)了問(wèn)題。在出現(xiàn)這種

情況下，市場(chǎng)的自我約束能力比較差的時(shí)候，監(jiān)管一定要跟上，監(jiān)管要加強(qiáng)。這次金融危機(jī)國(guó)外市場(chǎng)都在加強(qiáng)監(jiān)管，所以我們這方

面從監(jiān)管上也一定要下工夫，把監(jiān)管做到位。 [19:46:40]

[宋安平] 同時(shí)我還想說(shuō)，發(fā)展衍生品市場(chǎng)還要防止監(jiān)管套利。因?yàn)楝F(xiàn)在發(fā)展衍生品市場(chǎng)，我感覺(jué)又有像九十年代一哄而上的感覺(jué)，

這次出的風(fēng)險(xiǎn)事件，我們感覺(jué)大家產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制度理念、監(jiān)管安排方方面面標(biāo)準(zhǔn)不一樣。不同的質(zhì)量監(jiān)管也是不一樣的。這樣的話

，會(huì)有很多漏洞，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)很多風(fēng)險(xiǎn)。所以說(shuō)我們?cè)谶@方面怎么加強(qiáng)不同監(jiān)管部門的合作，防止監(jiān)管套利，這方面還有很多工

作要做。這就是我今天想說(shuō)的三個(gè)方面的內(nèi)容。謝謝大家。 [19:47:09]

[胡政] 謝謝宋主任。剛才宋主任從總體上勾畫了中國(guó)衍生品市場(chǎng)的情況，也談到了對(duì)整個(gè)市場(chǎng)怎樣加強(qiáng)監(jiān)管方面的意見(jiàn)。我想

請(qǐng)問(wèn)宋主任一個(gè)問(wèn)題， [19:47:21]

[胡政] 衍生產(chǎn)品市場(chǎng)總是要不斷的創(chuàng)新才有發(fā)展的動(dòng)力，怎樣既注重創(chuàng)新，同時(shí)又能夠加強(qiáng)監(jiān)管，我不知道監(jiān)管層對(duì)這個(gè)矛盾怎么

看？ [19:47:50]

[宋安平] 剛才基本上也回答了胡總提到的問(wèn)題。金融衍生品在我們國(guó)家原來(lái)是空白，現(xiàn)在逐步出來(lái)了。出來(lái)了以后給市場(chǎng)帶來(lái)了很

大的變化。第一個(gè)就是投資的結(jié)構(gòu)有了變化，我們?cè)瓉?lái)這個(gè)市場(chǎng)基本上商品產(chǎn)業(yè)鏈上下產(chǎn)業(yè)比較多，還有原來(lái)傳統(tǒng)商品的客戶。

[19:48:12]

[宋安平] 現(xiàn)在推出以后大量的股票投資者參與這個(gè)市場(chǎng)，所以說(shuō)給這些投資者帶來(lái)了新鮮的血液，同時(shí)也帶來(lái)了我們做現(xiàn)貨的很多

理念。比如我們?cè)瓉?lái)做交易的時(shí)候，現(xiàn)在投資者到現(xiàn)貨以后經(jīng)常會(huì)滿倉(cāng)操作。做空的概念，還需要很長(zhǎng)時(shí)間的磨合。期貨的理念養(yǎng)

成可能不光是理論上，有一種長(zhǎng)期的訓(xùn)練。這是投資者的變化。 [19:48:53]

[宋安平] 同時(shí)我們現(xiàn)在整個(gè)中介機(jī)構(gòu)也發(fā)生了變化。原來(lái)中介機(jī)構(gòu)整體上力量比較弱，但現(xiàn)在籌備了股指期貨整個(gè)期貨公司發(fā)生

了很多的變化。我們最近從總交易量上面看，證券公司控股發(fā)展是很快。原來(lái)證券公司控股的公司對(duì)原來(lái)有所了解，這個(gè)也需要時(shí)

間的檢驗(yàn)。 [19:49:10]

[宋安平] 有一個(gè)很大的變化就是說(shuō)，因?yàn)檫@是第一次有了股指期貨，相當(dāng)于延伸到了現(xiàn)貨市場(chǎng)，把兩個(gè)市場(chǎng)打通了。這方面的監(jiān)管

也帶來(lái)了挑戰(zhàn)，從證監(jiān)會(huì)的層面我們專門成立了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作領(lǐng)導(dǎo)小組。在交易所層面又成立了中金所，兩個(gè)證券交易所和三個(gè)

期貨交易所，以及我們現(xiàn)在的現(xiàn)貨中心，方方面面的一個(gè)溝通協(xié)作機(jī)制。 [19:49:50]

[宋安平] 特別是加強(qiáng)信息的交換，打擊這種市場(chǎng)的違法行為。我們也知道原來(lái)兩個(gè)市場(chǎng)投資者在證券，一看有可能沒(méi)有違規(guī)，到期

貨看也沒(méi)有違規(guī)，到底把這兩個(gè)市場(chǎng)放到一起我們就可以看到一些違規(guī)行為。 [19:51:48]

[宋安平] 但現(xiàn)在我們證監(jiān)會(huì)有一套系統(tǒng)，我們可以看到每個(gè)客戶的交易行為，所以我們心里是有數(shù)的。特別是我們強(qiáng)調(diào)要三及時(shí)，

要及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)制止，及時(shí)懲罰。市場(chǎng)有了公信力，才可以放心的交易。這是我們證監(jiān)會(huì)一直推動(dòng)監(jiān)管與建設(shè)的安排。

[19:52:11]

[胡政] 謝謝宋主任。剛才我想監(jiān)管部門對(duì)證券市場(chǎng)的看法宋主任已經(jīng)講了。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展整體的時(shí)間也就是20年，我們推出金

融期貨今年剛剛推出，我們講從國(guó)際市場(chǎng)的角度大家會(huì)怎樣的看中國(guó)的市場(chǎng)，我們今天請(qǐng)到了CBOE的董事長(zhǎng)威廉：布拉斯基先生，

威廉·布拉斯基從97年就一直擔(dān)任CBOE董事長(zhǎng)，我想請(qǐng)威廉：布拉斯基先生講一下？ [19:52:24]

[威廉·布拉斯基] 非常感謝，我很高興今天能夠到這里來(lái)，我也很高興這次主辦方在這里安排了精彩的內(nèi)容。 [19:52:57]

[威廉·布拉斯基] 先我想先談一談如何發(fā)展市場(chǎng)。其實(shí)我也是觀察中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展有一段時(shí)間了，剛剛宋先生也說(shuō)20年以前到現(xiàn)在發(fā)

生了很大的變化。以前監(jiān)管方面并不是像現(xiàn)在這么嚴(yán)格，但是現(xiàn)在這套制度已經(jīng)比較完善了。所以我覺(jué)得現(xiàn)在在中國(guó)這里推出金融

期貨衍生品這些產(chǎn)品已經(jīng)是非常好的現(xiàn)象。我自己在整個(gè)職業(yè)生涯當(dāng)中也是做金融期貨金融衍生品的。我覺(jué)得中國(guó)現(xiàn)在發(fā)展到這步

也是很自然的，也應(yīng)該開(kāi)始做衍生品了。 [19:54:31]

[威廉·布拉斯基] 我覺(jué)得在中國(guó)這里是強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是教育，教育是非常重要的。對(duì)于那些個(gè)人的投資者和機(jī)構(gòu)的投資者都非

常重要。另外就是要更好的管控風(fēng)險(xiǎn)，我在這里已經(jīng)是待了幾天了，和我的同事也和上海的俞書(shū)記包括證監(jiān)會(huì)，還有上海交易所這

層也有很多的交流。我覺(jué)得你們?cè)谶@里的確構(gòu)建了一個(gè)非常好的管控體系，可以說(shuō)是世界上首屈一指的，從美國(guó)的角度上說(shuō)我們也

有很多東西向你們學(xué)習(xí)。 [19:54:56]

[威廉·布拉斯基] 另外，我們可以看到美國(guó)當(dāng)時(shí)是在金融危機(jī)的時(shí)候，也就是一天之間，整個(gè)市場(chǎng)就崩潰了?？赡苡械臅r(shí)候在美國(guó)

