股指期貨背后的指數(shù)設(shè)計

兩位劉先生的仿真交易，使我們對股指期貨的跌宕起伏，有了直觀的感受。股指期貨采用保證金交易，和股市相比，它的受益和風(fēng)險都在成倍地放大。因此很多投資者也很擔(dān)心，股指期貨推出后，多空雙方的博弈，肯定會更加激烈，期貨市場上的戰(zhàn)火會不會蔓延到股市上，加劇股市的波動呢？投資者的擔(dān)心并不多余，香港股市上就曾出現(xiàn)過巨大的波動。

2001年，香港市場上就曾發(fā)生過機構(gòu)“做空”中移動和聯(lián)通在指數(shù)期貨上大賺的案例。機構(gòu)之所以選擇中移動和聯(lián)通作為操作對象，是因為兩家流通股本及計入指數(shù)股本的比例有較大關(guān)系，該比例分別為25%和23%，致使少數(shù)資金就可造成中移動和聯(lián)通整個市值較大的變化。同時，中移動和聯(lián)通在恒指占20%以上的權(quán)重，使得恒指也發(fā)生較大的變化。而在中國推出股指期貨之前，市場上出現(xiàn)了一種被稱為新的盈利模式的投機方式，即在股票市場和期貨市場都賺錢，這種操作手段是怎么樣的，他們能否成功呢，記者進行了深入的調(diào)查。

中期期貨交易部經(jīng)理胥京鋼：“機構(gòu)的中倉股，他們現(xiàn)在操作思路是，在低價搶籌，然后迅速拉高股指價格，然后在高盤位橫盤整理獲利的時候選擇反向做空這種機制，利用這種高價位，迅速的把手中的股票賣出去，也就是利用它的自重優(yōu)勢，下跌，獲利了解，這樣它可以達到現(xiàn)貨股票賺錢，同時期貨還可以賺錢。”

股指期貨的操作思路最重要的兩個方面即第一階段操縱某些股票，進而拉高股指，第二階段是在股票價格處于高位時賣出手中現(xiàn)貨，打壓價格，同時在期貨市場做空。我國的即將推出的第一支股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)地，它是否具有抗操作性呢，記者采訪了期貨專家常清。

期貨專家常清：“是代表一個中國資本市場總體資產(chǎn)價格運動方向的這么一只股指，這么一只期貨，因此，它的設(shè)計上，我認為是很科學(xué)的，你從實踐中，從理論來看，都是比較科學(xué)的，包括它的權(quán)重什么。隨著實踐不斷調(diào)整，根據(jù)市場情況，目前來看，應(yīng)該是最好的一種設(shè)計方式，沒有比它更好的。”

以2007年1月15日統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上證綜指中第一大權(quán)重股工商銀行占上證綜指的權(quán)重為22.17%，在滬深300指數(shù)中的權(quán)重僅排在第九位，占比1.91%，滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的個股招商銀行權(quán)重占比僅為4.02%?？偲饋砜?，高市值覆蓋率與成份股權(quán)重分散的特點決定了滬深300指數(shù)有比較好的市場代表性和抗操縱性。但是股票市場中有一種現(xiàn)象叫做羊群效應(yīng)，羊群效應(yīng)指的是在金融市場中總有一大批幼稚的參與者，他們沒有足夠的信息來源，也觀測不到準(zhǔn)確信息，他們對未來預(yù)期的形成主要依賴與市場上其他人的行為和預(yù)期，從而通過模仿他人的行為來選擇自己的行為策略。因此現(xiàn)在的市場被認為是“傻錢”過多。

期貨分析師馬志波：“就是在非理性市場，不管上漲還是下跌，他的整體的幅度都會超出你的預(yù)期?！?/FONT>