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2011年02月06日 09:21
來源：中國證券網(wǎng)

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重慶啤酒：治療用合成肽乙肝疫苗臨床試驗均進展順利,成功概率加大

投資要點

(1)治療用合成肽乙肝疫苗安全性良好并顯示優(yōu)異療效苗頭。治療用合成肽乙肝疫苗經(jīng)過1期、2A期和正在進行的2B期臨床試驗均顯示其具有良好安全性記錄, 已完成2B臨床試驗分4期共56例檢測病例出現(xiàn)17例大三陽轉(zhuǎn)小三陽病例,顯示治療用合成肽乙肝疫苗E 抗轉(zhuǎn)陰率極有可能超過40%并有可能達到或超過50%。此療效已超過目前所有乙肝治療藥物能夠達到的療效。

(2)治療用合成肽乙肝疫苗具有不可比擬的優(yōu)勢。治療用合成肽乙肝疫苗設計為激活特異性乙肝病毒體液免疫的同時激活針對乙肝病毒的CTL 特異性細胞免疫, 追求達成完全清除感染乙肝細胞乙肝病毒以徹底治愈乙肝病人的目的。IC復合物由于設計缺陷,只能激活針對乙肝病毒的體液免疫,與目前使用的乙肝治療藥物不會顯示優(yōu)越性,未來前景不明。DNA 雙質(zhì)粒乙肝治療性疫苗由于DNA質(zhì)粒對機體存在生物污染的可能性,目前在理論上和實踐上都沒有解決這個問題,未來命運存在較大不確定性。

(3)治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗具有三年后成為產(chǎn)品上市的可能性。治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗是國家重大專項科技攻關項目和國家急需的治療藥物。部分完成2b期臨床實驗數(shù)據(jù)表明其安全性和療效優(yōu)異。預計2011年10月將完成全部2b試驗,2013年將完成3期試驗,2014年取得新藥證書并上市的可能性較大。

(4)投資建議:小荷已露尖尖角、莫待花開落人后。預計公司2010年、2011年及2012年主營業(yè)務EPS分別為0.58元、0.50元杰0.61元。治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗上市后10年保守估計可以產(chǎn)生800億元以上的銷售收入和過百億元的凈利潤。即使按上市后連續(xù)5年經(jīng)營計算其凈利潤逐年簡單貼現(xiàn)至目前對重慶啤酒凈利潤貢獻近70億元,按20倍PE計算,合成肽乙肝疫苗價值為1400億元,即每股288元價值。目前47元股價遠未體現(xiàn)其價值,維持強烈推薦評級,給予12個月目標價156元(合成肽5年貼現(xiàn)價值一半加12元啤酒業(yè)務價值)。

風險提示:雖然我們從學術角度和目前治療用合成肽乙肝疫苗臨床試驗進展看好該項目3年后上市的可能性并可能成為慢性乙型肝炎治療首選藥物,但由于實驗沒有結束,未來是否能夠獲得新藥證書及獲得證書后的表現(xiàn)依然存在不確定性。(華創(chuàng)證券)

重慶水務：受益于重慶市大發(fā)展的水務藍籌

城區(qū)面積翻倍,水務產(chǎn)能快速增長。公司未來發(fā)展仍然以水務為主,未來5年,公司供水產(chǎn)能將增長100%,污水處理產(chǎn)能將增長70%以上,整體產(chǎn)能保持20%左右的年均增長率;在國家政策支持下,重慶處于歷史最好發(fā)展時期,經(jīng)濟發(fā)展速度高于全國平均水平,未來十年,重慶市城鎮(zhèn)人口將達到1840萬人,增長43.2%;重慶市主城區(qū)面積有望增長一倍;重慶市兩江新區(qū)即將出臺,兩江新區(qū)將是繼浦東和濱海之后的第三個副省級開發(fā)區(qū);以上因素將給重慶市水務產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展空間。

污水處理價格下調(diào)但影響有限。2010年1月起,重慶主城區(qū)實行新的水價標準,調(diào)價幅度超過20%,對公司盈利能力產(chǎn)生積極影響;污水處理價格方面,公司首期污水處理價格為3.43元/噸,水平高于全國其他城市,由于2007-2009年公司污水處理凈資產(chǎn)收益率顯著高于全國平均水平,達到了14.81%、15.41%、16.27%,公司第二期污水處理價格會下調(diào)10%左右,但產(chǎn)能增長將能淡化其影響,對公司業(yè)績影響較小。

公司資金實力雄厚,有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。截至2010年9月底,公司持有58元巨額現(xiàn)金,有望為公司帶來新的增長點。2010年8月,公司向重慶信托投資22億元,持股22.96%;重慶信托在重慶市政府的支持下可能會上市給公司帶來資本增值。公司持有1.25億股的重慶市農(nóng)村商業(yè)銀行最近在香港成功上市,將給公司帶來約5億元的投資收益。公司閑臵資金可用于對外擴張、尾水發(fā)電、工業(yè)廢水處理等領域,給公司帶來新的業(yè)績增長點。

盈利預測和估值。公司具有廠網(wǎng)一體化和供排水一體化優(yōu)勢,受益于重慶市城區(qū)面積擴大帶來的產(chǎn)能擴張,受益于三峽庫區(qū)污水治理投入加大,預計2010-2012年每股收益0.26、0.28、0.36元,維持推薦-A的評級。(國都證券)