那邊我們很多人還沒(méi)有回過(guò)神來(lái)，但是在中國(guó)這里，你們的管控是非常的得力，是很值得我們學(xué)習(xí)的。我覺(jué)得中國(guó)這里也是正在開(kāi)

始發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。 [19:55:18]

[威廉·布拉斯基] 其實(shí)，20年以前我們?cè)诿绹?guó)也在做同樣的事情，而且一開(kāi)始的時(shí)候，我們可以看到有很多個(gè)人的參與，或者是零

售方面積極的活動(dòng)，那些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入之前他們是要了解市場(chǎng)上是不是有一定程度的流動(dòng)性才愿意過(guò)來(lái)投資。無(wú)論如何我覺(jué)得像

朱先生還是威廉·亨特拉挈都要祝賀你們，我覺(jué)得發(fā)展還是要循序漸進(jìn)，需要有很好的教育體制，這樣整個(gè)市場(chǎng)的未來(lái)會(huì)發(fā)展的非

常好。 [19:55:58]

[威廉·布拉斯基] 我在這里有幾個(gè)建議給到大家，并不是說(shuō)我來(lái)自CBOE，也是我覺(jué)得股指期貨其實(shí)也是很好的一種產(chǎn)品，但是他只

是一個(gè)方面，市場(chǎng)是進(jìn)一步發(fā)展，不僅僅是美國(guó)還有其他的市場(chǎng)。比如現(xiàn)金市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。 [19:56:20]

[威廉·布拉斯基] 這三個(gè)市場(chǎng)都要期權(quán)都可以，所以我覺(jué)得你們現(xiàn)在開(kāi)始做股指期貨是非常好的一件事情，這樣可以使更多的投資

者充分的使用市場(chǎng)上現(xiàn)有的工具進(jìn)行投資。另外這方面其實(shí)要做工作的話，比光做期貨復(fù)雜很多。但是從美國(guó)和其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)

說(shuō)，當(dāng)我們引入期權(quán)以后，這個(gè)市場(chǎng)反而變的流動(dòng)性更高。因?yàn)樗軌蚴拐麄€(gè)期貨市場(chǎng)還有現(xiàn)貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)聯(lián)系的更好。

[19:56:56]

[威廉·布拉斯基] 我事實(shí)上非常希望中國(guó)這里也能夠考慮這一點(diǎn)。也是希望能夠讓國(guó)外的投資者投資中國(guó)的市場(chǎng)，讓整個(gè)市場(chǎng)的流

動(dòng)性更高。而且也能夠這個(gè)市場(chǎng)本身成熟發(fā)展要有一定的幫助。當(dāng)然我們也不應(yīng)該拔苗助長(zhǎng)，不應(yīng)該太匆忙。我們必須要練內(nèi)功，

把這個(gè)餅盡量做實(shí)做大。 [19:57:38]

[威廉·布拉斯基] 在這里我也是這個(gè)世界交易所聯(lián)合會(huì)的主席。所以，我也想在這里向大家說(shuō)明，我們世界交易所聯(lián)合會(huì)是非常希

望能夠有中國(guó)的交易所來(lái)參與我們的組織。事實(shí)上，我們這里中國(guó)的朋友也是我們的成員。包括像香港證交所的主席是我們那邊交

易所聯(lián)合會(huì)的副主席，任期是兩年。也希望在我的任期以后，說(shuō)不定有中國(guó)的朋友可以擔(dān)任我們聯(lián)合會(huì)的主席。我希望各種各樣的

交易所都能夠更好的發(fā)展。同時(shí)也能夠有更多的交易所參與到我們聯(lián)合會(huì)當(dāng)中來(lái)。 [19:58:41]

[威廉·布拉斯基] 商品市場(chǎng)還有期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)都是可以使這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展更好的。我覺(jué)得在中國(guó)這幾個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是可以為整體

經(jīng)濟(jì)做很多的貢獻(xiàn)。這樣也能夠使中國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)，在金融方面也能夠更上一層樓。所以我覺(jué)得中國(guó)這里所有的交易所都扮演非

常重要的角色，能夠助力中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)扮演更重要的角色。 [19:59:18]

[威廉·布拉斯基] 我覺(jué)得其實(shí)在未來(lái)中國(guó)肯定會(huì)發(fā)展得更好，代表世界交易所聯(lián)合會(huì)的我們也非常歡迎中國(guó)交易所的加入，我們這

個(gè)聯(lián)合會(huì)是一個(gè)平臺(tái)，所有世界上的交易所都可以聚首，相互學(xué)習(xí)。我們?cè)诮鹑谖C(jī)中學(xué)到的非常重要的一點(diǎn)，就是全球的交易所

交流是非常有效的。不僅僅是金融界，包括像交易所還有那些機(jī)構(gòu)都是比較有效的。 [20:01:32]

[威廉·布拉斯基] 在美國(guó)只花了一個(gè)小時(shí)，美國(guó)的眾議院和參議院就通過(guò)了這個(gè)解決方案。下周馬上有國(guó)會(huì)通過(guò)總統(tǒng)會(huì)簽字。雖然

這方面我沒(méi)有很多的細(xì)節(jié)，但是我在我黑莓手機(jī)上讀到的信息是有決議。剛剛宋先生也說(shuō)我們作為交易所，能做的最重要的一件事

情就是要能夠推動(dòng)更多的協(xié)調(diào)，推動(dòng)更多的一致性。因?yàn)檫@個(gè)世界經(jīng)濟(jì)是越來(lái)越全球化，所以那些重要的大國(guó)，他們之間的政策應(yīng)

該是有一致性的。這樣的話就不會(huì)有各國(guó)之間缺少協(xié)調(diào)，缺少一致性所造成的隱患，使更多人鉆空子。我就說(shuō)到這里。 [20:01:47]

[胡政] 謝謝，實(shí)際上威廉·布拉斯基，有很多的忠告和意見(jiàn)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展也提供了很多幫助。剛才威廉·布拉斯基先生有提到

美國(guó)金融監(jiān)管改革的事，這件事情應(yīng)該說(shuō)是我們非常關(guān)注的事情。 [20:02:35]

[胡政] 但在整個(gè)金融危機(jī)的過(guò)程中間我們也可以看到，越來(lái)越多的市場(chǎng)是從場(chǎng)內(nèi)到場(chǎng)外，而場(chǎng)外是采取了更嚴(yán)格的盡管，我不知道

威廉·布拉斯基先生對(duì)這個(gè)問(wèn)題有什么看法？ [20:04:33]

[威廉·布拉斯基] 我剛剛也說(shuō)了，從這個(gè)世界金融危機(jī)當(dāng)中表現(xiàn)出來(lái)的一致性來(lái)說(shuō)世界交易所都是很好的。包括清算的工作，包括

期貨交易所、證券交易所等等，這些都是很好的。但是場(chǎng)外交易的確是發(fā)生了很多的問(wèn)題。所以說(shuō)立法方面現(xiàn)在也是會(huì)更加鼓勵(lì)朝

場(chǎng)內(nèi)發(fā)展。是有非常清晰的導(dǎo)向，不僅僅是在美國(guó)，在其他的國(guó)家也都是這樣。就是說(shuō)現(xiàn)在是希望整個(gè)市場(chǎng)能夠更加資本充足，更

加多一些透明度。而不是在場(chǎng)外有很多各種各樣復(fù)雜的操作。至少是在美國(guó)是這樣。 [20:04:46]

[威廉·布拉斯基] 越來(lái)越多的交易必須按照?qǐng)鰞?nèi)的，按照一定的規(guī)則、程序去做，包括清算機(jī)構(gòu)也是如此。像銀行方面來(lái)說(shuō)，他們

如果要做OTC的衍生品，就必須把它作為一個(gè)附加的內(nèi)容做，而不是直接和他們?cè)趫?chǎng)內(nèi)交易有一個(gè)掛鉤。所以說(shuō)在這個(gè)方面，的確是

可以說(shuō)在立法和監(jiān)督的角度更加鼓勵(lì)這個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易。 [20:04:57]

[胡政] 謝謝。我們今天請(qǐng)到了七位重量級(jí)的嘉賓，也希望重量級(jí)的嘉賓對(duì)各自提出的問(wèn)題有一些互動(dòng)。因?yàn)槲覀兊臅r(shí)間比較有限，

下面我建議咱們請(qǐng)上海黃金交易所的沈祥榮先生對(duì)中國(guó)黃金市場(chǎng)談?wù)勔恍┯^點(diǎn)？ [20:05:09]

[沈祥榮] 黃金在金融危機(jī)以后引起了大家的關(guān)注。主要就是因?yàn)辄S金在金融危機(jī)以后表現(xiàn)一直是比較搶眼。咱們同時(shí)也聯(lián)想到一個(gè)

問(wèn)題，金融危機(jī)消除以后，黃金是一個(gè)什么樣的走勢(shì)。主持人給我出了題目，我就這個(gè)問(wèn)題跟大家談一下。 [20:06:07]

[沈祥榮] 金融危機(jī)發(fā)生以后，其他的大宗商品、價(jià)格也發(fā)生了很大的波動(dòng)，這個(gè)大家很清楚，在金融危機(jī)以前大幅度上漲，在金融

危機(jī)以后又大幅度的下跌，幅度非常大，這個(gè)大家都知道。 [20:06:40]

[沈祥榮] 黃金的情況怎么樣呢？在金融危機(jī)的過(guò)程當(dāng)中，黃金一直維持的上升的態(tài)勢(shì)，07年的時(shí)候黃金的價(jià)格按人民幣計(jì)算是160塊

錢一克，08年的時(shí)候是190塊錢一克，是1月份的。到09年的時(shí)候是190元人民幣一克。這一年多當(dāng)中，人民幣的幣制大概升值了18%

左右，因此按美元算，黃金的價(jià)格還是上漲了。今年1月份黃金的價(jià)格漲到了250塊錢一克，現(xiàn)在已經(jīng)是270塊錢。這個(gè)禮拜一創(chuàng)了新

高，276一克。 [20:07:31]

[沈祥榮] 我就想說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，這次這么大范圍，百年一遇的金融危機(jī)當(dāng)中，其他的價(jià)格發(fā)生了很大的波動(dòng)，黃金的價(jià)格是一

路上升。這是不是一個(gè)避險(xiǎn)的工具，是不是金融危機(jī)當(dāng)中避風(fēng)港的作用，大家可以從這個(gè)數(shù)字去體會(huì)，可以去分析。為什么到了后

金融危機(jī)以后，大家覺(jué)得會(huì)不會(huì)繼續(xù)是避風(fēng)港，繼續(xù)是避險(xiǎn)的工具。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我覺(jué)得從現(xiàn)在價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，應(yīng)該是很明顯

。 [20:08:26]

[沈祥榮] 比如像我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是恢復(fù)的比較快，按道理來(lái)說(shuō)，這次危機(jī)恢復(fù)以后金價(jià)是不是維持還是不動(dòng)，還是下降。

實(shí)際上沒(méi)有，為什么沒(méi)有呢？從事實(shí)來(lái)講，通過(guò)這次金融危機(jī)大家更能認(rèn)識(shí)更能堅(jiān)定的相信黃金避險(xiǎn)的作用不會(huì)下降。尤其是國(guó)外

媒體上面的說(shuō)法，黃金叫避險(xiǎn)的天堂。我看了在后金融危機(jī)時(shí)期，國(guó)際上都說(shuō)是天堂，中國(guó)是不是天堂大家還要去分析、體會(huì)、判

斷。 [20:10:53]

[沈祥榮] 后面我就從六個(gè)方面說(shuō)一說(shuō)，既然講到黃金作為危機(jī)時(shí)期的作用。第一個(gè)就想講一下歐洲央行的售金。一路上把黃金的價(jià)

值壓到很低，到99年的時(shí)候歐洲央行覺(jué)得無(wú)限制的放禁，他們頂一個(gè)協(xié)議。5年里面只允許售400噸，99年開(kāi)始到04年結(jié)束。

[20:12:04]

[沈祥榮] 04年以后他們覺(jué)得還不錯(cuò)，那5年就出售了2040多噸，又繼續(xù)定了一個(gè)協(xié)議，一年售500噸。實(shí)際上到09年沒(méi)有賣那么多，

這5年出售了一千八百多噸，尤其是09年這年，只出售了218噸。這是什么概念呢？ [20:13:45]

[沈祥榮] 包括俄羅斯、印度這些央行買的量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了218噸，因此在央行的體系里面，原來(lái)是純賣出黃金的，到了去年已經(jīng)成

了純買入黃金。是非常大的變化，在去年的時(shí)間理念，央行總體上是拋售黃金的。到09年央行體系變化了純買入黃金了。這對(duì)黃金

的供求產(chǎn)生了非常大的影響。因?yàn)橐荒挈S金的產(chǎn)量就是兩千多噸，他一年400噸的話，占到全球產(chǎn)量的百分之十幾到二十。這是第一

個(gè)情況。 [20:14:00]

[沈祥榮] 第二個(gè)情況我們剛剛說(shuō)的ETF，交易所的交易基金持倉(cāng)量大幅度上升，07年的時(shí)候只有890噸，08年的時(shí)候達(dá)到1190噸，去

年年底今年年初超過(guò)了1300噸，這是什么概念呢？在整個(gè)全球所有的央行儲(chǔ)備金里面占了第四位。 [20:14:29]

[沈祥榮] 中國(guó)是第五位。這就是需求方大量的買入。 [20:15:07]

[沈祥榮] 中國(guó)也發(fā)生了很大的變化，這幾年黃金受到了國(guó)內(nèi)居民的熱膨，需求量大幅度上升，今年1到5月份，我們國(guó)家進(jìn)口黃金達(dá)

到了143噸。我們生產(chǎn)的黃金只有多少呢？1到5月份生產(chǎn)130幾噸，不到140噸。 [20:15:30]

[沈祥榮] 現(xiàn)在我們進(jìn)口的黃金比生產(chǎn)的黃金還多，因此國(guó)內(nèi)需求量也大幅上升。這樣全年就是600噸，平均每個(gè)人增加了0.5克。如

果說(shuō)平均每個(gè)人增長(zhǎng)一克，全年光中國(guó)的需求就是1300噸，這個(gè)數(shù)是非常驚人的。因此中國(guó)的市場(chǎng)開(kāi)放以后，對(duì)黃金需求量的增加

會(huì)產(chǎn)生非常大的作用。 [20:15:54]

[沈祥榮] 第四個(gè)是就全球黃金的生產(chǎn)量說(shuō)一下，1999年到現(xiàn)在10年時(shí)間，黃金的產(chǎn)量不是增加的而是下降的。99年的時(shí)候全世界的

黃金產(chǎn)量是2602噸，但09年全球黃金的生產(chǎn)量2502噸，正好下降了一百噸。為什么呢？因?yàn)橘Y源有限。像南非歷史上最高的產(chǎn)了800

多噸，去年只有100多，大幅度下降。但其他國(guó)家的產(chǎn)量，包括我們的產(chǎn)量有上升，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)不了下降的量。這十年里面不上升

的，不增長(zhǎng)的很少。你看看銅鋁、石油十年生產(chǎn)量都有大幅度增長(zhǎng)。 [20:16:35]

[沈祥榮] 第五個(gè)就是看看金融危機(jī)的情況，看看迪拜的債務(wù)危機(jī)，希臘的債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在說(shuō)的西班牙、葡萄牙，包括很多國(guó)家的債

務(wù)危機(jī)，這種債務(wù)的危機(jī)是對(duì)黃金來(lái)說(shuō)比較好的推動(dòng)。大家可以看希臘債務(wù)危機(jī)馬上就可以表現(xiàn)出來(lái)，盡管被取消以后，政府信用

支持的貨幣可靠不可靠呢？好多國(guó)家政府負(fù)那么多債，你的紙幣還有多少信用？這個(gè)信用是大打折扣，這個(gè)方面上黃金更顯得比較

堅(jiān)挺。 [20:17:09]

[沈祥榮] 第六個(gè)可以分析一下，就是通貨膨脹。通脹這個(gè)東西是全球性的，不只是我們國(guó)家。這個(gè)確實(shí)難免，因此我想從這六個(gè)方

面說(shuō)一下，就是到了后危機(jī)時(shí)期黃金在避險(xiǎn)天堂的作用。 [20:17:26]

[沈祥榮] 我想可能還是會(huì)繼續(xù)得到鞏固和加強(qiáng)。謝謝。 [20:18:16]

[胡政] 謝謝沈理事長(zhǎng)，我本來(lái)準(zhǔn)備了兩個(gè)問(wèn)題問(wèn)沈理事長(zhǎng)，鑒于時(shí)間的有限，待會(huì)兒我們?cè)倩?dòng)。說(shuō)到黃金現(xiàn)貨，旁邊我們上海期

貨交易所的楊總謝平鸕鈉諢酢Ｉ蝦Ｆ諢踅灰姿俏頤塹睦轄罱改攴⒄溝姆淺：謾Ｎ頤喬胙鈄芊⒈硭慕ㄒ欏 [20:18:36]

[楊邁軍] 謝謝主持人，非常高興參加今天這個(gè)夜話，由于時(shí)間有限我就把我最近考慮的，關(guān)于市場(chǎng)發(fā)展我認(rèn)為自己比較關(guān)心的問(wèn)題

，向大家報(bào)告一下。 [20:18:59]

[楊邁軍] 我的想法是我們的期貨市場(chǎng)發(fā)展到了目前這個(gè)階段，我認(rèn)為我們應(yīng)該把如何充分的發(fā)揮市場(chǎng)的功能和作用來(lái)服務(wù)于我們的

實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，為什么這么說(shuō)呢？ [20:20:15]

[楊邁軍] 我們中國(guó)的期貨市場(chǎng)剛才CBOE的老總已經(jīng)講了，隨著我們金融期貨的推出，金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是比較完整，也有了金融期貨

，更重要的是我們商品期貨的發(fā)展最近這幾年有了迅猛的增長(zhǎng)，在交易的規(guī)模上說(shuō)，中國(guó)的商品期貨在去年就已經(jīng)成為世界最大的

商品期貨市場(chǎng)。 [20:20:41]

[楊邁軍] 去年我們商品期貨全國(guó)成交了接近11億手，成交了100多萬(wàn)億。今年到現(xiàn)在為止已經(jīng)成交了5.7億手，成交了63萬(wàn)億8億。就

是說(shuō)這樣的量從規(guī)模來(lái)說(shuō)我們已經(jīng)具備了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的基礎(chǔ)條件。跟我們自己相比，我們感覺(jué)成長(zhǎng)很快，也很高興

，因?yàn)樵谒谋尘拔蚁胗袃蓷l，一個(gè)就是說(shuō)中國(guó)宏大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國(guó)作為一個(gè)大國(guó)對(duì)大宗商品的需求，是一個(gè)很大的背景。

[20:21:16]

[楊邁軍] 另外一個(gè)重要的背景就是最近這些年來(lái)，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)管下市場(chǎng)加強(qiáng)基礎(chǔ)的建設(shè)監(jiān)管，我們形成了具有中國(guó)特

色的交易和監(jiān)管機(jī)制，保證我們的市場(chǎng)能夠穩(wěn)健的運(yùn)行和穩(wěn)步的發(fā)展。市場(chǎng)發(fā)展到今年，在市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)很大的情況下，我們?nèi)匀?/p>

還要看到，我們還處于發(fā)展的初期。最突出的問(wèn)題還在于我們這個(gè)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和作用才剛剛在發(fā)揮。還是非常有限的

。為什么這么說(shuō)呢？ [20:22:26]

[楊邁軍] 一方面是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性和專業(yè)性非常強(qiáng)的市場(chǎng)。投資者、市場(chǎng)的使用者要真正能夠比較成熟得來(lái)使用這個(gè)市

場(chǎng)，能夠?qū)徤饔行У睦眠@個(gè)市場(chǎng)，我覺(jué)得我們很多能力是不足的。 [20:23:06]

[楊邁軍] 無(wú)論從知識(shí)和技能都是不足的。其中有一個(gè)深刻的歷史背景，構(gòu)造我們的轉(zhuǎn)軌特點(diǎn)、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)。因?yàn)橹袊?guó)在建國(guó)以后的相

當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間實(shí)行的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，那我們轉(zhuǎn)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始發(fā)展我們的資本市場(chǎng)，到目前也就是20年的時(shí)間。 [20:25:12]

[楊邁軍] 在這么短的時(shí)間之內(nèi)，我們的國(guó)人，我們的老百姓對(duì)于這樣風(fēng)險(xiǎn)性和專業(yè)性都很強(qiáng)的市場(chǎng)，這樣的工具他們的學(xué)習(xí)和掌握

市場(chǎng)的能力都是比較差的。一方面隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，我們已經(jīng)迫切的感覺(jué)到我們需要掌握這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。剛才宋主任

第一句話就是說(shuō)我們中國(guó)迫切的需要這樣的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。 [20:25:42]

[楊邁軍] 但是，我們?cè)谶@方面感覺(jué)到需要做的事情還非常多。我們的投資者結(jié)構(gòu)不夠合理，我們的專業(yè)人才非常少，我們廣大的投

資者他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，他們的投資能力，特別是控制風(fēng)險(xiǎn)的能力比較差。因此市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的今天，到了這個(gè)階段，我認(rèn)為正處

于從量擴(kuò)張到質(zhì)回升的階段。因此我認(rèn)為我們?nèi)袌?chǎng)都應(yīng)該高度重視這個(gè)問(wèn)題，做好這方面的工作，深化服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力，充

分發(fā)揮市場(chǎng)的功能。我覺(jué)得這是我當(dāng)前所思考的主要問(wèn)題。 [20:26:51]

[胡政] 謝謝楊總。上海證券交易所楊總剛才提到了這幾年發(fā)展非常迅猛，就是要把產(chǎn)品做深做細(xì)，發(fā)揮好功能。楊總有什么可以透

露的進(jìn)一步的舉措嗎？或者在工作上進(jìn)一步把市場(chǎng)的功能發(fā)揮得更好？ [20:27:01]

[楊邁軍] 當(dāng)然作為一個(gè)市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)首先要把自己的風(fēng)險(xiǎn)管理好，因此我覺(jué)得不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線就是我們每時(shí)每刻都

不能忘記得，我們必須要加強(qiáng)監(jiān)管，使得我們的風(fēng)險(xiǎn)管理措施更加精細(xì)化、科學(xué)化。 [20:27:44]

[楊邁軍] 同時(shí)能夠更大的深入到廣大的投資者當(dāng)中，我覺(jué)得可以使我們的市場(chǎng)秩序更加的規(guī)范。 [20:28:26]

[楊邁軍] 另外我們要高度重視市場(chǎng)的規(guī)模，我們交易活躍的程度，要以是不是能夠正確的發(fā)現(xiàn)價(jià)格，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的產(chǎn)品實(shí)

現(xiàn)，能夠建議我們交易規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)。另外要以充分的或者說(shuō)鼓勵(lì)更多的、服務(wù)更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)使用者來(lái)使用這個(gè)市場(chǎng)，來(lái)套期保值

，并且能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值。因此來(lái)判斷我們這個(gè)市場(chǎng)交易的質(zhì)量，我認(rèn)為這也是一條非常重要的標(biāo)準(zhǔn)。 [20:29:30]

[楊邁軍] 在這些方面我覺(jué)得我們要做的事情非常多，一個(gè)我們應(yīng)該引導(dǎo)和支持我們的會(huì)員公司，廣泛開(kāi)展這種投資者的教育活動(dòng)。

[20:29:55]

[楊邁軍] 這個(gè)教育我覺(jué)得是兩個(gè)方面，一個(gè)是一種普遍性的普及期貨的知識(shí)，提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的教育。這樣一種教育就是深入到我們

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使用者當(dāng)中去，幫助他們掌握風(fēng)險(xiǎn)性和專業(yè)性都很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。使得這樣廣大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使用者能夠更多的，

更加審慎有效的進(jìn)入到市場(chǎng)當(dāng)中。 [20:30:30]

[楊邁軍] 我覺(jué)得這方面需要做的工作是非常多的，從交易所層面來(lái)說(shuō)我們要完善我們的交割機(jī)制，完善我們各方面的規(guī)章制度，包

括我們合約的修訂。這些都是我們應(yīng)該扎扎實(shí)實(shí)做好的。 [20:31:02]

[胡政] 謝謝楊總，大家知道中國(guó)4月16日推出了股指期貨。下面我們請(qǐng)朱玉辰就股指期貨發(fā)表一下。 [20:31:18]

[朱玉辰] 各位同志大家好，4月16日股指期貨推出，現(xiàn)在剛剛兩個(gè)月的時(shí)間，從現(xiàn)在情況看，證監(jiān)會(huì)的要求實(shí)現(xiàn)了高起點(diǎn)穩(wěn)起步的要

求，市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)還是比較健康平穩(wěn)的，也有幾個(gè)特點(diǎn)。第一這個(gè)市場(chǎng)還是比較有序，市場(chǎng)運(yùn)行比較理性。 [20:32:07]

[朱玉辰] 因?yàn)槲覀兏銍?yán)格投資制度，為客戶開(kāi)戶的數(shù)量在一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，價(jià)格運(yùn)行吻合度比較好，沒(méi)有出現(xiàn)爆炒。在我

們傳統(tǒng)市場(chǎng)當(dāng)中經(jīng)常出現(xiàn)盲目炒薪，價(jià)格爆炒，價(jià)格偏離市場(chǎng)操作?，F(xiàn)在看股指期貨準(zhǔn)備的比較長(zhǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)比較不錯(cuò)

。 [20:33:10]

[朱玉辰] 第二個(gè)特點(diǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)度比較可控，這是目前交易所的結(jié)算制度，還有期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制。市場(chǎng)目前風(fēng)險(xiǎn)控制水平

比較好，所以市場(chǎng)在安全編輯下運(yùn)行，沒(méi)有出現(xiàn)客戶想大面積追加保證金的這類事情，這個(gè)指標(biāo)也是不錯(cuò)的。 [20:33:41]

[朱玉辰] 第三個(gè)指標(biāo)就是這個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管比較嚴(yán)格，中金所是一個(gè)新市場(chǎng)。按照新的要求尺度攝取一些相關(guān)理念，讓市場(chǎng)一開(kāi)始就規(guī)

范嚴(yán)格透明，這是管理上高杠桿性的金融市場(chǎng)內(nèi)衍生品，風(fēng)險(xiǎn)防范的規(guī)范性是放在首位的。 [20:34:52]

[朱玉辰] 剛才宋主任也闡述了監(jiān)管的理念，中金所也是全面貫徹這個(gè)要求，所以目前來(lái)看運(yùn)行的狀態(tài)還是比較有序的。交易所也立

足于早發(fā)現(xiàn)、早制止、早查處。把一些潛在的行為，容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象也得到了及時(shí)糾正。目前整個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)的狀況還算秩序良好。

[20:35:26]

[朱玉辰] 第四個(gè)特點(diǎn)就是套期保值有序開(kāi)始了?，F(xiàn)在紛紛的都在交易所申請(qǐng)了套期保值，也長(zhǎng)期的利用這個(gè)工具保值，保值效果也

比較良好?，F(xiàn)在套期保值的規(guī)模逐漸的增加，除了這些券商、特殊法人之外。一般法人機(jī)構(gòu)還有個(gè)人估計(jì)每天都接到若干申請(qǐng)保值

的要求。市場(chǎng)運(yùn)作到現(xiàn)在有這么大的比例保值，大家從正確的方面運(yùn)作這個(gè)市場(chǎng)還是不錯(cuò)的。 [20:36:21]

[朱玉辰] 從剛才說(shuō)這些來(lái)講，市場(chǎng)仍然是一個(gè)初步階段的市場(chǎng)。剛才楊總說(shuō)還是一個(gè)發(fā)展初期階段，是20年的市場(chǎng)，我們是兩個(gè)月

的市場(chǎng)。現(xiàn)在來(lái)講，確確實(shí)實(shí)中金所判斷這個(gè)市場(chǎng)，還在剛剛起步的階段。它的基本特點(diǎn)還是帶著很粗淺的初生階段的產(chǎn)品特點(diǎn)。

[20:37:34]

[朱玉辰] 投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)功能的發(fā)揮還都需要很長(zhǎng)時(shí)間去逐步發(fā)展。市場(chǎng)從誕生包括起步到發(fā)展，像一個(gè)孩子在逐步培育一樣，

是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱難的過(guò)程。特別希望社會(huì)各界，在座的各位專家學(xué)者媒體朋友都能從愛(ài)護(hù)這個(gè)市場(chǎng)，培育這個(gè)市場(chǎng)去關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)

，大家一塊去培育它。市場(chǎng)一開(kāi)始都不會(huì)很完美，我很堅(jiān)信這個(gè)市場(chǎng)在朝著正確的方向去運(yùn)作、發(fā)展。謝謝。 [20:38:17]

[胡政] 謝謝朱總，朱總剛才介紹了股指期貨特點(diǎn)的東西。也談到了市場(chǎng)剛剛成立兩個(gè)多月的時(shí)間，功能有逐步發(fā)揮的過(guò)程。要不斷

得教育培訓(xùn)大家用好風(fēng)險(xiǎn)管理方面的工具。我想問(wèn)朱總一個(gè)問(wèn)題，中金所在怎樣培養(yǎng)市場(chǎng)套期保值的意識(shí)，在怎樣利用這個(gè)市場(chǎng)讓

它逐步發(fā)揮功能方面，有一些什么舉措？ [20:38:29]

[朱玉辰] 中金所目前考慮的最主要的兩項(xiàng)工作是兩手抓。第一手就是嚴(yán)加監(jiān)管，保證這個(gè)市場(chǎng)在有序下進(jìn)行，讓市場(chǎng)有序干凈，給

投資者樹(shù)立一個(gè)很放心、透明、規(guī)范的市場(chǎng)。這也是保證市場(chǎng)能夠安全穩(wěn)定運(yùn)行的條件。 [20:39:39]

[朱玉辰] 第二手要抓的就是弘揚(yáng)套期保值文化。跟剛才楊總說(shuō)的想法差不多，就是致力于發(fā)揮功能。中金所在發(fā)揮市場(chǎng)工作方面做

了很多努力，長(zhǎng)達(dá)四年的準(zhǔn)備，大部分時(shí)間準(zhǔn)備都用在教育方面。教育方面就是引導(dǎo)大家理性善用這個(gè)市場(chǎng)，股指期貨是雙刃劍，

一定要理性使用，他可能才會(huì)帶來(lái)福音。過(guò)渡使用、濫用一定會(huì)傷害自己。中金所目前不追求交易量的發(fā)展，追求的是它的運(yùn)行質(zhì)

量。把中金所發(fā)展成一個(gè)小眾市場(chǎng)、專業(yè)市場(chǎng)、套期保值市場(chǎng)。 [20:41:23]

[朱玉辰] 最近我們有一項(xiàng)工作一直沒(méi)有放松，就是每個(gè)周末星期六這天和星期天持續(xù)不斷得辦各種各樣培訓(xùn)班。我們主要的基地是

放在浦東干部管理學(xué)院，作為一個(gè)常設(shè)基地。一批一批有規(guī)模的介紹套期保值技巧，弘揚(yáng)套期保值文化。我們每周同時(shí)開(kāi)展多場(chǎng)次

，市場(chǎng)目前正在起步，培養(yǎng)什么樣的性格就是什么樣的性格，現(xiàn)在就是培養(yǎng)市場(chǎng)性格的時(shí)候，培養(yǎng)它的秉性的時(shí)候，這個(gè)是非常重

要的，不遺余力的加強(qiáng)這個(gè)工作。 [20:42:45]

[胡政] 謝謝朱總，就像剛才講到的一樣，金融衍生品在中國(guó)還是一個(gè)新生事物。從國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)看，其中衍生產(chǎn)品還是金融風(fēng)險(xiǎn)管

理理念非常重要的內(nèi)容，今天我們也很榮幸請(qǐng)到了高橋資本董事總經(jīng)理威廉·亨特拉挈先生，他們也有很多的經(jīng)驗(yàn)，我們想聽(tīng)聽(tīng)您

的高見(jiàn)。 [20:43:27]

[威廉·布拉斯基] 首先感謝主席感謝主辦方邀請(qǐng)我到這里參加今天的會(huì)議。我的背景可能跟大家有點(diǎn)不一樣。我是衍生品的使用者

，所以我是那些投資組合，資本管理還有這種另類資產(chǎn)管理等等。我也做過(guò)對(duì)沖基金，主要是在亞太這里的整個(gè)市場(chǎng)。所以我們做

很多各種各樣股票的投資，還有可轉(zhuǎn)債、公司債的市場(chǎng)，還有期貨和期權(quán)也是我們管控風(fēng)險(xiǎn)非常重要的工具，所以說(shuō)我是衍生品的

使用者。 [20:43:48]

[威廉·布拉斯基] 我是如何用期權(quán)和期貨的呢？我來(lái)解釋一下，從我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，我不知道有多少人是了解對(duì)沖基金整個(gè)投資組

合的，我們是做基金還有私募還有一些養(yǎng)老金這樣的投資。就是代替他們做這個(gè)投資，我以前是做亞太地區(qū)，針對(duì)這個(gè)市場(chǎng)資產(chǎn)投

資的管理，也是做了很多年了。其實(shí)做這個(gè)方面的投資是要比做股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性要小一半。所以基本上我們管理的風(fēng)險(xiǎn)方法就是

用對(duì)沖的方法。所以我們就用很多期權(quán)的投資幫助我們實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。 [20:44:00]

[威廉·布拉斯基] 我們非常關(guān)注α。這個(gè)股票它的收益是有兩種，一種是α，一種是β。β是跟市場(chǎng)掛車模戀氖杖脛凳薔緣

收入值，是跟市場(chǎng)無(wú)關(guān)的。所以我們做對(duì)沖基金當(dāng)中用期貨作為工具的話，我們是非常追求α值的。以前我們是投資于中國(guó)的A股上

市的公司，當(dāng)時(shí)我們也是針對(duì)它做了一個(gè)期貨。 [20:44:45]

[威廉·布拉斯基] 我們?cè)谶@里做了幾家公司的投資，是用期貨的方法來(lái)對(duì)它進(jìn)行一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的保值。另外我們也做期權(quán)的投資，我們

是泛亞做投資的，包括中國(guó)大陸、日本、香港還有澳大利亞，還有印度等等這些市場(chǎng)，我們都有進(jìn)入。所以期權(quán)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)也是

非常重要的一塊。我們非常適用期權(quán)作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方法。 [20:45:37]

[威廉·布拉斯基] 剛剛幾位發(fā)言者他們也說(shuō)了期權(quán)跟期貨是不一樣的，事實(shí)是用一定的保證金保證投資組合的收益，所以對(duì)于我們

投資來(lái)說(shuō)是非常重要的一塊。其實(shí)我開(kāi)始投資是從95年就開(kāi)始做了，臺(tái)灣是96年開(kāi)始做的。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣完全沒(méi)有期貨期權(quán)的市場(chǎng)，唯

一可以做對(duì)沖的就是OTC，但是那邊的OTC又沒(méi)有美國(guó)那邊那么發(fā)達(dá)。之后我就看到臺(tái)灣開(kāi)始有了期貨期權(quán)，之后印度那邊也有了，

在過(guò)去幾年當(dāng)中，04年我們可以看到其他的一些國(guó)家也開(kāi)始做這個(gè)期貨期權(quán)。 [20:46:18]

[威廉·布拉斯基] 所以，我們做這個(gè)對(duì)沖基金也是非常關(guān)注期貨和期權(quán)的，我們也是非常積極的參與這個(gè)市場(chǎng)。比如說(shuō)現(xiàn)在我們大

多數(shù)在中國(guó)的投資都是通過(guò)香港H股，我們有一點(diǎn)點(diǎn)是在A股市場(chǎng)里面投資的。但是這塊沒(méi)有辦法做對(duì)沖，所以我們做的很小比較少

。但是我們對(duì)于中國(guó)未來(lái)是非常有信心的。所以我們現(xiàn)在非常重視H股的投資正是因?yàn)槿绱耍袊?guó)這個(gè)市場(chǎng)肯定會(huì)在未來(lái)幾十年當(dāng)中

發(fā)展得越來(lái)越好。保證期貨市場(chǎng)，而且對(duì)境外的投資者的投資也會(huì)漸漸的放開(kāi)，未來(lái)也會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。 [20:47:42]

[威廉·布拉斯基] 謝謝威廉·亨特拉挈，我有一個(gè)問(wèn)題想問(wèn)威廉·亨特拉挈先生，一個(gè)沒(méi)有衍生品市場(chǎng)，推出了衍生品之后，對(duì)這

個(gè)市場(chǎng)影響是什么樣的？ [20:48:10]

[威廉·布拉斯基] 這個(gè)問(wèn)題問(wèn)的非常有趣，我覺(jué)得如果你是引入的這個(gè)期權(quán)和期貨是可以做買空的話就可能會(huì)引起市場(chǎng)的波動(dòng)，會(huì)

影響股票的市場(chǎng)。人們可能就會(huì)感受到這種波動(dòng)性。但是，我覺(jué)得如果你增加一個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，其實(shí)就是期貨和期權(quán)的作用，它

其實(shí)是可以降低投資的成本的。這點(diǎn)我們是需要去認(rèn)識(shí)到的，理論也是證明了這點(diǎn)，包括2000年以后印度也開(kāi)始做期貨期權(quán)了。無(wú)

論從這個(gè)股票市場(chǎng)上來(lái)看，他們的股票市場(chǎng)并沒(méi)有受到很大的影響。而股票投資的產(chǎn)品反而是下降了。 [20:50:17]

[威廉·布拉斯基] 另外，在印度，他們現(xiàn)金市場(chǎng)上整個(gè)年度的復(fù)合增加是35%，包括在股票市場(chǎng)上也有這樣交易量的增長(zhǎng)。在香港我

們也是積極做H股很多的交易。 [20:50:53]

[威廉·布拉斯基] 我們可以看到H股市場(chǎng)上03、04年的時(shí)候也開(kāi)始有了期貨和期權(quán)。到現(xiàn)在為止整個(gè)H股市場(chǎng)的交易量也上升了，而

且現(xiàn)金的流動(dòng)性也很好，大概是引入期貨產(chǎn)品以后，他們的整個(gè)交易量也是上升了42%。所以我覺(jué)得這是非常重要的，那么上海也可

以從這方面來(lái)有一定的借鑒。所以的確是可以靠發(fā)展期權(quán)和期貨市場(chǎng)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。 [20:51:23]

[胡政] 謝謝。我們今天還有一個(gè)市場(chǎng)的大將，就是東征期貨的黨劍經(jīng)理。 [20:51:36]

[黨劍] 非常高興有機(jī)會(huì)再一次參加浦江夜話，我個(gè)人理解這一次陸家嘴論壇的主題是災(zāi)后的金融調(diào)整和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。我理解我們對(duì)國(guó)

際金融市場(chǎng)災(zāi)后重建的會(huì)。應(yīng)該說(shuō)我們08年的5月份汶川地震之后，我們?cè)谌ツ暧幸粋€(gè)重新的規(guī)劃。但是從08年9月份從雷曼倒閉到

現(xiàn)在美國(guó)的參議院還沒(méi)有通過(guò)新的金融監(jiān)管法案，我覺(jué)得這個(gè)時(shí)間上稍微遲了一點(diǎn)，比我們建一個(gè)城市遲很多，但從另外一個(gè)方面

從金融市場(chǎng)的構(gòu)建是一個(gè)非常大的工程。 [20:51:48]

[黨劍] 所以，我們?cè)趪?guó)際金融市場(chǎng)的災(zāi)后重建當(dāng)中討論中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展路徑問(wèn)題確實(shí)也是一個(gè)非常好的題目。我也在想，今天我

們出席會(huì)議的嘉賓有我們證監(jiān)會(huì)的同志，也有我們商品和金融期貨交易所的領(lǐng)導(dǎo)，我個(gè)人感覺(jué)到，確實(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，因?yàn)?/p>

我本人是沖著股指期貨從業(yè)的，在92年畢業(yè)之后，等了18年股指期貨才出來(lái)。確實(shí)商品期貨和股指期貨來(lái)講，是一個(gè)有同又有不同

的整體。同在于兩個(gè)市場(chǎng)都是強(qiáng)調(diào)功能的發(fā)揮，剛才兩位老總都講過(guò)，兩個(gè)交易所也在不遺余力的培訓(xùn)市場(chǎng)的使用者，我們中介機(jī)

構(gòu)也在搜尋市場(chǎng)中間的使用者，以及協(xié)助交易所對(duì)他們給予更多的訓(xùn)練和培育。兩個(gè)交易所又有一些不同，我們商品期貨確實(shí)為金

融期貨的推出打下了非常堅(jiān)實(shí)的底子。 [20:51:56]

[黨劍] 因?yàn)?8年金融危機(jī)我們商品交易市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題是我們十幾年來(lái)最大的成就，這點(diǎn)我覺(jué)得是應(yīng)該充分的肯定的。但是另外

又有一點(diǎn)我是非常意外的，我們?cè)瓉?lái)的商品期貨在我們從業(yè)人的眼睛里面是發(fā)展的非常平穩(wěn)非常規(guī)范的市場(chǎng)，我們覺(jué)得從現(xiàn)貨企業(yè)

來(lái)講對(duì)市場(chǎng)的利用非常充分。但是股指期貨上市之后，社會(huì)所給予的關(guān)注度我覺(jué)得超乎了我們的想象，這是兩個(gè)市場(chǎng)真正的不同。

為什么這樣？我感覺(jué)基于兩個(gè)原因，因?yàn)槊總€(gè)老百姓都對(duì)中國(guó)股市的冷暖感同身受。 [20:52:16]

[黨劍] 第二個(gè)原因，股票的價(jià)格是會(huì)實(shí)時(shí)波動(dòng)的價(jià)格，所以對(duì)于期貨和現(xiàn)貨同時(shí)波動(dòng)大家都會(huì)給予更多的關(guān)注，事實(shí)上大家可以想

到之前在商品期貨市場(chǎng)上，我們前一天在倫敦交易所出現(xiàn)一個(gè)漲跌，我們第二天上海期貨交易所也會(huì)出現(xiàn)同樣的漲跌，有時(shí)候甚至

幅度差不多，而且到最后我們出現(xiàn)了漲跌之后同樣也會(huì)引導(dǎo)倫敦的漲跌，但是大家給予的關(guān)注很少。股指期貨上市之后關(guān)注就非常

不一樣，有時(shí)候我就跟一些記者講，大家認(rèn)為權(quán)證的價(jià)格能夠決定政府的價(jià)格嗎？權(quán)證本身的價(jià)格是影響不到的。我覺(jué)得這個(gè)本身

是站不住腳的。從另外一個(gè)意義上講，我們老百姓都知道股票市場(chǎng)的價(jià)格是由上市公司的業(yè)績(jī)所決定的，同樣也是由大家的一種理

性預(yù)期所決定的。 [20:52:47]

[黨劍] 所以，在我們客戶當(dāng)中操縱股指期貨的不少也是看權(quán)重股市操作的，應(yīng)該說(shuō)股指期貨推出來(lái)兩個(gè)多月以來(lái)，剛才朱總也講到

了一些內(nèi)容，從我們自己的感覺(jué)來(lái)講，我們覺(jué)得它的運(yùn)行還算平穩(wěn)，只不過(guò)上升之后，尤其是5月1日以后，由于希臘的一些債務(wù)問(wèn)

題，包括現(xiàn)在出現(xiàn)的一些問(wèn)題都有下跌的勢(shì)頭。但這個(gè)還不至于1600點(diǎn)到1100點(diǎn)下跌，但大家不至于把它的議論到了無(wú)以復(fù)加的地

步。我本人覺(jué)得對(duì)于我從業(yè)18年，對(duì)股指期貨的理解來(lái)講，我覺(jué)得未免有點(diǎn)有失偏頗。 [20:53:19]

[黨劍] 我想為股指期貨和商品期貨在未來(lái)商品市場(chǎng)以及我們資本市場(chǎng)上所其的這種作用，我覺(jué)得要給予充分的重視，而且我們的幾

家交易所也都在為此不屑的做著努力。而且我們160多家中介機(jī)構(gòu)包括在座的同時(shí)也都在為這個(gè)市場(chǎng)盡心盡力工作。 [20:53:33]

[黨劍] 另外，我覺(jué)得對(duì)于股市的漲跌，對(duì)于我們未來(lái)推出新的品種大家一定要有一個(gè)新的評(píng)價(jià)。否則，很容易把一個(gè)處在襁褓當(dāng)中

的市場(chǎng)給一些負(fù)面的作用，不利于它的成長(zhǎng)。 [20:54:38]

[胡政] 謝謝黨總。我真的很感謝我們的各位嘉賓，咱們都發(fā)表了非常好的見(jiàn)解，為我們今天的夜話添輝。但我們時(shí)間真的非常短暫

，下面有一個(gè)提問(wèn)的環(huán)節(jié)。我看今天參加我們論壇的不光臺(tái)上的嘉賓是重量級(jí)的，臺(tái)下的聽(tīng)眾也有很多重量級(jí)的任務(wù)，大家有什么

問(wèn)題可以提問(wèn)。 [20:55:04]

[嘉賓] 我的問(wèn)題是問(wèn)威廉·布拉斯基先生的，您有多少年的經(jīng)驗(yàn)，而且你也看到了美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)歷了這么多，您覺(jué)得美國(guó)市場(chǎng)在過(guò)

去的時(shí)間遇到最重要的問(wèn)題是什么？能給中國(guó)一些什么樣的建議？ [20:56:21]

[威廉·布拉斯基] 其實(shí)我們?cè)诿绹?guó)一直有的問(wèn)題，到現(xiàn)在也有的問(wèn)題。就是對(duì)證券、期權(quán)期貨有不同的監(jiān)管，在中國(guó)好象沒(méi)這個(gè)問(wèn)

題。我們這邊就是一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)覆蓋所有的市場(chǎng)，我覺(jué)得這還是很有價(jià)值的。我覺(jué)得你們的這個(gè)期貨市場(chǎng)會(huì)有負(fù)責(zé)期貨和期權(quán)，我

們有證券交易所，我想如果要讓衍生產(chǎn)品更加的活躍更好的發(fā)展，就是說(shuō)你的這個(gè)衍生產(chǎn)品和現(xiàn)貨交易必須是同一個(gè)帳戶，這樣才

會(huì)有助于衍生產(chǎn)品更大的發(fā)展。 [20:57:22]

[威廉·布拉斯基] 我們看到其他的國(guó)家，比如歐洲、新加坡或其他的地方都是不能夠在一個(gè)賬戶上交易的，但是美國(guó)沒(méi)有這些問(wèn)題

。所以我覺(jué)得隨著中國(guó)這些市場(chǎng)逐步的成熟和發(fā)展，特別是證券這些方面的產(chǎn)品跟期貨產(chǎn)品之間要能夠通用一個(gè)帳戶。因?yàn)槠鋵?shí)這

些市場(chǎng)本身是有聯(lián)系的，是有很強(qiáng)的候補(bǔ)性，不是分割的。比如說(shuō)美國(guó)這樣投資組合的產(chǎn)品，我們有一些ETF的產(chǎn)品，或者說(shuō)共同基

金，可能跟期權(quán)期貨產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖。而且這些產(chǎn)品之間有一些算術(shù)上的相關(guān)性，我覺(jué)得我們其實(shí)最好在現(xiàn)在就能夠關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，

不要等到兩個(gè)市場(chǎng)都已經(jīng)發(fā)展的很遠(yuǎn)了再來(lái)考慮這個(gè)問(wèn)題。 [20:57:30]

[威廉·布拉斯基] 另外，說(shuō)到對(duì)股票期權(quán)和指數(shù)期權(quán)的產(chǎn)品，我覺(jué)得除此之外還很有商業(yè)價(jià)值的期貨市場(chǎng)，比如說(shuō)上海期貨交易所

楊先生所在的機(jī)構(gòu)，這些期貨交易所里面也應(yīng)該要有期權(quán)的產(chǎn)品，因?yàn)槠跈?quán)可以給你帶來(lái)各種對(duì)沖，和其他那些單單靠期貨做不了

的好處。在美國(guó)的話，就是說(shuō)對(duì)期貨交易所上的期權(quán)產(chǎn)品要比股票的期權(quán)發(fā)展的更晚。但是期權(quán)應(yīng)該覆蓋所有不同的產(chǎn)品，而不僅

僅只是側(cè)重在股票方面的期權(quán)產(chǎn)品。 [21:02:13]

[胡政] 各位還有什么問(wèn)題？ [21:02:24]

[嘉賓] 我想問(wèn)一個(gè)問(wèn)題給朱總，我知道現(xiàn)在的監(jiān)管非常嚴(yán)格，前一段時(shí)間也對(duì)日內(nèi)過(guò)渡交易行為，限制日內(nèi)的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量，同時(shí)還提

出了保證金比例的要求，我想問(wèn)一下目前這些進(jìn)展效果如和？ [21:02:34]

[朱玉辰] 目前整個(gè)市場(chǎng)的狀況還是不錯(cuò)，但是大家也發(fā)現(xiàn)交易量有的時(shí)候也不小。中金所看還是希望這個(gè)市場(chǎng)更加平穩(wěn)的發(fā)展，因

為我們前期總是給會(huì)員做一些座談，希望會(huì)員能夠跟自己的客戶多商量，使市場(chǎng)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下逐步的參與，我們也有一些指導(dǎo)

意見(jiàn)。目前也是在一個(gè)比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。中金所也會(huì)繼續(xù)觀察這些狀況，需要的時(shí)候我們也會(huì)完善我們的法規(guī)。就是保證它更扎實(shí)

更穩(wěn)健的發(fā)展。 [21:03:36]

[嘉賓] 你好我是財(cái)經(jīng)傳媒的，我想問(wèn)一下宋主任，我們央企在08年以后在參與衍生品交易有了很多虧損，我們監(jiān)管層有沒(méi)有希望央

企在國(guó)內(nèi)開(kāi)展套期保值，或者希望有一些什么產(chǎn)品？這方面有一些什么設(shè)想？ [21:04:28]

[宋安平] 央企參與衍生品交易有虧損，也有盈利。但是從兩個(gè)市場(chǎng)看，有時(shí)候有可能是平的，或者是實(shí)現(xiàn)了一種經(jīng)營(yíng)額目標(biāo)。但有

時(shí)候脫離了套期保值的需要，可能是過(guò)度的交易投機(jī)有可能產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn)。但這些風(fēng)險(xiǎn)，我們的國(guó)有企業(yè)，我們?cè)谶@種轉(zhuǎn)軌的機(jī)制

條件下，這種體制機(jī)制，特別是內(nèi)控方面可能是我們長(zhǎng)期的工作。這可能是我們共同面對(duì)的問(wèn)題。從我們專業(yè)人員培育方面這方面

工作要大膽的做，但是從國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)我們也在積極的發(fā)展，現(xiàn)在我們已經(jīng)上市了23個(gè)品種，全球除了原油以外，主要的產(chǎn)品已經(jīng)上

市了。但是我們這整個(gè)期貨市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)什么時(shí)候能達(dá)到國(guó)際的水準(zhǔn)可能跟我們整個(gè)改革開(kāi)放，對(duì)外開(kāi)放和我們的外匯整個(gè)政策是

有關(guān)系的。 [21:06:20]

[宋安平] 所以，我對(duì)我們國(guó)家的期貨市場(chǎng)的發(fā)展還是非常有信心的。 [21:06:31]

[胡政] 鑒于時(shí)間的關(guān)系最后一個(gè)問(wèn)題。 [21:06:50]

[嘉賓] 我是第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的記者。我想問(wèn)一下上金所的楊總，因?yàn)楝F(xiàn)在看很多國(guó)家的交易所，像倫敦的LE金屬交易所和美國(guó)的CME交

易所，都是除了晚上以外，都是有白天電子版交易的，幾乎全天是不間斷的。我們國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)據(jù)我所知之前上海黃金交易所他們都

有相關(guān)黃金跟能源24小時(shí)的交易，我想問(wèn)一下國(guó)內(nèi)是否未來(lái)有可能推出像那種大宗商品的期貨方面電子版產(chǎn)品交易？ [21:06:59]

[楊邁軍] 這個(gè)問(wèn)題我們也是深化服務(wù)的反面。從目前的情況看，由于我們目前的交易法規(guī)的規(guī)定，我們的交易主要還是面向國(guó)內(nèi)的

投資者。而且由于中國(guó)在大宗商品市場(chǎng)有很大的需求，國(guó)內(nèi)的投資者參與上海期貨交易所的交易，能夠在很大程度上滿足他們自身

套期保值的需要。 [21:07:34]

[楊邁軍] 同時(shí)我們也充分的注意到，一個(gè)市場(chǎng)，特別是這樣一個(gè)期貨市場(chǎng)我們的大宗商品現(xiàn)貨已經(jīng)充分的國(guó)際化，在期貨市場(chǎng)它的

國(guó)際化也應(yīng)該是一個(gè)必然的發(fā)展趨勢(shì)。 [21:08:22]

[楊邁軍] 我們只有廣泛的擴(kuò)展我們市場(chǎng)交易的參與面，才能夠更好的發(fā)揮我們價(jià)格的影響力。 [21:09:22]

[楊邁軍] 關(guān)于電子版交易，24小時(shí)不間斷交易的問(wèn)題，也在我們的研究過(guò)程之中，但是確實(shí)也不是馬上就能夠?qū)崿F(xiàn)的，因?yàn)楫?dāng)中涉

及到很多問(wèn)題，可能與整個(gè)市場(chǎng)的國(guó)際化有一定的關(guān)系，還有跟我們市場(chǎng)各方面的服務(wù)和保障一些條件也有關(guān)系。 [21:09:57]

[楊邁軍] 還有跟我們市場(chǎng)各方面的服務(wù)和保障也有關(guān)系。簡(jiǎn)單地比如說(shuō)，我們要開(kāi)24小時(shí)電子交易的話，過(guò)程當(dāng)中就涉及到我們銀

行、期貨公司，整個(gè)市場(chǎng)都要考慮做好這個(gè)準(zhǔn)備。因此，這個(gè)問(wèn)題是在我們的研究和準(zhǔn)備的范圍之內(nèi)，但目前來(lái)說(shuō)還不是能夠在短

時(shí)間實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題。 [21:10:41]

[胡政] 謝謝楊總，我們一個(gè)半小時(shí)的夜話探討了很多非常有意思的問(wèn)題，我再次代表論壇和中國(guó)金融期貨交易所對(duì)各位嘉賓表示感

謝。謝謝。 [21:10:52]

相關(guān)專題：

2010陸家嘴金融論壇

公司公告：

[2010-06-18]陸家嘴：2009年度利潤(rùn)分配實(shí)施公告

公司新聞：

[2010-06-25]上海開(kāi)發(fā)北外灘 與外灘、陸家嘴構(gòu)成“黃金三角CBD”

[2010-06-25]許小年：建議在陸家嘴搞一個(gè)金融法律特區(qū)

[2010-06-25]2010陸家嘴論壇之浦江夜話四實(shí)錄

[2010-06-25]2010陸家嘴論壇之浦江夜話五實(shí)錄

[2010-06-25]2010陸家嘴論壇之浦江夜話三實(shí)錄

[2010-06-25]2010陸家嘴論壇之浦江夜話二實(shí)錄

[2010-06-25]2010陸家嘴論壇之浦江夜話六實(shí)錄

[2010-06-25]2010陸家嘴論壇之浦江夜話一實(shí)錄

[2010-06-25]陸家嘴論壇25日起舉行 聚焦危機(jī)后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

[2010-06-25]陸家嘴論壇求解“后危機(jī)時(shí)代”經(jīng)濟(jì)難題

【獨(dú)家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)”來(lái)源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或者部分轉(zhuǎn)載。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)與鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道（010-84458352）聯(lián)系；經(jīng)許可后轉(zhuǎn)載務(wù)必請(qǐng)注明出處，違者本網(wǎng)將依法追究。